Ondo Finance, dengan peluncuran Solana awal tahun 2026, menandai era baru dalam tokenisasi saham AS

Pelopor Tokenisasi RWA Mengumumkan Ekspansi Besar ke Pasar Saham, Realisasi Perdagangan On-Chain 24/7

Real assets(RWA) yang dipelopori oleh Ondo Finance, yang lebih dulu melakukan tokenisasi(RWA), berencana memulai layanan tokenisasi saham AS dan ETF(ETF) yang terdesentralisasi di atas blockchain Solana pada awal tahun 2026. Pengumuman ini menunjukkan perluasan besar dari bisnis utama mereka yang saat ini meliputi tokenisasi obligasi AS dan dana pasar uang, serta mengindikasikan potensi terobosan dalam mengatasi batasan waktu perdagangan tradisional melalui sekuritas yang ter-tokenisasi.

Apa yang Berubah dengan Perdagangan Tokenisasi

Pasar saham AS konvensional hanya beroperasi sekitar 6,5 jam pada hari kerja, dari pukul 9:30 hingga 16:00 waktu Timur, dengan likuiditas yang sangat terbatas di pre-market dan after-market. Dengan tokenisasi saham AS yang diusung Ondo, melalui blockchain, perdagangan dapat berlangsung secara terus-menerus 24/7 dari mana saja di seluruh dunia, dengan penyelesaian instan.

Pendekatan ini berbeda secara fundamental dari derivatif sintetis dan CFD karena berbasis struktur custodial. Sekuritas asli yang disimpan secara nyata oleh lembaga keuangan yang memenuhi syarat menjamin bahwa setiap token mewakili kepemilikan yang sebenarnya atas saham atau unit ETF, sehingga bukan produk spekulatif melainkan eksposur terhadap aset nyata.

Mengapa Memilih Solana

Alasan Ondo memilih Solana didasarkan pada alasan teknis. Solana menawarkan throughput tinggi dengan kemampuan memproses ribuan transaksi per detik dan biaya transaksi yang sangat rendah, kurang dari beberapa sen per transaksi, memungkinkan eksekusi transaksi kecil dan frekuensi tinggi secara ekonomis. Berbeda dengan biaya gas yang tinggi di Ethereum, Solana menyediakan lingkungan yang cocok untuk volume besar sekuritas yang di-tokenisasi.

Prestasi Ondo Finance

Untuk memahami ambisi Ondo, perlu melihat keberhasilan mereka sejauh ini.

USDY(U.S. Dollar Yield) menyediakan eksposur tokenisasi obligasi jangka pendek dan deposito bank, dan telah mengelola aset lebih dari 500 juta dolar.

OUSG(Ondo Short-Term U.S. Government Treasuries) menyediakan akses on-chain ke obligasi pemerintah jangka pendek untuk investor institusional, dan telah membangun kepercayaan yang mapan.

Perusahaan ini berhasil menavigasi persyaratan pendaftaran sekuritas AS yang ketat dan membangun hubungan custodial dengan institusi besar seperti BNY Mellon dan State Street. Pengalaman ini dalam regulasi dan kemitraan institusional menjadi fondasi penting untuk ekspansi tokenisasi saham yang lebih kompleks.

Kompleksitas Regulasi

Timeline awal 2026 menunjukkan bahwa proses ini membutuhkan proses regulasi yang cukup panjang. Ada berbagai hambatan tinggi, termasuk pendaftaran sekuritas oleh SEC, penerapan aturan agen pencatat nama, persyaratan pendaftaran broker-dealer, dan kepatuhan terhadap aturan custodial yang ketat.

Selain itu, kepatuhan AML/KYC akan menimbulkan ketegangan dengan sifat anonimitas blockchain, dan batasan investor memenuhi syarat kemungkinan akan membatasi awalnya pada investor institusional dan investor terakreditasi, bukan ritel.

Timeline lebih dari 12 bulan menunjukkan bahwa Ondo memposisikan inisiatif ini sebagai proses jangka panjang yang tidak hanya soal teknologi, tetapi juga melibatkan diskusi bertahap dengan SEC dan interpretasi regulasi baru yang mungkin muncul.

Tantangan Utama Implementasi Teknologi

Agar perdagangan 24/7 dapat terwujud, diperlukan infrastruktur teknologi yang canggih, termasuk:

Mekanisme Penetapan Harga: Mengacu pada harga saham real-time selama jam perdagangan, tetapi saat pasar tutup, bergantung pada harga penutupan terakhir atau penilaian nilai wajar, yang berpotensi menciptakan peluang arbitrase.

