Dorongan Crypto Trump Memicu Risiko Sistemik: Flash Crash Mengungkap Kerentanan Pasar

Kebangkitan cryptocurrency sebagai kelas aset utama di bawah dukungan pemerintahan Trump telah melepaskan gelombang inovasi keuangan yang berani—dan risiko yang sama beraninya. Sejak awal tahun ini, lebih dari 250 perusahaan yang terdaftar secara publik mulai menimbun aset kripto, sementara kendaraan investasi baru telah menurunkan hambatan untuk partisipasi ritel. Namun di balik lapisan peluang ini tersembunyi akumulasi leverage yang berbahaya dan kerentanan yang saling terkait. Crash kilat crypto terbaru telah mengungkap bagaimana turbulensi pasar crypto dapat merembet secara mendalam ke sistem keuangan yang lebih luas.

Dari Kegilaan Treasury ke Keruntuhan Pasar

Perjalanan Anthony Scaramucci melalui sektor crypto merangkum siklus boom-and-bust yang sedang melanda pasar saat ini. Ketika para eksekutif mengajaknya tentang strategi untuk meningkatkan valuasi perusahaan dengan mengakumulasi kepemilikan crypto yang besar, Scaramucci mengingat bahwa tawaran tersebut sangat sederhana. Ia segera bergabung dengan tiga perusahaan yang menerapkan pendekatan ini—perusahaan treasury crypto (DATs) yang menganggap penimbunan aset digital sebagai strategi bisnis inti mereka. Dalam beberapa bulan, musik berhenti. Saat pasar crypto jatuh ke musim gugur, harga saham perusahaan portofolionya merosot tajam, dengan yang terburuk kehilangan lebih dari 80% nilainya.

Pergerakan dramatis ini mencerminkan pertumbuhan eksplosif dari sektor treasury crypto. Hampir setengah dari perusahaan baru ini fokus pada akumulasi bitcoin, sementara puluhan lainnya mencari token alternatif seperti dogecoin. Model operasionalnya sederhana tetapi agresif: membeli perusahaan cangkang, mengubah mereknya menjadi kendaraan treasury crypto, dan mengumpulkan ratusan juta dari investor institusional untuk membeli aset digital.

Strategi ini menjanjikan daya tarik nyata: mengalihdayakan logistik penyimpanan crypto bagi investor institusional yang enggan mengelola kunci pribadi dan kustody sendiri. Namun risikonya sama besar. Kebanyakan perusahaan ini kurang pengalaman beroperasi sebagai entitas publik. Data Architect Partners mengungkapkan bahwa perusahaan-perusahaan ini secara kolektif telah mengumumkan lebih dari $20 miliar dalam pinjaman yang direncanakan untuk membeli crypto, menciptakan skenario leverage yang menghantui siapa saja yang paham krisis keuangan.

Forward Industries menjadi contoh bahaya. Setelah beralih ke operasi treasury crypto yang berfokus pada SOL, saham perusahaan melonjak hampir $40 per saham pada September setelah putaran penggalangan dana swasta sebesar $1,6 miliar. Pada Desember, nilainya merosot menjadi $7. Investor yang menanam jutaan dolar ke dalam tesis ini menyaksikan posisi mereka menguap. “Semua orang percaya ini tidak mungkin gagal dan harga hanya akan naik,” kenang seorang manajer kantor keluarga yang kehilangan $1,5 juta. “Sekarang permainan ini telah berakhir.”

Perangkap Leverage: Ketika Billions Dicairkan dalam Semalam

Crash kilat crypto 10 Oktober memberikan gambaran keras tentang kerentanan sistemik. Dipicu oleh pengumuman tarif Trump, harga cryptocurrency seperti bitcoin dan ethereum jatuh secara terkoordinasi. Tapi pelakunya sebenarnya adalah leverage—leverage besar yang saling terkait.

Pinjaman crypto global melonjak $20 miliar dalam kuartal ketiga saja, mencapai angka yang belum pernah terjadi sebelumnya yaitu $74 miliar. Pertumbuhan ini bertepatan dengan regulator yang mencabut pembatasan pada produk derivatif leverage. Platform perdagangan utama meluncurkan alat yang memungkinkan trader memperbesar posisi dengan leverage 10x, mengubah spekulasi ritel menjadi risiko sistemik yang potensial.

