Jika aset jaminan bernilai triliunan dolar tidak dapat dipindahkan secara likuid, maka tokenisasi tidak memiliki arti yang sebenarnya

Apa yang Benar-Benar Inovasi

Pada awal September, berita tentang Nasdaq mengajukan perubahan peraturan ke SEC untuk memungkinkan perdagangan saham yang ditokenisasi dan produk yang diperdagangkan di bursa di platform mereka menjadi perbincangan. Sekilas, ini terlihat seperti momen blockchain memasuki pasar saham AS secara serius. Namun, untuk berbicara dengan jujur, inti dari cerita ini bukan di sana.

Digitalisasi sekuritas telah selesai puluhan tahun yang lalu. Sejak pendirian Depository Trust Company (DTC) pada tahun 1973, sistem pencatatan elektronik telah menggantikan sekuritas kertas. CREST di London, Euroclear di Eropa, dan JASDEC di Jepang telah melalui proses yang sama. Hari ini, sekuritas sudah lahir secara digital. Kepemilikan sepenuhnya dilacak, dicatat, dan diselesaikan dalam arsitektur terpusat.

Jadi, apa arti sebenarnya dari tokenisasi? Itu bukan sekadar “perubahan buku besar”, tetapi perubahan fundamental dalam bagaimana aset bergerak dan bagaimana aset dapat digunakan kembali secara efisien. Apakah aset agunan dapat bergerak lebih cair, lebih cepat, dan lebih efisien antar institusi—inilah semuanya.

Apa yang Terjadi di Pasar $144 Triliun

Penting untuk memahami masalah skala. Saldo pasar obligasi dunia pada 2024 adalah $145,1 triliun. Hanya penerbitan obligasi pemerintah pada akhir September berjumlah sekitar $22,3 triliun. Ini adalah 8 kali lipat dari total kapitalisasi pasar seluruh aset kripto. Dalam pasar dengan skala sedemikian besar, “antusiasme penggemar aset kripto” terhadap teknologi saja tidak akan mengubah apa pun.

Obligasi pemerintah, obligasi korporat, transaksi repo, solusi margin—ini adalah fondasi yang mendukung dasar likuiditas jangka pendek. Yang diminta di sini adalah “pergerakan yang lebih cepat”, “aset agunan yang dapat digunakan kembali”, “efisiensi modal”. Kasus penggunaan ini adalah yang membuat produk keuangan tradisional menjadi kandidat alami untuk tokenisasi.

Stablecoin mempercepat perubahan ini. Stablecoin yang didukung terutama oleh obligasi pemerintah dan setara kas yang menghasilkan imbal hasil sudah berfungsi sebagai alat bagi bank untuk mengurangi biaya penyelesaian dan mempercepat pengiriman. Laporan EY memperkirakan bahwa stablecoin dapat mewakili 5-10% dari penyelesaian global, senilai $2,1 triliun hingga $4,2 triliun.

Selanjutnya, CFTC (Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas AS) sedang mempertimbangkan untuk mengakui stablecoin seperti USDC dan Tether sebagai aset agunan di pasar derivatif AS. Jika ini disetujui, stablecoin akan diposisikan sebagai aset agunan mainstream bersama obligasi pemerintah dan obligasi dengan peringkat tinggi, dan kemungkinan infrastruktur bergerak dalam skala besar akan menjadi pasti.

Dari Sekarang hingga 2030: Dua Fase

Selama lima tahun ke depan, akan menjadi jelas apakah aset agunan yang ditokenisasi akan berakhir sebagai tren atau menjadi game changer yang sebenarnya.

Dalam fase awal hingga 2026, bank dan perusahaan manajemen aset antusias untuk secara percobaan mengadopsi obligasi dan stablecoin yang ditokenisasi dalam alur kerja terbatas. Penyelesaian stablecoin akan mulai melengkapi uang tunai tradisional, terutama di pasar derivatif. Pengguna awal akan menangkap inefisiensi modal kecil, tetapi tokenomics masih terbatas pada produk standar yang cair.

