Sejarah perebutan modal yang belum pernah terjadi sebelumnya sedang berlangsung di industri teknologi.

Diperkirakan pada tahun 2026, pengeluaran modal dari lima penyedia layanan cloud terbesar di dunia akan menembus 6020 miliar dolar AS, hampir dua kali lipat dibandingkan tahun 2024. Di antaranya, tiga perempat langsung diarahkan ke infrastruktur AI, dan para raksasa ini sudah mencapai tingkat kehausan akan daya komputasi yang gila.

Kebenaran di balik angka ini lebih mencolok: tingkat konsentrasi modal dari perusahaan-perusahaan terkemuka seperti Microsoft, Oracle telah melonjak menjadi 45-57% dari pendapatan, jauh melampaui tingkat normal 10-15% dari perusahaan teknologi tradisional. Apa artinya ini? Artinya, hampir seluruh uang yang diperoleh digunakan untuk membangun infrastruktur.

Untuk menutup lubang pemborosan ini, para raksasa mulai mengurangi pengeluaran. Pembelian kembali saham secara besar-besaran dipangkas—menurun 35% antara 2022 dan 2023, dan hingga 2026, tanda-tanda pemulihan yang nyata masih belum terlihat. Arus kas yang ketat memaksa mereka beralih ke pasar utang, dengan pinjaman mencapai 1080 miliar dolar AS pada tahun 2025.

Ini adalah sebuah perjudian. Taruhannya adalah keunggulan awal infrastruktur AI yang diharapkan dapat berkembang setelah 2027 dan berubah menjadi ledakan laba. Tapi masalahnya, umur teknologi perangkat seperti GPU hanya sekitar 2 sampai 3 tahun, dan saat teknologi berkembang, aset dengan harga selangit ini bisa saja kehilangan nilai secara mendadak. Ini seperti menanam bom waktu di neraca keuangan, dan tidak ada yang tahu kapan akan meledak.