Hubungan antara valuasi perusahaan dan karakteristik industri perusahaan (pertumbuhan, siklus, keberlanjutan)

Yang terpenting adalah mengalahkan psikologi manusia,

yaitu manusia harus rasional,

harus sabar dan sebagainya,

banyak investor gagal karena alasan ini; yang kedua adalah memilih saham; yang ketiga adalah valuasi.

Valuasi bertujuan agar setelah memilih perusahaan yang baik,

kamu mendapatkan harga yang baik,

lalu bagaimana mengetahui apa itu harga yang baik? Oleh karena itu, perlu melakukan penilaian awal terhadap perusahaan,

tidak perlu terlalu akurat,

cukup memperkirakan nilai perkiraan saja.

Lalu bagaimana melakukan valuasi? Para investor nilai utama di pasar termasuk Warren Buffett sendiri,

mereka semua menggunakan metode yang disebut diskonto arus kas masa depan.

Metode diskonto arus kas bukanlah rumus spesifik,

oleh karena itu juga tidak bisa disebut sebagai satu metode tertentu.

Yang kita butuhkan adalah ketepatan yang samar-samar,

karena kamu tidak bisa memahami banyak hal secara mendalam.

Seperti memperlakukan seseorang,

kamu memberi nilai,

50 poin juga tidak apa-apa,

80 poin,

90 poin juga tidak apa-apa,

apakah kamu pikir skor itu bisa mewakili orang tersebut secara akurat? Sama halnya,

kamu melakukan valuasi terhadap perusahaan juga sama,

kamu menilai 5 juta,

apakah benar-benar bernilai 5 juta? Misalnya, sama-sama 80 poin,

dua orang mungkin tampilannya sangat berbeda,

kamu tidak bisa mengatakan kedua orang itu sama,

jadi jangan bersikap kaku dan dogmatis.

Kembali ke topik,

valuasi selalu lebih baik daripada tidak melakukan valuasi,

tanpa melakukan valuasi, kamu tidak tahu berapa nilai perusahaan ini,

jadi jika ingin membeli,

harus membandingkan dengan harga pasar,

jadi satu-satunya cara adalah melakukan valuasi.

Lalu bagaimana cara menilai? Rasio Price Earnings (PER),

Return on Equity (ROE) dan indikator lain bisa digunakan,

banyak orang memakai metode berbeda,

tapi setiap metode punya kekurangan masing-masing.

Hari ini saya akan membahas dari beberapa dimensi operasional perusahaan.

Karena ini tentang valuasi perusahaan,

pola utama adalah menggunakan arus kas masa depan,

arus kas masa depan adalah berapa banyak uang yang bisa diperoleh setiap tahun di masa depan,

dihitung dari tahun-tahun mendatang,

misalnya kamu membeli perusahaan yang bisa beroperasi selama 20 tahun,

misalnya tahun ini menghasilkan 1 juta,

tahun depan 1,2 juta,

tahun berikutnya 1,3 juta dan seterusnya,

kamu jumlahkan dan diskontokan.

Itulah nilai perusahaan kamu.

Kamu perlu mempertimbangkan apakah layak membeli,

apakah harga saat ini terlalu tinggi,

dibandingkan dengan valuasi saat ini, apakah terlalu rendah.

Kamu lihat ini sebenarnya mirip dengan rumus bunga majemuk,

mereka memiliki dua parameter yang sangat penting.

Satu adalah tingkat pengembalian perusahaan,

yang berbeda setiap tahun,

yang paling penting dalam valuasi adalah memahami perubahan tingkat pengembalian setiap tahun.

Oleh karena itu,

pertumbuhan laba sangat penting,

karena tingkat pengembalian tahun ini hanya mewakili pengembalian saat ini,

dan tahun depan akan berbeda.

Jadi, pertumbuhan ini adalah maknanya.

Parameter kedua adalah keberlanjutan waktu,

berapa lama perusahaan bisa bertahan? Jika kamu membeli perusahaan ini,

dua atau tiga tahun kemudian mereka bangkrut,

itu juga tidak bisa.

