Bitcoin Navigates $28B Kadaluarsa di Tengah Likuiditas Akhir Tahun yang Jarang

Cuplikan pasar: Bitcoin bertahan di dekat $90K saat perdagangan liburan menipis

Bitcoin diperdagangkan dalam kisaran sempit sekitar angka $90.460 pada akhir Desember 2025, dengan partisipasi yang menurun karena pemain institusional beralih ke lindung nilai makro tradisional menjelang tahun baru. Upaya untuk menembus di atas $90.000 berulang kali gagal tanpa tindak lanjut yang berkelanjutan, meninggalkan aksi harga rentan terhadap gerakan mekanis yang terkait dengan acara penyelesaian derivatif besar yang akan datang di kalender. Volume perdagangan BTC selama 24 jam mencapai $937,30 juta, mencerminkan aktivitas yang tenang seperti biasanya selama periode liburan. Sementara itu, Ethereum turun ke $3.090 ( turun 0,20% dalam perdagangan 24 jam), dengan token layer-1 juga kehilangan momentum. Suasana pasar secara umum tetap berhati-hati — reli kurang meyakinkan, dan penurunan, meskipun dangkal, terus berlanjut sepanjang sesi.

Tonggak derivatif: Boxing Day menjadi momen penting

Kadaluarsa derivatif bersejarah yang dijadwalkan pada Boxing Day telah menarik perhatian pasar sebagai katalis risiko utama untuk akhir tahun. Pemantauan onchain mengungkapkan sekitar 300.000 kontrak opsi Bitcoin — setara dengan sekitar $23,7 miliar dalam eksposur notional — yang akan diselesaikan, dengan opsi ether menambah lagi lebih dari $4 miliar ke totalnya. Dengan $28B miliar dalam nilai notional gabungan, ini merupakan konsentrasi kontrak yang paling besar yang pernah disaksikan industri dalam siklus kuartalan. Pengelompokan harga strike di sekitar level $85.000 dan $100.000 telah menjadi titik fokus bagi manajer risiko, karena zona ini dapat memicu reaksi berantai dari pembalikan lindung nilai dan likuidasi jika harga mendekati mereka selama jendela penyelesaian.

$28 Mengapa kadaluarsa derivatif yang terkonsentrasi menciptakan gesekan pasar

Batch besar kontrak yang akan berakhir memaksa pembuat pasar dan dealer untuk melakukan rebalancing cepat, menyuntikkan tekanan arah ke dalam buku pesanan yang sudah tegang oleh kekurangan selama liburan. Ketika klaster posisi terkumpul di strike angka bulat, bahkan pergerakan harga kecil pun dapat memadatkan risiko menjadi tekanan lokal. Mekanisme ini menjadi lebih keras selama lingkungan likuiditas rendah — sebuah gambaran dari kondisi pasar saat ini. Cascading likuidasi dalam futures perpetual memperkuat gerakan awal, sementara penjualan perlindungan dapat mempercepat penurunan jika sentimen berubah.

Futures perpetual dan loop umpan balik leverage

Data chain menggambarkan gambaran yang jelas tentang posisi menjelang kadaluarsa. Tingkat pendanaan untuk kontrak perpetual meningkat dari 0,04% menjadi 0,09% dalam periode tersebut, menandakan keinginan pembeli untuk membayar premi atas leverage — tanda klasik dari keserakahan akhir siklus. Ironisnya, open interest secara tajam menyusut selama periode yang sama, dengan perpetual yang mengikuti spot kehilangan miliaran nilai notional dalam semalam. Divergensi ini mencerminkan trader yang terjebak di antara dua dorongan: mengakumulasi leverage untuk memanfaatkan volatilitas yang diperkirakan, sekaligus menutup atau memutar posisi menjelang acara yang dapat memicu pembalikan mendadak. Hasil akhirnya adalah pasar yang sangat sensitif terhadap gangguan kecil sekalipun.

Perisai makro: emas, kebijakan suku bunga, dan lindung nilai perlindungan

Ketidakpastian akhir tahun memperkuat posisi defensif di seluruh pasar tradisional dan digital. Emas naik ke level tertinggi siklus baru di dekat $4.450, menarik permintaan lindung nilai dari para alokator yang menavigasi kabut politik dan kebijakan. Pengumuman pimpinan Federal Reserve yang diharapkan pada awal Januari menambah lapisan kehati-hatian — peserta pasar secara historis mengurangi eksposur arah saat kejelasan bank sentral sedang menunggu. Bias institusional terhadap alokasi defensif ini telah menjadi hambatan bagi aset berisiko, termasuk cryptocurrency, selama minggu-minggu terakhir 2025.

Evolusi ETF spot: akses yang lebih luas, volatilitas yang lebih terkompresi ###hingga tidak lagi(

Perkembangan produk investasi cryptocurrency spot sepanjang 2025 secara fundamental mengubah dinamika aliran pasar bitcoin dan ether. Akses yang lebih besar bagi manajer aset tradisional memperluas basis investor institusional dan menurunkan volatilitas struktural dalam jangka menengah. Namun, masuknya modal baru juga memperkenalkan vektor kerentanan baru. Laporan aliran dana akhir Desember menunjukkan keluar dari produk yang mengikuti Bitcoin di hari tertentu, yang diimbangi oleh masuknya dana ke Ethereum dan kendaraan layer-2. Rotasi taktis ini, yang diperbesar di pasar yang tipis, dapat memicu pergerakan headline yang besar dan memperburuk gelombang sentimen.