Finalitas Penyelesaian: Penyelesaian on-chain berlangsung dalam hitungan detik hingga menit, tetapi transfer custodial akhir tetap mengikuti waktu penyelesaian tradisional.

Peristiwa Korporasi (dividen, split, merger): Memerlukan logika smart contract atau intervensi manual, yang menjadi tantangan terutama untuk kasus kompleks.

Hak Suara: Pelaksanaan voting mungkin memerlukan verifikasi tambahan karena alamat blockchain mungkin tidak memenuhi syarat sebagai pemilik saham secara resmi.

Potensi Dampak terhadap Struktur Pasar

Jika sekuritas tokenisasi beroperasi berdampingan dengan pasar konvensional, akan muncul dinamika pasar baru.

Dispersi Likuiditas: Membagi aliran order antara NYSE/Nasdaq dan bursa berbasis blockchain, yang dapat mengurangi kedalaman pasar di kedua sisi.

Efisiensi Penemuan Harga: Memerlukan arbitrase yang efisien untuk menjaga parity harga antar pasar.

Gap Harga di Luar Jam: Perbedaan harga antara pasar tradisional dan pasar on-chain dapat menyebabkan volatilitas.

Kunci keberhasilan adalah apakah pasar akan mampu mengembangkan likuiditas yang cukup untuk menjadi alternatif yang layak, atau hanya akan menjadi niche.

Analisis Potensial Pengguna

Investor Asing: Mendapat manfaat terbesar dari penghapusan batas zona waktu. Investor di Jepang, Asia, dan Eropa dapat mengakses saham AS selama jam operasional AS, sesuai jam mereka.

Investor Kripto Asli: Sudah memiliki aset digital dan dapat mengakses saham AS secara langsung tanpa perlu konversi fiat yang rumit.

Integrasi DeFi: Tokenized saham dapat digunakan sebagai jaminan di protokol pinjaman dan sebagai likuiditas di automated market maker, menciptakan produk keuangan baru.

Partisipasi Kepemilikan Parsial dan Investasi Kecil: Biaya transaksi rendah memungkinkan pembelian saham bernilai dolar, bukan seluruh saham, sehingga lebih terjangkau.

Perdagangan Programatik dan Strategi Algoritmik: Mendapat manfaat besar dari akses blockchain berbasis API dan pasar 24/7.

Namun, bagi investor ritel utama yang puas dengan biaya nol dan antarmuka yang mudah, adopsi alternatif berbasis blockchain mungkin kurang menarik karena kurva belajar dan biaya switching yang tinggi.

Kompetisi dan Posisi Industri

Backed Finance memanfaatkan regulasi menguntungkan di Swiss untuk menawarkan sekuritas tokenisasi, sementara protocol DeFi seperti Synthetix menyediakan eksposur saham melalui derivatif sintetis. Perusahaan manajemen aset tradisional seperti BlackRock dan Franklin Templeton saat ini fokus pada dana pasar uang dan obligasi, tetapi menunjukkan minat terhadap tokenisasi.

Keunggulan kompetitif Ondo terletak pada platform RWA yang sudah mapan, hubungan jaringan dengan infrastruktur Solana, kemitraan institusional dari produk obligasi, dan pengalaman regulasi yang mendalam.

Model Pendapatan dan Kelayakan Ekonomi

Biaya Pengelolaan: Mirip dengan biaya ETF, berbasis AUM, memberikan pendapatan berkelanjutan yang skalabel.

Biaya Perdagangan dan Spread: Menjadi sumber pendapatan tambahan, tetapi kemungkinan diminimalkan oleh tekanan kompetitif.

Biaya Custody: Dikenakan oleh custodian utama, dan harus mencapai skala yang cukup agar ekonomis.

Lisensi Teknologi: Menawarkan potensi pendapatan tambahan melalui penawaran ke institusi lain.

Risiko Utama yang Dihadapi

Ketidakpastian Regulasi: Risiko terbesar. SEC bisa menolak pendaftaran, membatasi kelayakan, atau menunda proses.

Risiko Custody dan Counterparty: Terjadi jika lembaga keuangan mengalami kesulitan keuangan atau gangguan sistem.

Kerentanan Smart Contract: Potensi eksploitasi kode yang dapat mengancam keamanan.