Seperti membeli perusahaan LeEco,

pertumbuhan mereka memang sangat baik,

tapi setelah tiga atau lima tahun, tidak ada lagi.

Kamu bilang perusahaan ini bagus atau buruk,

contohnya perusahaan dengan tingkat pertumbuhan yang baik,

tapi keberlanjutannya sangat buruk.

Beberapa perusahaan mungkin keberlanjutannya sangat baik,

tapi tidak selalu stabil,

seperti perusahaan baja yang bisa mengalami ketidakstabilan,

karena memiliki siklus tertentu,

setiap tiga sampai lima tahun, saat pembangunan infrastruktur nasional mencapai puncaknya,

keuntungan industri ini akan meningkat tajam.

Tapi saat ekonomi lesu,

keuntungan akan turun drastis.

Misalnya perusahaan-perusahaan alat berat di Tiongkok,

seperti Zhongke Technology dan lain-lain,

perusahaan-perusahaan ini memproduksi peralatan industri berat,

termasuk truk,

mobil,

kimia,

semen dan lain-lain,

industri-industri ini bersifat siklikal,

pendapatan dan laba tidak stabil.

Selain itu, perusahaan-perusahaan ini biasanya memiliki biaya tetap yang besar,

yang akhirnya menyebabkan fluktuasi sesuai siklus permintaan pasar.

Jika berada di masa rendah,

keuntungan mereka bisa turun sangat tajam,

tahun ini mungkin naik,

tahun depan turun lagi.

Dengan begitu, kamu bisa melihat bahwa pertumbuhan rata-rata mereka sebenarnya sangat buruk.

Jadi, arus kas perusahaan ini,

dalam jangka panjang, tidak terlalu optimis.

Oleh karena itu,

perlu memperhatikan dua aspek,

pertama adalah margin laba saat ini,

yang sebenarnya adalah ROE (Return on Equity).

ROE saat ini terkait dengan laba bersih, rasio perputaran aset, dan leverage.

Melalui analisis DuPont,

kamu bisa mengetahui berapa ROE saat ini,

dan berapa ROE di masa depan? Sebenarnya,

ini tergantung pada ROE saat ini dan pertumbuhan laba perusahaan.

Kedua faktor ini menentukan tingkat pertumbuhan di masa depan selama beberapa tahun atau bahkan setiap tahun,

jadi kamu perlu memberikan nilai rata-rata.

Jadi,

pertumbuhan laba perusahaan ini adalah ilmu utama,

banyak valuasi saham pertumbuhan,

terutama di bagian ini,

karena melibatkan perubahan industri perusahaan,

teknologi,

pasar,

perubahan operasional perusahaan,

kadang industrinya seperti kue pie,

semakin besar,

maka pertumbuhan juga akan meningkat.

Di sisi lain,

adalah tingkat pertumbuhan internal.

Mungkin kue pie tidak membesar,

tapi karena karakteristik industri, seluruh industrinya cukup stabil,

kecepatan internalnya lambat,

konsentrasinya tidak tinggi,

setiap perusahaan tidak menguasai pangsa pasar besar,

tiba-tiba ada perusahaan unggulan yang mulai melakukan konsolidasi,

mengakumulasi pangsa pasar,

akhirnya konsentrasi menjadi sangat tinggi,

dan menguasai 80-90% pasar.

Contohnya,

lebih dari dua puluh tahun lalu, Tsingtao Beer memainkan peran ini.

Tiga puluh tahun lalu,

industri bir di Tiongkok seperti di Jerman,

ada ratusan perusahaan pembuat bir.

Tapi setelah bertahun-tahun konsolidasi,

Tsingtao Beer secara bertahap meningkatkan pangsa pasarnya.

Jadi ini juga termasuk pertumbuhan,

perusahaan meningkatkan konsentrasi industri,

dan mendapatkan pertumbuhan karena itu,

karena laba tahunan meningkat.

Seperti yang sudah disebutkan,

industri siklikal memiliki tingkat pertumbuhan yang lebih rendah,

karena fluktuasi yang besar.

