Sebuah protokol keuangan terdesentralisasi dapat bertahan melalui pergantian pasar bull-bear, pada akhirnya tergantung pada ketahanan model ekonominya. Banyak proyek menggunakan subsidi tinggi untuk menghasilkan traffic di pasar bull, tetapi tidak berdaya saat pasar bear tiba——pendapatan kering, token jatuh, dan akhirnya hilang.

Lista DAO ingin membangun pasar uang dasar di rantai BNB, dengan pemikiran yang cukup menarik. Ini bukan sekadar model staking dan peminjaman sederhana, tetapi telah membangun sistem ekonomi berlapis yang mencoba menemukan keseimbangan antara insentif jangka pendek dan nilai jangka panjang. Dapatkah desain ini bertahan dalam pengujian? Mari kita lihat secara detail.

**Biaya Stabilitas + Premium Likuidasi, Double Revenue Driver**

Dari mana uang Lista DAO berasal? Terutama dua sumber.

Yang pertama adalah biaya stabilitas. Ketika pengguna menggunakan slisBNB sebagai jaminan dan meminjam lisUSD, mereka harus membayar bunga. Desain biaya ini sangat cermat——harus mencakup biaya manajemen risiko protokol, sekaligus berfungsi sebagai alat untuk menyesuaikan penawaran dan permintaan lisUSD serta menjaga penjangkarannya terhadap harga. Tingkat biaya tidak tetap, tetapi disesuaikan secara dinamis berdasarkan kondisi pasar dan tingkat deviasi harga lisUSD. Ketika pasar panas, lebih banyak orang meminjam, tingkat biaya naik; ketika pasar sepi, tingkat biaya turun untuk menarik pengguna. Keuntungan dari pendekatan ini adalah pendapatan dapat dikaitkan secara stabil dengan tingkat penggunaan protokol.

Yang kedua adalah premium likuidasi. Ketika harga jaminan turun mendekati garis likuidasi, sistem memicu mekanisme likuidasi. Likuidator membeli jaminan dengan harga murah, dan protokol mendapatkan pendapatan premium darinya. Besarnya pendapatan ini langsung tergantung pada tingkat volatilitas pasar——semakin besar volatilitasnya, semakin banyak peluang likuidasi. Dari sudut pandang tertentu, ini adalah mekanisme di mana protokol memperoleh keuntungan dari risiko melalui manajemen risiko.

Kedua sumber pendapatan ini memiliki karakteristik yang sama: sangat berkaitan dengan aktivitas keuangan nyata, bukan subsidi yang diciptakan dari udara kosong. Saat pasar bull, tingkat aktivitas pengguna tinggi, kedua pendapatan meningkat seiring; saat pasar bear meskipun aktivitas menurun, setidaknya masih ada permintaan peminjaman fundamental, pendapatan tidak akan terputus sepenuhnya. Ini jauh lebih stabil dibanding proyek yang hidup dari reward mining.