Warisan dan Melampaui: Legenda Investasi Keluarga Davis

Pertama,

Hindari saham murah.

Ini adalah pengalaman yang dipelajari Shelby di tahun 80-an,

Beberapa saham termurah mungkin memang layak dibeli,

Karena perusahaan-perusahaan tersebut kebanyakan biasa saja.

Masalahnya,

Sebuah perusahaan biasa akan tetap biasa saja.

CEO perusahaan tersebut akan mengharapkan hari-hari baik di depan,

Seperti perilaku CEO pada umumnya.

Perusahaan mungkin akan melakukan restrukturisasi,

Tapi kebangkitan seperti itu adalah sebuah proposisi yang tidak pasti.

“Bahkan jika bisa bangkit kembali,

” kata Shelby,

“kebangkitan ini akan memakan waktu lebih lama dari yang diperkirakan orang.

Anda harus menjadi seorang maniak,

baru akan menyukai jenis investasi ini.”

Kedua,

Hindari saham dengan harga tinggi.

Saham yang mahal mungkin memang bernilai,

karena mereka bisa mewakili perusahaan besar.

Tapi Shelby menolak membeli saham semacam ini,

Kecuali harga mereka relatif wajar terhadap laba mereka.

“Perusahaan apa pun di harga berapapun mungkin tidak menarik.

” kata Shelby.

Keluarga Davis tidak pernah membayar terlalu mahal untuk pakaian,

rumah, atau liburan.

Mengapa investor harus membayar terlalu mahal untuk laba? Pada akhirnya,

orang membeli apa yang disebut laba perusahaan, bukan?

Kris menggambarkan ilusi dari saham-saham panas yang berdesis itu sebagai “kasino di bawah mikroskop dan restoran steak”.

Ciri umum dari perusahaan palsu ini adalah dua kata: “liar”.

Mengenai apakah ini sebuah kedai kopi internet dengan mesin slot,

siapa peduli! Apapun kegiatannya,

asalkan “liar” menjadi merek dagang,

akan mendapatkan perhatian yang luar biasa.

Penggemar akan membeli saham ini dengan rasio harga terhadap laba 30 kali,

Dalam 4 tahun ke depan,

“liar” perusahaan akan mengalami pertumbuhan laba sebesar 30% per tahun,

Semua orang terus terjebak dalam gelombang liar ini.

Pada tahun ke-5,

semangat “liar” perusahaan mulai menurun,

Pertumbuhan laba hanya 15%.

Bagi sebagian besar perusahaan,

pertumbuhan 15% sudah sangat baik,

Tapi para investor “liar” mengharapkan lebih.

Sekarang,

mereka mulai ragu,

Hanya bersedia memberi valuasi setengah dari sebelumnya—rasio harga terhadap laba 15 kali.

Hasilnya adalah harga saham terjun bebas,

menurun 50% “penyesuaian”.

Pada saat ini,

laba di buku sudah menguap habis,

Setiap investor yang membeli saham “liar” di awal,

Setelah mengalami masa kejayaan singkat,

Hanya mendapatkan imbal hasil tahunan 6% yang kecil,

Jika dibandingkan dengan risiko yang diambil,

Lebih baik dari tidak sama sekali.

Karena imbal hasil obligasi AS adalah 6%,

Tapi risikonya jauh lebih kecil.

Begitu sebuah saham yang tumbuh pesat kehilangan pertumbuhan,

Investor menjadi korban dari matematika kejam: ketika sebuah saham turun 50%,

Harus naik kembali 100%,

Agar bisa menutupi kerugian sebelumnya.

Ketiga,

Beli saham perusahaan yang tumbuh moderat dengan harga yang wajar.

Shelby percaya bahwa investasi yang baik adalah perusahaan dengan tingkat pertumbuhan lebih tinggi dari rasio harga terhadap laba.

Dia akan menghindari membeli saham “liar”,

Akan mencari saham yang “biasa saja”,

Seperti saham bank regional.

Saham “biasa” ini hanya memiliki tingkat pertumbuhan 13%,

Tidak mencolok,

Harga sahamnya 10 kali rasio harga terhadap laba.

Jika saham “biasa” ini bisa mempertahankan performa selama 5 tahun,

Dan menarik investor untuk membayar rasio 15 kali,

Maka,

Investor yang sabar akan mendapatkan imbal hasil tahunan 20% selama 5 tahun,

Sedangkan saham “liar” hanya akan mendapatkan 6%.

Terkadang,

Keluarga Davis juga menemukan “saham pertumbuhan tersembunyi”,

Dengan reputasi “biasa saja”,

Tapi dengan margin keuntungan seperti Microsoft.

Harga murah,

Imbal hasil mengagumkan,

Ini kombinasi yang tak bisa ditolak,

AIG dan banyak saham lain yang ditemukan Davis termasuk dalam kategori ini.

