Inflasi AS menyentuh titik terendah: Apa artinya bagi Fed dalam beberapa tahun ke depan?

Pada dini hari tanggal 19 Desember, pasar keuangan global menerima dampak yang tidak terduga. Data inflasi bulan November yang dirilis oleh Biro Statistik Tenaga Kerja AS menunjukkan pendinginan yang lebih tajam dari perkiraan: indeks harga konsumen (IPC) tahunan mencapai 2,7%, jauh di bawah prediksi 3,1%. Angka inflasi inti, yang bahkan lebih mengejutkan, berada di 2,6%, menandai level terendah dalam hampir tiga tahun terakhir. Responnya langsung: dolar merosot 22 poin dalam operasi intraday, sementara emas naik 16 dolar secara tunai dalam periode yang sama.

Data yang Menimbulkan Keraguan: Isyarat nyata atau Gangguan Statistik?

Meskipun angka-angka tampak tegas, para analis memperingatkan tentang keandalannya. Karena penutupan pemerintah AS pada bulan Oktober, lembaga tenaga kerja terpaksa mengabaikan bulan tersebut dalam perhitungannya, mengasumsikan perubahan nol pada IPC untuk periode itu. Perlakuan statistik ini memperkenalkan bias penurunan yang diperkirakan sebesar 27 basis poin, menurut analisis UBS. Tanpa efek distorsi ini, inflasi nyata akan mendekati tingkat yang diperkirakan pasar, sekitar 3,0%.

Namun, di balik gangguan statistik tersebut, terdapat tren struktural yang nyata. Inflasi layanan dasar berkurang secara signifikan, dengan biaya perumahan turun dari 3,6% menjadi 3,0% tahunan. Fenomena ini mencerminkan desompresi nyata dalam salah satu komponen inflasi yang paling persistens di 10 tahun terakhir, di mana sektor properti menjadi penentu.

Pasar Bergerak: Ekspektasi Fleksibilitas

Reaksi aset keuangan langsung mencerminkan interpretasi baru tentang kebijakan moneter. Kontrak berjangka Nasdaq 100 naik lebih dari 1%, hasil obligasi Treasury menurun, dan euro menguat terhadap dolar (naik hampir 30 poin dalam jangka pendek).

Probabilitas implisit pasar untuk pemotongan suku bunga oleh Federal Reserve pada Januari tahun depan naik dari 26,6% menjadi 28,8%. Selain itu, para trader kini memperkirakan sekitar 62 basis poin tambahan pelonggaran moneter untuk sisa tahun 2026, yang tersebar dalam beberapa pengurangan. Repricing ini mencerminkan bagaimana 10 tahun terakhir siklus suku bunga telah mempersiapkan pasar untuk perubahan cepat dalam arah kebijakan.

Retakan Internal di Federal Reserve

Data inflasi yang tidak terduga rendah sudah memicu perpecahan di dalam Fed. Dalam rapat Desember, keputusan untuk memotong 25 basis poin disetujui dengan 9 suara mendukung dan 3 menentang, angka disiden tertinggi dalam enam tahun terakhir. Beberapa pejabat, seperti ketua Kansas City, Schmid, dan ketua Chicago, Goolsbee, menentang dan mendesak penundaan pemotongan, sementara gubernur Milan menekan untuk pengurangan yang lebih agresif.

Dot plot Fed (diagram titik) memproyeksikan tingkat suku bunga kebijakan sebesar 3,4% untuk 2026 dan 3,1% untuk 2027, yang mengimplikasikan pengurangan moderat sebesar 25 basis poin per tahun. Tetapi angka rata-rata ini menyembunyikan ketidaksepakatan mendalam: Bostic, ketua Fed Atlanta, menyatakan bahwa proyeksinya untuk 2026 tidak termasuk pemotongan apapun, memperkirakan pertumbuhan PDB sebesar 2,5% yang akan membenarkan mempertahankan posisi restriktif.

Kesenjangan antara Proyeksi Resmi dan Ekspektasi Pasar

BlackRock memperkirakan bahwa jalur paling mungkin dari Fed menuju suku bunga sekitar 3% untuk 2026, pengurangan yang lebih dalam dari median 3,4% yang ditunjukkan dalam dot plot. Divergensi ini mencerminkan ketegangan antara panduan resmi yang berhati-hati dan taruhan agresif pasar.