Tiga tahun pertama mungkin tumbuh 50% per tahun,

tapi tahun keempat, siklus berbalik,

dan bisa turun 200%.

Jadi, tingkat pertumbuhan sebenarnya adalah ilmu yang besar,

banyak saham pertumbuhan harus berhati-hati terhadap jebakan pertumbuhan.

Jebakan pertumbuhan juga terkait dengan perkiraan pertumbuhan yang terlalu tinggi,

misalnya LeEco beberapa tahun lalu menunjukkan pertumbuhan tinggi,

sehingga orang mengira kecepatan pertumbuhan akan berlanjut selama lima tahun ke depan.

Tapi kenyataannya, tahun berikutnya mengalami penurunan yang sangat tajam,

itulah masalahnya.

Jadi, ilmu tentang tingkat pertumbuhan ini sangat besar,

nanti di acara berikutnya saya akan terus menekankan,

dan akan memberi contoh untuk menjelaskan hal-hal ini.

Aspek kedua adalah keberlanjutan,

seperti perusahaan LeEco dan perusahaan game,

jika tahun ini sangat baik,

tahun depan tidak bisa lagi atau tiba-tiba tidak bagus,

itu juga tidak bisa.

Contohnya masker,

misalnya bulan Februari,

semua orang ingin masker.

Tiga bulan kemudian,

karena terlalu banyak pesaing atau bisnisnya tidak bisa dipertahankan,

itu menunjukkan keberlanjutan mereka sangat buruk.

Biasanya perusahaan dengan keberlanjutan yang buruk,

karena perubahan terlalu cepat.

Satu adalah perubahan teknologi yang mendasar,

yang akhirnya mengalahkan pesaing.

Selain itu, permintaan tiba-tiba hilang,

misalnya masker, permintaan hilang.

Dalam banyak kasus,

perusahaan harus memiliki keunggulan kompetitif,

jika industri tempat mereka berada cukup stabil,

dan ada permintaan yang berkelanjutan,

satu faktor penting adalah perusahaan harus memiliki keunggulan kompetitif.

Selain itu,

kamu berharap permintaanmu sendiri tidak banyak berubah.

Misalnya minuman keras,

meskipun anak muda semakin jarang minum minuman keras,

tapi basis konsumennya sangat besar.

Jika di pasar ada 1% orang yang berhenti minum minuman keras,

tapi jika sisa 99% orang yang masih minum, konsumsi mereka meningkat 1%,

itu bisa menutupi kehilangan pangsa pasar 1% tersebut.

Atau menaikkan harga 1%,

itu juga bisa kembali.

Dalam kondisi seperti ini, keberlanjutan mereka cukup baik.

Tentu saja,

beberapa industri memiliki keberlanjutan yang baik,

tapi tidak stabil,

karena siklusnya cukup kuat.

Misalnya industri baja,

sebenarnya selalu ada permintaan,

industri ini selalu dibutuhkan orang,

seperti properti,

dia selalu ada,

tapi mungkin tidak terlalu stabil.

Contohnya,

properti mungkin memiliki siklus selama sepuluh tahun,

sementara baja hanya selama tiga atau empat tahun,

jadi stabilitasnya cukup rendah.

Stabilitas yang rendah,

akan mempengaruhi tingkat pertumbuhan,

rata-rata pertumbuhan akan lebih rendah.

Industri seperti ini,

masih memiliki keberlanjutan.

Jadi, kadang-kadang jangan bingung antara keberlanjutan dan stabilitas serta siklus,

ini perlu dipisahkan.

Misalnya,

ada juga produk konsumsi,

seperti barang konsumsi sekali pakai yang tidak akan diganti selama bertahun-tahun,

keberlanjutannya relatif lebih buruk.

Misalnya hari ini menjual kulkas,

lima atau enam tahun kemudian bahkan sepuluh tahun lagi orang tidak perlu membeli kulkas baru,

jadi siklus konsumsi mereka cukup panjang,

bagi produsen, ini berarti keberlanjutan operasinya cukup buruk.

Sebaliknya, menjual minuman keras,

menjual popok,

menjual susu,

keberlanjutan mereka sangat baik.

