Dalam 24 bulan terakhir, yen Jepang menunjukkan performa paling tahan terhadap penurunan di antara mata uang utama, dan gelombang depresiasi ini tetap berlanjut hingga tahun 2026. Minggu lalu, dolar AS langsung menembus level 159 terhadap yen, mencapai posisi tertinggi sejak Juli tahun lalu.

Mengenai rebound yen Jepang, memang pernah terjadi beberapa kali. Gelombang dari Juli hingga Agustus 2024, di mana yen terhadap dolar AS naik ke sekitar 140, terutama disebabkan oleh posisi arbitrase yen yang tiba-tiba mengalami kerugian besar, memicu penutupan posisi secara panic. Kemudian ada lagi penurunan ke sekitar 140, yang disebabkan oleh masuknya pembelian safe haven dan penjualan besar-besaran aset dolar AS.

Hingga paruh pertama tahun ini, situasi tampak menguntungkan yen Jepang. Data dari Commodity Futures Trading Commission (CFTC) dan Chicago Mercantile Exchange menunjukkan bahwa posisi bersih non-komersial yen berbalik dari posisi short ke long, bahkan mencapai rekor tertinggi pada bulan April. Sentimen investor juga berubah—suara yang sebelumnya pesimis terhadap yen melemah, dan muncul narasi yang lebih optimis. Logika di baliknya cukup jelas: Federal Reserve akan memangkas suku bunga secara besar-besaran, Bank of Japan terus menaikkan suku bunga, dan pemerintah Jepang bisa saja melakukan intervensi di pasar valuta asing kapan saja.

Masalahnya, mulai paruh kedua tahun ini, skenario berbalik. Kebijakan Federal Reserve tidak se-dovish yang diperkirakan pasar. Pada September tahun lalu, diperkirakan akan ada total penurunan suku bunga sebesar 2,5 poin basis hingga akhir 2025, tetapi apa yang terjadi? Karena ekonomi AS tetap tangguh dan inflasi tidak turun, Federal Reserve akhirnya hanya menurunkan suku bunga sebesar 1,75 poin basis. Melihat ke depan, situasi menjadi semakin tidak menguntungkan bagi yen Jepang...