Bagaimana perdagangan pra-pembukaan menjadi "infrastruktur tersembunyi" di pasar kripto? Gambaran lengkap pasar bernilai miliaran dolar

Seiring dengan menyusutnya saluran pembiayaan dan memperpanjangnya siklus penerbitan token, struktur pasar yang benar-benar baru sedang terbentuk diam-diam dalam ekosistem kripto——perdagangan pra-penawaran. “Pasar 1,5 tingkat” yang menghubungkan investasi pasar primer dan perdagangan pasar sekunder ini telah berkembang dari transaksi pribadi yang tersebar menjadi lapisan pasar dengan kemampuan penetapan harga independen, dengan skala melampaui puluhan miliar dolar, dan terus menarik partisipasi mendalam dari institusi, varahan ritel, dan pihak proyek.

Logika Kelahiran Pasar Pra-Penawaran Berskala Puluhan Miliar

Terbentuknya pasar pra-penawaran bukanlah peristiwa kebetulan, melainkan hasil dari berbagai faktor yang bekerja bersama.

Perubahan lingkungan pembiayaan adalah pendorong utama. Setelah kontraksi pembiayaan tingkat satu tradisional, pihak proyek dipaksa memperpanjang periode dari pembiayaan hingga perdagangan resmi token (TGE). Dalam “periode jeda” ini, dana dan perhatian pengguna perlu dipertahankan secara efektif. Pihak proyek mulai mempertahankan vitalitas komunitas melalui insentif poin, harapan airdrop, kualifikasi pengujian dan cara inovatif lainnya, sementara pengguna terus menginvestasikan waktu dan dana. Dalam proses ini, “kontribusi awal” yang sebelumnya tidak dapat diperdagangkan secara bertahap memenuhi syarat untuk asetisasi.

Perubahan di sisi pasokan token juga mendorong pembentukan pasar. Seiring dengan lonjakan jumlah proyek, ambang batas penerbitan token secara signifikan menurun, perhatian dan ekspektasi menjadi sumber daya yang benar-benar langka. Mekanisme perdagangan pra-penawaran yang mengelilingi elemen-elemen ini secara alami berkembang, secara bertahap membentuk pasar menengah yang awalnya hanya ada di dalam VC tingkat atas dan bursa tingkat kepala.

Perluasan peran bursa. Dari “node penambahan koin” di masa lalu, bursa mulai berubah menjadi “peserta penerbitan pra-undian”, saluran produk perdagangan pra-penawaran menjadi inti daya saing.

Struktur Aset Tiga Lapisan Ekosistem Perdagangan Pra-Penawaran

Pasar pra-penawaran bukan bentuk tunggal, melainkan sistem perdagangan multidimensi yang terbentuk dari tiga jenis aset:

Lapisan Pertama: Aset Nilai Token Masa Depan

Aset kelas ini secara langsung terikat pada harga spot masa depan, termasuk OTC pra-penawaran, spot pra-penawaran, dan kontrak perpetual pra-penawaran. Di antaranya, kontrak perpetual pra-penawaran karena karakteristik leverage dan fungsi manajemen risiko yang fleksibel, telah menjadi kategori dengan volume perdagangan terbesar. Pengguna dapat melakukan pertaruhan multi-arah seputar harga masa depan token bahkan sebelum diluncurkan secara resmi, sehingga mekanisme penemuan harga bergerak lebih maju lagi.

Lapisan Kedua: Aset Poin dan Hak Pendapatan

Poin yang terakumulasi oleh pengguna dalam berpartisipasi dalam proyek berkembang menjadi aset keuangan yang dapat diperdagangkan. Poin-poin ini mewakili kontribusi dan tingkat partisipasi pengguna yang sebenarnya, mewujudkan likuiditas melalui pasar OTC terstandar. Saat ini beberapa proyek tingkat atas telah membentuk sistem perdagangan poin yang cukup matang, dengan skala perdagangan bulanan mencapai puluhan juta dolar.

Lapisan Ketiga: Aset Bukti Ekuitas

Hak non-standar yang ada dalam bentuk NFT, BuildKey, status whitelist, kuota Early Access, dan sebagainya, diubah menjadi aset keuangan yang dapat beredar melalui tokenisasi. Aset kelas ini menghubungkan saluran lengkap dari “perilaku pengguna—harapan pasar—penegasan hak—penyelesaian akhir”.

Kehadiran bersama dari tiga struktur lapisan membuat pasar pra-penawaran bukan lagi alat tunggal, melainkan sistem perdagangan pra-undian yang multidimensi dan multi-tahap.

Skala Pasar dan Kemampuan Penetapan Harga

Perdagangan pra-penawaran telah memiliki fondasi skala yang jelas dan pengaruh pasar.

Data menunjukkan bahwa proyek tingkat atas sering menghasilkan permintaan perdagangan skala miliaran dolar selama fase pra-penawaran. Mengambil proyek bintang seperti Monad, WLFI sebagai contoh, skala perdagangan pra-penawaran kumulatif mereka masing-masing melampaui satu miliar dolar, membuat seluruh skala pasar pra-penawaran mencapai tingkat puluhan miliar.