Sejak kuartal keempat 2025, Fed juga akan bertransisi dari penyesuaian kuantitatif (QT) menuju mekanisme baru yang disebut Pembelian Manajemen Cadangan (RMP). Meskipun secara formal didefinisikan sebagai operasi “teknis” likuiditas, pasar menafsirkannya sebagai pelonggaran terselubung atau kuasi-QE, sebuah perubahan rezim yang dapat mempercepat pengurangan suku bunga di masa depan.

Faktor Tenaga Kerja dan Inflasi dalam Perspektif Sejarah

Pasar tenaga kerja AS akan tetap menjadi kompas Fed. Permohonan pengangguran awal bulan November mencapai 224.000, di bawah ekspektasi, mencerminkan stabilitas tenaga kerja. Namun, dibandingkan 10 tahun terakhir, pasar tenaga kerja menunjukkan tanda-tanda melemah secara bertahap, meskipun tidak menunjukkan kerusakan yang parah.

CMB International Securities memproyeksikan bahwa pada paruh pertama 2026, inflasi dapat terus menurun karena harga minyak yang lebih rendah dan perlambatan upah, menciptakan ruang untuk kemungkinan pemotongan pada bulan Juni. Namun, pada semester kedua, inflasi bisa rebound, memaksa Fed untuk mempertahankan suku bunga tanpa perubahan.

Perbedaan Total di Wall Street

Bank-bank investasi menawarkan prediksi yang kontradiktif. ICBC International mengharapkan pemotongan kumulatif sebesar 50-75 basis poin di 2026, membawa suku bunga ke “netral” sekitar 3%. JPMorgan, sebaliknya, mempertahankan pandangan yang lebih restriktif: menganggap bahwa investasi bisnis akan terus mendukung pertumbuhan, sehingga memperkirakan pengurangan terbatas yang menstabilkan suku bunga di kisaran 3%-3,25% menjelang pertengahan tahun.

ING Group mengajukan skenario ekstrem: dalam satu, kemerosotan ekonomi yang parah mendorong Fed untuk melonggarkan secara agresif, menekan hasil obligasi ke 3%. Dalam yang lain, pelonggaran kebijakan yang prematur menciptakan ketidakpercayaan terhadap pengendalian inflasi, mendorong obligasi Treasury 10 tahun bahkan ke 5%.

Ketidakpastian Masa Depan dan Peluang Investasi

Dengan mandat Presiden Powell berakhir pada Mei 2026, transisi kepemimpinan di Fed menambah ketidakpastian. Meskipun IPC bulan November kemungkinan tidak mengubah keputusan Desember untuk menunda pemotongan di Januari, hal ini pasti akan memperkuat suara dovish di dalam badan tersebut. Jika Desember mengonfirmasi perlambatan, Fed dapat menyesuaikan kembali jalur pemotongannya untuk 2026.

Bagi investor, BlackRock menyarankan diversifikasi melalui obligasi jangka pendek (0-3 bulan), meningkatkan eksposur ke durasi menengah, membangun tangga obligasi untuk memastikan hasil dan mencari pengembalian lebih tinggi di segmen berkinerja tinggi dan pasar berkembang.

Kevin Flanagan dari WisdomTree merangkum situasi: Fed telah menjadi sebuah “rumah terbagi” dan ambang untuk pelonggaran lebih besar sangat tinggi. Selama inflasi tetap satu poin persentase di atas target dan pasar tenaga kerja tidak mendingin secara drastis, pemotongan berturut-turut akan sulit terjadi.

Prospek tingkat suku bunga untuk 2026 tetap berada di titik balik. Meskipun data November memiliki keterbatasan statistik, data tersebut membuka ruang politik untuk pengurangan baru. Dalam 10 tahun terakhir, siklus serupa telah menunjukkan bahwa perubahan arahan kebijakan moneter dapat mempercepat secara tak terduga ketika data lemah, tekanan politik, dan ekspektasi pasar bersatu. Data ekonomi minggu depan akan menentukan apakah ini hanyalah anomali sementara atau awal dari siklus pelonggaran baru yang sesungguhnya.