Dalam fase pelaksanaan penuh hingga 2030, situasi dapat berubah secara dramatis. Obligasi, dana, dan stablecoin yang ditokenisasi menjadi aset agunan mainstream di seluruh institusi. Obligasi pemerintah dan obligasi korporat akan menempati pangsa pasar yang signifikan dalam likuiditas dan pasar perhitungan ulang. Dengan adopsi stablecoin penuh oleh bank, penyelesaian dan aliran aset agunan yang lebih cepat, lebih murah, dan lebih transparan akan terwujud.

Pada waktu itu, apa yang benar-benar membedakan? Itu bukan “perusahaan yang menguasai tokenisasi”, tetapi “perusahaan yang memiliki kemampuan untuk mengintegrasikan, menggunakan kembali, dan memindahkan aset yang ditokenisasi dengan stablecoin dan sekuritas tradisional”. Pembangun infrastruktur akan menjadi pemenang.

Efisiensi Sebagai Kebutuhan Operasional

Alasan untuk melanjutkan minat akademis teknis ini sejauh ini adalah karena ini bukan sekadar inovasi tetapi “kebutuhan operasional”.

Pedagang dan peserta pasar perlu mengelola modal secara efisien dengan memindahkan aset agunan dengan mulus antar sekuritas, obligasi, dan stablecoin yang ditokenisasi. Seiring pasar mengadopsi aset agunan digital secara semakin luas, penguasaan sejati terletak pada sistem yang kuat—manajemen risiko, pendanaan, konversi, pergerakan, dan sistem operasional lengkap untuk internalisasi aset agunan ini.

Efisiensi modal menawarkan lebih dari sekadar kemudahan operasional. Ini memberikan kebebasan finansial, melindungi perusahaan dari perubahan pasar yang tiba-tiba, dan memberikan fleksibilitas dalam pengambilan keputusan strategis. Ketika sumber daya digunakan secara optimal, perusahaan dapat menawarkan harga yang lebih baik, memperoleh margin yang lebih tinggi, memperkuat posisi pasar mereka, dan melampaui pesaing dengan efisiensi yang lebih rendah dalam penyebaran modal.

Melampaui Buku Besar

Perubahan peraturan Nasdaq adalah langkah yang luar biasa dalam evolusi digital pasar keuangan yang berkelanjutan. Tetapi itu hanya awal. Sekuritas telah digitalisasi selama puluhan tahun, dan tokenomik saja menambah sedikit inovasi kecuali digabungkan dengan sistem yang memungkinkan aset agunan dikonversi, digunakan kembali, dan dipindahkan secara lebih efisien.

Masa depan keuangan bukan hanya mengelola aset di buku besar blockchain. Ini tentang membuat aset dapat dipertukarkan, interoperabel, dan dapat digunakan secara strategis cair di seluruh sistem keuangan. Ini kemungkinan besar akan menjadi perbatasan berikutnya dari pasar modal—tempat di mana teknologi, manajemen risiko, dan keunggulan operasional bertemu.

Baik kripto atau bukan, dorongan menuju efisiensi modal yang kuat adalah jantung dari setiap perusahaan keuangan yang serius. Ini mendorong keberlanjutan jangka panjang, memungkinkan perusahaan menavigasi siklus pasar, dan menetapkan daya saing sejati.

Arti sebenarnya dari tokenomik adalah membuka likuiditas, interoperabilitas, dan kegunaan strategis aset agunan yang mewujudkan efisiensi ini. Institusi yang menerima ini lebih awal dan mengubah program pilot menjadi praktik sehari-hari akan lebih siap menavigasi realitas seiring pasar aset agunan yang ditokenisasi berkembang selama dekade mendatang.

Tentang Penulis Emily Sutherland adalah Kepala Produk di Cor Prime dengan pengalaman lebih dari 10 tahun mencakup strategi dan pengembangan produk untuk investor institusional. Dia telah melayani dalam posisi senior di Galaxy Digital, Bridgewater Associates, dan CAIS. Fokus saat ini adalah seluruh bidang kredit aset kripto dan prime brokerage.