Karena setelah kamu minum hari ini, besok harus minum lagi.

Barang ini keberlanjutannya cukup baik,

jadi kamu bisa melihat karakteristik industri yang berbeda,

keberlanjutan,

pertumbuhan,

siklus,

konsentrasi industri,

stabilitas,

ROE dan lain-lain,

berbeda-beda.

Misalnya, ada yang margin keuntungannya cukup rendah,

tapi perputarannya sangat tinggi,

seperti Walmart,

yang bergerak di bidang ritel,

juga perusahaan dengan arus kas yang cukup baik.

Jadi, saat memilih industri dan perusahaan,

kamu perlu memperhatikan hal ini,

yaitu harus mempertimbangkan dari beberapa dimensi ini,

karena semua ini untuk mencapai arus kas yang baik di akhirnya.

Mengapa penting memperhatikan arus kas? Karena valuasi perusahaan akhirnya didasarkan pada arus kas,

itulah logika dasar dan pemikiran utama.

Bagaimana valuasi dan arus kas masa depan diputuskan? Satu adalah waktu,

yang lain adalah ROE tahunan,

lalu apa yang menentukan laba tahunan? Adalah laba saat ini dan tingkat pertumbuhan yang menentukan.

Laba saat ini berdasarkan analisis DuPont,

dibagi menjadi tiga bagian,

margin laba,

perputaran aset,

dan leverage.

Bagaimana melihat pertumbuhan margin laba? Seperti yang sudah dijelaskan, industri yang berkembang,

pertumbuhan internal perusahaan,

pertumbuhan konsentrasi,

siklus dan lain-lain.

Selain itu, apakah industri perusahaan sangat cepat berubah,

atau kebiasaan konsumsi berubah dengan cepat,

atau dari sudut pandang perusahaan, apakah mereka memiliki keunggulan kompetitif,

apakah memiliki diferensiasi.

Karakteristik produk apakah sangat mudah dikonsumsi cepat,

setelah dikonsumsi langsung bisa dibeli lagi,

bukan barang tahan lama,

yang bisa digunakan dalam waktu lama setelah dibeli.

Kamu perlu mengamati aspek-aspek ini,

untuk menentukan apa industri yang baik.

Karena perusahaan yang baik pasti berada di industri yang baik,

industri yang baik tidak selalu berarti perusahaan yang baik,

tapi perusahaan di industri yang buruk biasanya tidak bagus,

jadi jangan melakukan hal yang kecil kemungkinan berhasil,

mencari emas di tumpukan sampah sangat tidak efisien,

karena waktu dan energi orang terbatas,

melakukan harus efisien.

Kalau mau cari emas,

harus ke tambang emas,

bukan di tumpukan sampah.

Jadi,

profit saat ini perusahaan,

tingkat pertumbuhan,

keberlanjutan sangat penting.

Profit dan tingkat pengembalian terkait,

ROE adalah parameter utama dari arus kas.

Keberlanjutan dan tingkat pertumbuhan juga sangat penting,

karena keduanya terkait waktu,

waktu ini merujuk pada hubungan antara perusahaan dan arus kas di masa depan,

sebuah perusahaan bisa berkembang selama 20 tahun,

yang lain hanya selama 5 tahun,

tentu arus kas yang mereka terima akan berbeda.

Karena yang satu lebih panjang,

pengalaman lebih banyak,

pengalaman yang lebih banyak otomatis akan membawa kekayaan lebih banyak,

yaitu nilai intrinsik akan meningkat.

Baik,

hari ini saya akan membahas hal ini bersama kalian,

mengintegrasikan semuanya,

mempertimbangkan valuasi,

arus kas masa depan,

karakteristik industri perusahaan,

skala,

margin laba,

tingkat pertumbuhan dan keberlanjutan,

semua faktor ini akan mempengaruhi tingkat pengembalian investasi dan nilai waktu perusahaan.

Dengan mempertimbangkan semua faktor ini secara komprehensif,

kamu bisa mendapatkan konsep yang lebih lengkap.