Adopsi Pasar: Masih tidak pasti, karena investor mungkin lebih suka menggunakan broker tradisional yang sudah dikenal.

Kurangnya Likuiditas: Menimbulkan spread yang lebar dan eksekusi yang buruk.

Risiko Oracle dan Penetapan Harga: Potensi manipulasi saat perdagangan di luar jam.

Perubahan Regulasi: Kemungkinan munculnya pembatasan baru setelah peluncuran.

Perbandingan dengan Layanan Broker Konvensional

Broker online besar saat ini menawarkan transaksi tanpa biaya, antarmuka pengguna yang matang selama puluhan tahun, perlindungan regulasi melalui SIPC, akses ke ribuan produk, layanan pelanggan lengkap, dan pelaporan pajak yang mulus.

Tokenized version menawarkan keunggulan seperti perdagangan 24/7, programmability, dan integrasi DeFi, tetapi juga menghadapi tantangan seperti kompleksitas pengelolaan wallet kripto, produk awal yang terbatas, sistem pelaporan pajak yang belum mapan, dan kekurangan fitur margin dan pinjaman.

Keunggulan inovatif ini harus cukup meyakinkan untuk menjustifikasi biaya switching dan kurva belajar bagi investor utama.

Daya Tarik untuk Investor Institusional

Keberhasilan sangat bergantung pada segmen institusional, yang lebih mampu memanfaatkan pasar 24/7 untuk manajemen risiko dan strategi algoritmik.

Hedge Funds dan Proprietary Trading Firms: Dapat mengakses pasar sepanjang waktu untuk pengelolaan risiko dan strategi otomatis.

Manajer Aset Asing: Meningkatkan efisiensi operasional dengan akses saham AS selama jam kerja lokal.

Fund Kripto dan Manajer Dana: Melakukan diversifikasi tanpa konversi fiat yang rumit.

Family Office dan Wealthy Individuals: Menghargai programmability dan integrasi DeFi.

Namun, Dana Pensiun dan Asuransi mungkin menghadapi hambatan regulasi dan operasional jangka pendek.

Pada tahap awal, kemungkinan hanya terbatas pada investor memenuhi syarat dan investor terakreditasi.

Respons terhadap Regulasi Global

Karena karakteristik blockchain Solana, akses investor non-AS ke saham AS menjadi lebih mudah, tetapi Ondo harus menavigasi regulasi internasional yang kompleks.

Regulasi Sekuritas Internasional: Membatasi penawaran sekuritas AS ke investor asing tanpa mematuhi hukum lokal.

Geo-fencing dan Kontrol Akses: Sulit ditegakkan karena anonimitas blockchain.

Custody dan Penyelesaian Internasional: Menimbulkan tantangan terkait konversi mata uang dan withholding pajak.

Regulasi MiCA (UE): Memberikan persyaratan kepada penyedia layanan aset kripto dan berpotensi mempengaruhi akses UE ke sekuritas tokenisasi berbasis Solana.

Fragmentasi Pendekatan Tokenisasi: Mungkin menciptakan pasar niche yang interoperabilitasnya terbatas di Swiss, Singapura, UEA, dan yurisdiksi lain.

Infrastruktur Teknologi

Sekuritas tokenisasi tingkat institusi memerlukan stack teknologi terintegrasi seperti:

Blockchain Solana: Menyediakan layer dasar dengan konsensus proof-of-stake dan throughput tinggi.

Smart Contracts: Mengotomatisasi pembuatan, penebusan, pengelolaan peristiwa korporasi, dan kepatuhan.

Integrasi Oracle: Menyediakan data harga real-time dan historis untuk penilaian dan penyelesaian.

API Custody: Menghubungkan blockchain dengan lembaga penyimpan sekuritas fisik, memungkinkan pembuatan dan penebusan yang kooperatif.

Layer KYC/AML: Melakukan verifikasi identitas dan screening sanksi secara off-chain.

Wallet Investor Institusional: Mengintegrasikan solusi custody seperti Fireblocks, Anchorage, BitGo dengan kontrol keamanan yang sesuai.

Alat Analisis dan Pelaporan: Menyediakan pelacakan kinerja, dokumen pajak, dan pengelolaan portofolio yang setara dengan platform konvensional.

Realisasi visi tokenisasi Ondo akan bergantung pada integrasi kompleks dari elemen teknologi dan kerangka regulasi ini, dan apakah timeline awal 2026 realistis tergantung pada kemajuan diskusi dengan regulator.