ETF Bitcoin merombak siklus pasar: aturan baru 2 tahun lebih menentukan daripada pengurangan setengah 4 tahun

Siklus pasar Bitcoin sedang mengalami perubahan mendasar. Siklus 4 tahun yang dulu didominasi oleh peristiwa halving kini menjadi sejarah, digantikan oleh siklus baru selama 2 tahun yang didorong oleh likuiditas ETF—dan perubahan ini jauh lebih mendalam daripada yang dipahami kebanyakan orang.

Halving Tidak Lagi Menjadi Tokoh Utama

Dulu, fluktuasi harga Bitcoin memiliki kerangka penjelasan yang relatif stabil: peristiwa halving secara mekanis memotong pasokan baru, menekan margin keuntungan penambang, mengusir peserta yang lemah, sehingga mengurangi tekanan jual. Logika ini dipadukan dengan psikologi FOMO investor, membentuk siklus yang dapat diprediksi: “penempatan awal → kenaikan harga → penyebaran media → mengikuti tren ritel → pesta leverage → akhirnya crash”.

Mekanisme ini efektif karena menggabungkan gangguan pasokan dan psikologi ikut serta—sebuah rantai umpan balik yang tampaknya dapat diandalkan.

Namun masalahnya adalah: Tekanan pasokan yang beredar saat ini sudah melemah ke level terendah dalam sejarah. Efek pengurangan pasokan akibat halving semakin berkurang, dan kekuatan utama yang mempengaruhi harga telah diam-diam beralih.

Manajer Aset Institusional Menjadi Penentu Harga Baru

Sekarang, yang mendominasi likuiditas Bitcoin adalah manajer aset yang menilai imbal hasil investasi berdasarkan tahun (atau siklus 2 tahun)—terutama dana institusional besar yang masuk melalui ETF.

Logika pengambilan keputusan mereka sangat berbeda:

Pertama, Siklus Biaya Pengelolaan. Biaya manajemen dana dihitung berdasarkan tahun kalender (setiap 31 Desember), yang berarti manajer dana memiliki motivasi kuat untuk mengunci keuntungan dan menunjukkan kinerja sebelum akhir tahun. Jika volatilitas meningkat di akhir tahun dan keuntungan mereka belum cukup untuk menutupi risiko, mereka cenderung menjual posisi yang paling sensitif.

Kedua, Target Imbal Hasil Tahunan. Seorang manajer dana tipikal akan memberi tahu komite investasi bahwa pertumbuhan tahunan Bitcoin sekitar 25%, sehingga mereka perlu mencapai pengembalian tahunan lebih dari 50% agar dianggap berhasil. Ini berarti:

• Investor yang mendapatkan 100% keuntungan di 2024 sudah melebihi target
• Tapi investor yang masuk awal 2025 dan saat ini mengalami kerugian floating 7% harus mencapai 80% atau lebih dalam 12-24 bulan ke depan
• Ketidaksesuaian ini menciptakan tekanan waktu

Ketiga, Risiko Likuiditas Searah. Ketika semua institusi memegang aset yang sama, likuiditas pasar hanya bisa mengalir satu arah—baik membeli secara kolektif maupun menjual, memperbesar potensi volatilitas pasar.

Fakta dari Data Likuiditas ETF

Mengamati data arus kas bersih bulanan ETF Bitcoin sejak didirikan, muncul pola yang mengkhawatirkan:

• 2024: sebagian besar keuntungan berasal dari akumulasi sepanjang tahun, dengan arus masuk terbesar pada Oktober (harga BTC $70.000) dan November ($96.000)
• 2025: selain Maret, hampir semua bulan menunjukkan arus keluar ETF dalam kondisi rugi

Ini berarti bahwa investor institusional yang membeli banyak pada Oktober dan November 2024 menetapkan ambang batas tahunan di $91.000 dan $125.000. Jika harga ini tidak tercapai dalam satu tahun, mereka akan menghadapi tekanan evaluasi kinerja yang besar.

Lebih buruk lagi, arus masuk besar pada Juni (dengan harga masuk lebih tinggi) akan menghadapi keputusan yang sama pada Juni 2026. Jika target pengembalian belum tercapai saat itu, dana ini kemungkinan akan melakukan stop-loss lebih awal.

Harga Bitcoin saat ini $90.65K, sudah sangat dekat dengan titik keseimbangan. Dari sudut pandang kapitalisasi pasar, jika turun 10% dari sini, total aset ETF Bitcoin bisa kembali ke level awal tahun ($103,5 miliar).

Makna Sebenarnya dari “Siklus Dinamis 2 Tahun”

Alih-alih menyebutnya siklus, lebih tepat disebut jebakan likuiditas:

Biaya masuknya dana baru dan ekspektasi keuntungan dari investor yang sudah ada menciptakan ketidakseimbangan struktural. Selama waktu berlalu dan harga bergerak datar (terlepas dari suka tidak suka, waktu akan tetap berjalan), imbal hasil tahunan investor institusional akan terus menurun—akhirnya di bawah target pengembalian yang disesuaikan risiko mereka.

Begitu imbal hasil tahunan turun di bawah 30%, penjualan akan dimulai. Ini bukan karena Bitcoin naik atau turun, melainkan karena biaya waktu menurunkan pengembalian relatif.

Prediktabilitas Siklus Baru Justru Lebih Tinggi

Dalam pengertian tertentu, ini adalah kabar buruk: Bitcoin tidak lagi sepenuhnya didorong oleh siklus halving 4 tahun yang “siapa pun bisa prediksi”, melainkan oleh biaya dasar dana institusional dan tekanan waktu.

Namun dari sudut pandang lain, ini adalah kabar baik: perilaku institusi ini lebih dapat diprediksi daripada psikologi penambang dan ritel. Melacak biaya dasar ETF, volume arus masuk bulanan, dan kondisi keuntungan/rugi investor di berbagai periode akan lebih akurat dalam memprediksi titik tekanan di masa depan daripada sekadar memperhatikan tanggal halving.

Kesimpulan: Pasokan Telah Mati, Likuiditas adalah Raja

Dulu, volatilitas Bitcoin berasal dari gangguan mekanis di sisi pasokan dan resonansi dari keuangan perilaku. Kini, pentingnya sisi pasokan telah berkurang secara signifikan—bukan karena jumlah Bitcoin bertambah, tetapi karena pembeli Bitcoin telah menjadi institusional.

Perubahan ini berarti: kerangka naratif lama (cerita halving) sudah tidak berlaku lagi, tetapi pola baru sedang terbentuk. Siapa yang memahami logika dana institusional ini, melacak biaya dasar dan arus masuk bulanan, serta kondisi keuntungan/rugi investor, akan mampu mengungguli dalam siklus baru ini.

Waktu bukan lagi sekutu Bitcoin—setidaknya di jendela kritis 2025-2026 ini.