Data non-pertanian mengungkap sikap sebenarnya Federal Reserve. Penambahan pekerjaan baru hanya 50.000 orang pada bulan Desember, turun drastis sebesar 76.000 dibandingkan bulan sebelumnya, ini adalah performa terlemah sejak pandemi. Tapi ini belum yang paling menyakitkan—tingkat pengangguran malah turun menjadi 4,4%, sinyal kontradiktif ini membuat pasar benar-benar bingung.

"New York Fed Communications" Timiraos menyatakan dengan tegas: ini sedang membuka jalan bagi penghentian kenaikan suku bunga oleh Federal Reserve pada Januari. Pasar segera merespons, dalam penetapan harga swap suku bunga, peluang pemangkasan suku bunga pada Januari langsung menjadi nol. Para trader mulai menggeser taruhan pemangkasan suku bunga pertama dari Januari ke Juni. Imbal hasil obligasi AS jangka dua tahun melonjak, seluruh pasar beralih ke "mode menunggu".

Di balik data ini ada kontradiksi yang menarik. Rekrutmen sepanjang tahun hanya bertambah 584.000, rata-rata bulanan hanya 61.000—ini adalah level terlemah sejak 2003. Tapi kenaikan gaji mencapai 3,8%, melebihi ekspektasi inflasi, pasar tenaga kerja tampak "seolah-olah sakit parah, padahal sebenarnya bertahan keras".

Masalah utama terletak pada perilaku manusia. Penurunan tingkat pengangguran bukan karena perbaikan lapangan kerja, melainkan karena tingkat partisipasi tenaga kerja menurun—semakin banyak orang yang "berbaring santai". Pendapat lembaga berbeda-beda, PGIM berpendapat Federal Reserve mungkin "melewatkan satu kali" pemangkasan suku bunga, sementara Natixis memperkirakan laju pemangkasan akan melambat.

Variabel berikutnya adalah data CPI bulan Maret. Apakah suku bunga akan dipangkas pada Juni, semuanya tergantung bagaimana inflasi berperilaku. Nasib dolar AS tergantung pada garis ini.