Yang lebih penting, fungsi penemuan harga pasar pra-penawaran semakin tampak jelas. Penyimpangan antara harga spot TGE banyak proyek dan harga perdagangan terakhir pra-penawaran telah menjadi indikator penting bagi pasar untuk mengukur vitalitas proyek dan perbedaan harapan. Ini menunjukkan bahwa pasar pra-penawaran memperoleh kekuatan penetapan harga yang sebanding dengan pasar sekunder.

Risiko Struktural di Balik Kemakmuran yang Tampak

Perkembangan cepat pasar pra-penawaran juga mengungkapkan risiko tersembunyi yang jelas:

Kerapuhan likuiditas. Kedalaman perdagangan pasar pra-penawaran jauh lebih rendah dari pasar yang matang, aliran dana besar mudah menyebabkan fluktuasi harga yang drastis, dan investor ritel menghadapi slippage dan risiko yang lebih tinggi.

Asimetri informasi. Eksekusi penyelesaian sangat bergantung pada keinginan dan kemampuan pihak proyek untuk mematuhi, sementara pihak proyek menguasai informasi jauh lebih dari peserta biasa. Risiko penundaan, perubahan perjanjian, dan perubahan istilah ada dalam jangka panjang.

Perbedaan aturan. Berbagai bentuk aset dalam aturan perdagangan, standar pemenuhan, dan cara pembagian risiko memiliki norma yang seragam yang kurang, mudah memicu kontroversi.

Alokasi risiko yang tidak jelas. Ketika pihak proyek melakukan wanprestasi atau terjadi pasar ekstrem, mekanisme perlindungan hak setiap pihak masih belum sempurna.

Masalah-masalah ini berarti bahwa apakah pasar pra-penawaran dapat berkembang lebih lanjut, kuncinya adalah apakah dapat meningkat dari “pasar peluang” menjadi struktur pasar yang institusional dan transparan.

Arah Evolusi Masa Depan Perdagangan Pra-Penawaran

Dengan mengamati tren industri, dapat ditemukan bahwa perdagangan pra-penawaran berkembang dalam tiga arah:

Standarisasi dan regulasi. Bursa tingkat atas membangun norma kontrak pra-penawaran yang seragam, mekanisme pembersihan, dan standar manajemen risiko, berusaha mendorong pasar ini dari “area abu-abu” menuju “kerangka institusional”.

Pendalaman turunan. Perpanjangan dari spot menuju kontrak perpetual, opsi, dan produk terstruktur lainnya, memberikan alat hedging dan spekulasi yang lebih kompleks untuk trader profesional.

Kolaborasi ekosistem. Aliran aset pra-penawaran lintas bursa, integrasi dengan dompet, lembaga pemeringkat, membentuk ekosistem perdagangan pra-undian yang lebih lengkap.

Signifikansi Strategis Perdagangan Pra-Penawaran

Bagi pihak proyek, perdagangan pra-penawaran telah menjadi realitas pasar yang harus dihadapi. Pemanfaatan saluran ini dengan bijak dapat mencapai tujuan untuk mendapatkan umpan balik pengguna lebih awal, mengoptimalkan desain ekonomi token, menurunkan risiko TGE.

Bagi bursa, saluran produk perdagangan pra-penawaran tidak hanya meningkatkan kekuatan kompetitif yang terdiferensiasi, tetapi juga dengan intervensi lebih awal dalam siklus hidup proyek, membangun daya lekat pengguna yang lebih kuat dan kekuatan wacana pasar.

Bagi pengguna, perdagangan pra-penawaran memberikan jendela peluang untuk berpartisipasi dalam aset yang berkembang, tetapi juga membawa risiko yang tidak dapat diabaikan——perlu berhati-hati berpartisipasi berdasarkan pemahaman mendalam tentang mekanisme pasar dan karakteristik risiko.

Kesimpulan

Perdagangan pra-penawaran bukan tren jangka pendek, melainkan tren jangka panjang yang didorong oleh perubahan lanskap pembiayaan, peningkatan cara partisipasi pengguna, dan inovasi produk platform bersama-sama. Ini berkembang dari “area abu-abu sebelum penerbitan” menjadi infrastruktur kunci yang menghubungkan pasar primer dan sekunder.

Di masa depan, bentuk akhir pasar ini kemungkinan besar adalah: lapisan pasar yang matang dengan tingkat regulasi yang terus meningkat, peserta yang lebih beragam, mekanisme penetapan harga yang lebih transparan, dan manajemen risiko yang lebih baik. Ini tidak hanya akan membentuk ulang jalur penerbitan proyek, tetapi juga akan mengubah lanskap kompetisi bursa, dan memberikan peserta pasar aset kripto global peluang dan tantangan yang benar-benar baru.