Jika AIG mulai menjual pacemaker jantung atau benih rekayasa genetika,

Investor pasti akan memberi valuasi lebih tinggi.

Tapi sebagai perusahaan asuransi yang membosankan,

Perusahaan ini tidak pernah memicu antusiasme yang tidak rasional atau hal lain.

Harga saham yang undervalued dalam jangka panjang dapat meminimalkan risiko penurunan.

Keempat,

Tunggu munculnya harga yang wajar.

Ketika Shelby menemukan sebuah perusahaan,

Tapi jika harga saham terlalu tinggi dan tidak cocok,

Dia akan sabar menunggu harga turun.

Karena analis sering mengubah pandangan mereka tiga atau empat kali setahun,

Ini menciptakan peluang untuk membeli saham IBM,

Intel, dan HP.

Selain itu,

Kejadian pasar bearish sesekali juga menjadi teman terbaik bagi investor berhati-hati.

Seperti yang sering dikatakan Davis: “Pasar bearish bisa membuat orang banyak uang,

Hanya saja saat itu banyak orang tidak menyadarinya.”

Kadang,

Sebuah industri mengalami pasar bearish sendiri.

Misalnya di tahun 80-an,

Pasar bearish di sektor properti menyebar ke industri perbankan,

Memberikan Shelby peluang membeli saham Citibank dan Wells Fargo.

Ketika pemerintahan Clinton meluncurkan reformasi kesehatan yang salah,

Perusahaan farmasi top (seperti Merck,

Pfizer,

Lilly) turun drastis 40%–50%.

Shelby dan Kris memiliki saham di ketiga perusahaan ini.

Setiap perusahaan pasti akan mengalami pasar bearish,

Ketika berita buruk (seperti tumpahan minyak,

Gugatan kolektif,

Penarikan produk) muncul,

Akan memicu penurunan harga saham.

Ini biasanya peluang membeli yang baik,

Asalkan berita negatif ini bersifat sementara,

Asalkan tidak mempengaruhi prospek jangka panjang perusahaan.

“Ketika Anda membeli saham perusahaan yang terkena pukulan tapi tetap kokoh,

” kata Shelby,

“Anda hanya menanggung risiko tertentu saat membeli,

Karena ekspektasi investor akan lebih rendah.”

Sepanjang tahun 80-an,

Shelby mampu memilih banyak saham pertumbuhan dengan rasio harga terhadap laba 10–12 kali.

Tapi,

Di pasar yang gaduh di tahun 90-an,

Tidak lagi ditemukan saham murah berkualitas seperti itu.

Kris dan Ken belum pernah mengalami hal seperti ini,

Sekarang mereka terpaksa menunggu penurunan pasar.

Kelima,

Ikuti arus.

Dalam memilih saham teknologi,

Shelby sangat berhati-hati,

Tapi dia tidak sepenuhnya menghindari saham semacam ini,

Berbeda dengan dua investor terkenal yang takut teknologi—Warren Buffett dan Peter Lynch—

Yang tidak terlalu berbeda.

Asalkan bisa menemukan perusahaan yang harga wajar,

Laba nyata,

Operasi stabil,

Dia akan dengan antusias memasukkan ke dalam portofolio.

Kalau tidak,

Dia lebih memilih melewatkan bagian ekonomi yang paling aktif ini.

Dia sudah berinvestasi di Intel sejak awal,

Dan mendapatkan keuntungan besar.

Dia juga mulai memegang saham IBM sejak pertengahan 80-an.

Dia juga pernah membeli saham Applied Materials,

Ini seperti versi modern dari “game cangkul dan sekop”.

Di masa demam emas abad ke-19,

Penjual cangkul dan sekop mendapatkan keuntungan besar,

Tapi pelanggan yang menggunakan alat ini untuk mencari tambang akhirnya bangkrut.

Situasi yang sama terulang lagi,

Applied Materials menjual peralatan ke industri semikonduktor yang mencari tambang.

Keenam,

Investasi tematik.

Bagi investor gaya “bottom-up”,

Mereka suka berinvestasi di perusahaan yang memiliki atribut baik.

Asalkan memiliki prospek cerah,

Dari pengeboran minyak hingga rantai makanan cepat saji,

Berbagai industri,

Mereka mungkin melakukan investasi.

Sedangkan bagi investor gaya “top-down”,

Mereka akan memulai dengan meneliti tren makroekonomi,

Lalu mencari industri yang berpotensi berkembang baik dalam kondisi ekonomi saat ini,

Akhirnya memilih perusahaan tertentu di industri tersebut.

Gaya investasi Shelby menggabungkan “top-down” dan “bottom-up”,

Keduanya saling melengkapi,

Menjadi satu kesatuan.