Ketika crash Oktober tiba, likuidasi paksa melanda secara brutal. Setidaknya $19 miliar posisi leverage dilikuidasi di berbagai platform utama hanya dalam 10 Oktober, mempengaruhi 1,6 juta trader. Proses likuidasi itu sendiri menjadi sumber ketidakstabilan: saat platform menjual jaminan dengan harga diskon besar-besaran, tekanan jual mempercepat penurunan harga, menciptakan lingkaran umpan balik kehancuran.

Sistem teknis pun mengalami kegagalan di bawah tekanan. Platform perdagangan utama mengalami gangguan tepat saat trader paling membutuhkan likuiditas. Pengguna menemukan diri mereka tidak mampu menutup posisi, keluar dari perdagangan, atau memindahkan dana—terjebak secara efektif saat nilai portofolio mereka merosot. Seorang pengembang kehilangan sekitar $50.000 sebagian karena dia tidak bisa mengakses akunnya selama volatilitas puncak. “Saya ingin menutup posisi saya tapi tidak ada cara untuk beroperasi,” katanya. “Kami hanya bisa menyaksikan dengan putus asa saat nilai-nilai itu runtuh.”

Wild Card Tokenisasi: Area Abu-abu Regulasi

Di balik kegilaan saat ini tersembunyi visi yang bahkan lebih berani: membawa teknologi dasar crypto ke pasar sekuritas melalui tokenized stocks. Perusahaan seperti Plume sedang mengembangkan platform yang menerbitkan token crypto yang dipatok ke aset dunia nyata—saham perusahaan, tanah pertanian, sumur minyak, dan lainnya. Tawaran ini menekankan efisiensi: perdagangan global 24/7, transparansi blockchain, pengurangan waktu penyelesaian.

Namun ini beroperasi dalam kerangka hukum yang sangat ambigu. Hukum sekuritas AS selama puluhan tahun telah mewajibkan pengungkapan dan kerangka perlindungan untuk penawaran ekuitas. Platform perdagangan saham berbasis crypto menghindari aturan ini dengan beroperasi di luar negeri. Sementara itu, eksekutif industri dan beberapa regulator mendukung tokenisasi sebagai kemajuan yang tak terhindarkan, meskipun yang lain memperingatkan tentang potensi penularan sistemik.

“Semua transaksi dapat dilacak dan diaudit,” klaim salah satu operator platform besar. “Ini hampir tanpa risiko.” Tapi ekonom Federal Reserve melihat ancaman dengan jelas: tokenisasi aset bisa menularkan volatilitas pasar crypto langsung ke infrastruktur keuangan tradisional, “mengancam kemampuan pembuat kebijakan untuk menjaga stabilitas sistem pembayaran di bawah tekanan pasar.”

Ketua SEC telah menunjukkan keterbukaan terhadap regulasi sekuritas tokenized, menggambarkannya sebagai “terobosan teknologi besar.” Tapi dorongan untuk mengkomersialkan tokenisasi jauh melebihi pengembangan kerangka pengaman yang bijaksana.

Krisis Struktural yang Akan Datang

Timothy Massad, yang mengawasi stabilitas keuangan di Departemen Keuangan pasca-2008, menangkap kekhawatiran inti: “Garis antara spekulasi, perjudian, dan investasi menjadi kabur. Situasi ini sangat membuat saya khawatir.”

Yang paling harus dikhawatirkan pembuat kebijakan saat ini adalah saling keterkaitan yang mengikat pasar crypto dengan keuangan tradisional. Jika krisis terjadi di pasar crypto, penularannya tidak akan lagi terbatas. $200 miliar kontrak futures crypto terbuka, $20 miliar dalam pinjaman perusahaan treasury yang diumumkan, leverage yang berkembang di seluruh platform—semua menciptakan mekanisme transmisi untuk guncangan sistemik.

Crash kilat crypto mengungkapkan sesuatu yang krusial: infrastruktur pasar, sistem manajemen risiko, dan kerangka regulasi masih sangat kurang memadai untuk mengelola leverage dan saling keterkaitan yang sekarang menjadi ciri pasar aset digital. Seiring sektor crypto terus berintegrasi dengan keuangan arus utama, risiko dislokasi pasar di masa depan akan meningkat secara eksponensial.