) Partisipasi ETF sebagai pedang bermata dua

Meskipun adopsi institusional telah matangkan pasar, hal ini secara bersamaan menciptakan pola musiman dan berbasis acara yang berinteraksi secara tak terduga dengan lindung nilai derivatif. Rebalancing portofolio oleh manajer besar dapat bertabrakan dengan aliran delta-hedging dari dealer opsi, mempersempit likuiditas lebih jauh dan memperbesar volatilitas yang terwujud dalam jendela waktu singkat. Integrasi pasar spot dan derivatif berarti volatilitas di satu saluran dengan cepat menyebar ke saluran lain.

Dinamika revert akhir: mengapa pergerakan Desember mungkin tidak bertahan di Januari

Analisis historis perdagangan akhir tahun mengungkapkan pola yang kuat: pergerakan harga minggu Natal sering berbalik arah setelah partisipasi kembali normal di Januari. Komentator pasar memperingatkan bahwa sifat mekanis dari volatilitas yang menipis selama liburan — yang didorong oleh likuidasi paksa dan lindung nilai dealer daripada perubahan katalis fundamental — membuat bounce korektif secara statistik kemungkinan terjadi setelah kedalaman buku pesanan membaik. “Makna revert akhir” dalam bahasa trader merujuk tepat pada kecenderungan musiman ini agar pergerakan Desember kembali ke rata-rata saat penyedia likuiditas kembali. Bahkan jika kadaluarsa Boxing Day memicu gerakan arah tajam, pandangan konsensus mengharapkan sebagian atau seluruh revert ke rata-rata dalam 2-3 minggu setelah awal tahun. Namun, asumsi dasar ini akan gagal jika kadaluarsa menghasilkan hasil risiko ekor yang menarik aliran lindung nilai makro baru.

Kerangka manajemen risiko untuk jendela kadaluarsa

Menavigasi konvergensi konsentrasi derivatif yang tinggi dan kekurangan liburan membutuhkan langkah-langkah hati-hati:

Kurangi eksposur leverage: Mengurangi ukuran posisi dan pengganda leverage melindungi portofolio dari spiral likuidasi paksa. Bahkan leverage konservatif 2x menjadi berisiko di pasar di mana harga bisa melonjak 5-10% dalam hitungan menit.

Pantau divergensi tingkat pendanaan: Ketika tingkat pendanaan melonjak sementara open interest menyusut, ini menandakan potensi ketidakstabilan posisi. Trader harus memperlakukan kombinasi ini sebagai bendera kuning untuk volatilitas yang akan datang.

Gunakan limit order dan kontrol slippage: Order pasar di lingkungan buku tipis biasanya terisi dengan harga 2-3% lebih buruk dari perkiraan. Menentukan slippage maksimum yang dapat diterima dan menggunakan limit order yang dipegang mencegah pengisian yang merugikan.

Layer lindung nilai opsi: Spread put out-of-the-money atau collar memberikan perlindungan risiko ekor sambil mempertahankan partisipasi upside. Ini sangat berharga saat leverage terkonsentrasi.

Atur waktu eksekusi dan perubahan posisi: Fills besar yang dieksekusi sebagai satu blok meningkatkan dampak pasar. Membagi perdagangan ke beberapa sesi mengurangi slippage dan meninggalkan jejak yang lebih sedikit di buku pesanan.

Bagi investor buy-and-hold, pola revert rata-rata musiman secara historis lebih menyukai kesabaran daripada penjualan panik selama volatilitas Desember. Rebalancing sesuai aturan yang telah ditetapkan mengungguli perdagangan reaktif selama episode stres.

Apa yang akan datang: struktur dua fase Januari

Pasca kadaluarsa, dinamika pasar kemungkinan akan berkembang dalam dua tahap. Dampak langsung ###hari 1-3( akan berfokus pada seberapa cepat buku pesanan terisi kembali dan apakah volatilitas yang terwujud menetap di atas atau di bawah perkiraan implisit. Jika volatilitas yang terwujud melebihi tingkat implisit, penjual opsi akan mengalami kerugian dan mungkin mengurangi lindung nilai, memperkenalkan loop umpan balik lain. Fase sekunder )minggu 2-4( akan bergantung pada pengumuman kebijakan makro, ekspektasi tingkat riil, dan apakah aliran institusional ke produk spot membangun kembali atau berhenti. Sebagian besar komentator mengharapkan akhir Januari membawa dividen kejelasan saat ketidakpastian makro mereda.

Penutup: dorongan struktural tetap ada meskipun turbulensi jangka pendek

Kadaluarsa derivatif )miliar mencerminkan risiko jangka pendek yang melekat dalam pasar kripto akhir tahun. Posisi terkonsentrasi, likuiditas yang jarang, dan leverage tinggi menciptakan lingkungan di mana aliran kecil menghasilkan pergerakan harga yang besar. Namun konteks yang lebih luas — adopsi institusional melalui kendaraan spot, peningkatan partisipasi alokator, dan infrastruktur pasar yang membaik — terus mendukung trajektori jangka menengah. Volatilitas mekanis Desember kemungkinan adalah fitur dari masa transisi, bukan perubahan fundamental. Peserta pasar harus mengarahkan ekspektasi ke arah revert ke rata-rata, menjaga kontrol risiko yang ketat menjelang acara besar, dan memperhatikan tingkat pendanaan, kedalaman open interest, serta metrik buku pesanan sebagai indikator utama risiko squeeze. Januari diharapkan membawa kelegaan berupa partisipasi yang kembali normal dan kejelasan kebijakan, meskipun manajemen risiko yang disiplin tetap penting sampai kondisi likuiditas stabil.