Setiap kali dia menanamkan dana,

Dia akan mencari sebuah “tema”.

Seringkali,

Tema itu jelas terlihat.

Di tahun 70-an,

Inflasi yang merajalela adalah tema yang mencolok.

Shelby memasukkan perusahaan-perusahaan yang bergerak di bidang minyak,

Gas alam,

Aluminium, dan komoditas lainnya,

Dalam portofolio dana risiko New York yang dia pimpin,

Karena perusahaan-perusahaan ini bisa meraup keuntungan dari kenaikan harga.

Di tahun 80-an,

Sudah mulai terlihat,

Dalam perang melawan inflasi,

The Federal Reserve telah meraih kemenangan.

Saat itu,

Shelby menemukan tema baru: penurunan harga,

Penurunan suku bunga.

Maka,

Dia mengurangi investasi di aset keras,

Membeli aset keuangan: bank,

Broker,

Asuransi.

Perusahaan keuangan bisa mendapatkan manfaat dari lingkungan suku bunga yang menurun.

Shelby menginvestasikan 40% dana di saham keuangan,

Mengambil peluang pertumbuhan industri ini yang pesat.

Saham “pertumbuhan tersembunyi” ini tidak secepat Microsoft atau Home Depot,

Tapi,

Imbal hasilnya cukup mengesankan.

Di tahun 90-an,

Shelby dan Kris memfokuskan perhatian pada tema lain: penuaan populasi baby boomer.

Dengan bertambahnya usia generasi paling kaya dalam sejarah AS,

Perusahaan farmasi,

Perawatan kesehatan,

Panti jompo menjadi industri yang diuntungkan.

Setelah saham farmasi mengalami kenaikan besar,

Shelby menunggu peluang setelah pasar turun.

Keenam,

Biarkan pemenang Anda terus berjalan.

Reksa dana pertumbuhan yang tipikal akan menjual 90% asetnya setiap tahun,

Lalu,

Mengganti dengan aset yang berpotensi lebih baik.

Tapi,

Reksa dana risiko yang dipimpin Shelby hanya melakukan perputaran 15% per tahun.

Davis bahkan lebih suka membeli saham dan menahannya terus,

Karena ini menghindarkan mereka dari membayar pajak capital gain yang tinggi.

Strategi “beli dan tahan” ini dapat mengurangi biaya transaksi,

Mengurangi kesalahan akibat perdagangan yang terlalu sering.

Hasil dari perdagangan yang sering,

Ada yang menang, ada yang kalah,

Hasilnya tidak pasti,

Tapi biaya transaksi pasti.

Saat Shelby masih muda,

Davis sudah berkali-kali memberitahunya,

“Timing” adalah usaha yang sia-sia.

Shelby menyampaikan nasihat ini ke generasi berikutnya: Kris dan Andrew.

“Setelah kita membeli saham dengan diskon,

Bisa menahannya dalam jangka panjang,” kata Shelby,

“Akhirnya,

Kita ingin melihat saham dijual dengan ‘harga wajar’.

Bahkan jika sudah mencapai titik itu,

Selama saham tetap tumbuh,

Kita akan terus memegangnya.

Kami suka membeli dengan uang yang sesuai ‘nilai’,

Tapi berharap akhirnya tetap tumbuh.”

“Saya bisa memegang sebuah saham selama dua atau tiga resesi atau siklus pasar.

Dengan begitu,

Saya tahu bagaimana perusahaan harus merespons dalam berbagai kondisi ekonomi.”

Kedelapan,

Investasi pada manajemen yang hebat.

Davis berinvestasi pada manajemen yang hebat,

Seperti Hank Greenberg di AIG,

Shelby juga mengikuti logika yang sama,

Berinvestasi pada Andy Grove di Intel,

Eli Broad di Sun America.

Jika seorang pemimpin hebat meninggalkan satu perusahaan dan bergabung ke perusahaan lain,

Shelby akan menginvestasikan dana ke perusahaan baru tersebut,

Ini adalah bentuk pembelian kembali kemampuan manajerial.

Ketika Jack Gromoff dari Wells Fargo bergabung ke First Bank,

Shelby membeli saham First Bank.

Ketika Harvey Glober bergabung di American Express,

Dia membeli saham American Express.

“Keberhasilan sebuah perusahaan tidak lepas dari manajemen yang hebat,

Ini adalah kebenaran yang diakui Wall Street.

Tapi,

Biasanya analis mengabaikan hal ini,” kata Kris,

“Para analis suka membahas data terbaru,

Tapi tanpa menilai kondisi kepemimpinan,

Kami tidak pernah melakukan investasi apa pun.”

Kesembilan,

Lupakan kaca spion.

“Perkembangan teknologi komputer membuat investor terlalu fokus pada data masa lalu yang tak berhingga,” kata Shelby,

“Orang tidak pernah lebih dari sekarang,

Berusaha mencari masa depan dari masa lalu.”

Sejarah Wall Street yang paling berharga adalah,

Sejarah tidak pernah berulang secara identik.

Setelah crash besar tahun 1929 selama 25 tahun,

Orang-orang menghindari investasi saham,

Karena mereka selalu memiliki ilusi: pasar akan segera runtuh.

Setelah Perang Dunia II berakhir,

Orang juga menghindari investasi,

Karena biasanya menganggap bahwa setelah perang akan datang resesi.

Di akhir 70-an,

Orang juga menghindari investasi,

Karena mereka yakin kejatuhan seperti 1973–1974 akan terulang lagi.

Seperti yang Shelby tulis di tahun 1979: “Sebagian besar investor menghabiskan terlalu banyak waktu,

Untuk mengantisipasi bencana besar yang menurut mereka tidak akan terjadi.”

Tahun 1988–1989,

Orang menghindari saham,

Untuk mencegah terulangnya krisis saham 1987.

Tapi,

Semua tindakan pencegahan ini seringkali menimbulkan penyesalan,

Karena setiap kali orang berpikir untuk mencegah krisis saham,

Justru saat itulah saat yang tepat untuk berinvestasi besar-besaran.

Dari perjalanan investasi di Wall Street,

Banyak kesalahan yang bisa dipelajari.

Contohnya:

“Hanya perusahaan yang laba meningkat yang harga sahamnya akan naik.”

Faktanya,

Saat laba perusahaan tidak bagus,

Harga saham sering tetap bagus.

“Selama inflasi tinggi,

Pasar saham akan terganggu.”

Padahal,

Pada awal 50-an,

Kejadian ini tidak terjadi.

“Investasi saham adalah senjata terbaik melawan inflasi.”

Tapi situasi awal 70-an menunjukkan bahwa,

Faktanya tidak begitu.

Kesepuluh,

Bertahan sampai akhir.

“Dalam jangka waktu 1, 3, bahkan 5 tahun,

Saham bisa berisiko,

Tapi dalam 10, 15 tahun, situasinya berbeda,” kata Kris,

“Ketika ayah saya masuk ke pasar saham,

Dia tepat di puncak pasar bullish,

Tapi setelah 20 tahun,

Kerugian awalnya sudah tidak penting lagi.

Dalam surat kepada pemegang saham,

Kami selalu menegaskan: kami sedang berlari marathon.”

Daftar Periksa Investasi Davis

Pada 22 Mei 1997,

Shelby menulis sebuah memo tentang alasan memegang setiap saham dalam dana risiko investasi di New York yang dia pimpin.

Saham-saham ini,

Meskipun tidak memenuhi semua kriteria,

Setidaknya harus memenuhi sebagian besar ciri.

Manajemen kelas satu dan rekam jejak yang dapat dipercaya.

Inovasi riset,

Menggunakan teknologi untuk memaksimalkan keunggulan.

Operasi di pasar luar negeri sama baiknya dengan di pasar domestik.

Pasar luar negeri memberi perusahaan-perusahaan matang di AS ruang pertumbuhan cepat kedua.

Beberapa analis Wall Street di awal 80-an bahkan menyatakan bahwa Coca-Cola sudah memasuki tahap matang,

Tapi perkembangan baik di pasar internasional membuktikan prediksi mereka salah.

Cerita yang sama juga terjadi pada AIG,

McDonald’s, dan Philip Morris.

Produk atau layanan yang dijual tidak akan pernah usang.

Perusahaan yang mampu memberikan pengembalian modal yang kuat kepada pemegang saham,

Dan manajemen yang berorientasi pada kepentingan investor.

Perusahaan yang mampu menjaga biaya tetap rendah,

Memberikan keunggulan biaya rendah.

Dalam pasar yang berkembang,

Perusahaan yang mampu mendominasi atau terus memperbesar pangsa pasar.

Perusahaan yang mahir melakukan akuisisi kompetitor,

Dan meningkatkan margin keuntungan mereka.

Perusahaan yang keuangannya kuat.

……

Setelah melewati masa sulit,

Keluarga Davis menemukan kebahagiaan dari “aturan 72”,

Mereka menyadari bahwa jika Anda bisa membuat investasi tumbuh 10% setiap tahun,

Anda akan mendapatkan imbal hasil yang tidak sedikit.

Dan jika Anda bisa mendapatkan 15% atau lebih,

Imbal hasil yang sangat mengesankan ini bahkan membuat penurunan sementara terlihat seperti ilusi kecil yang tak berarti.

Kesabaran,

Pemikiran jangka panjang, dan kebijaksanaan tiga generasi,

Itulah rahasia keberhasilan investasi dinasti Davis.