Filosofi Investasi Tiga Charlie Munger: Taruhan Terfokus daripada Diversifikasi dan Hasil Pasar Terbaru Mereka

Filosofi di Balik Konsentrasi Ekstrem

Ketika Charlie Munger, wakil ketua Berkshire Hathaway yang telah meninggal, membahas pendekatan investasinya pada sebuah konferensi tahun 2017, dia membuat pernyataan mencolok: hampir seluruh kekayaan keluarganya sebesar $2,6 miliar terkonsentrasi dalam hanya tiga aset. Ini bukan posisi sementara tetapi strategi yang disengaja berakar pada ideologi investasi tertentu.

Munger secara terbuka mengkritik diversifikasi sebagai pelarian bagi yang tidak tahu apa-apa, terkenal menggambarkannya sebagai “aturan bagi mereka yang tidak tahu apa-apa.” Sikapnya sangat sejalan dengan Warren Buffett dari Berkshire Hathaway, yang juga berargumen bahwa menyebar modal terlalu tipis “sangat tidak masuk akal bagi siapa saja yang tahu apa yang mereka lakukan.” Kedua investor percaya bahwa keahlian sejati berarti kemampuan untuk mengidentifikasi bisnis luar biasa dan menginvestasikan modal sesuai.

Sebelum bergabung dengan Berkshire, Munger menunjukkan kecakapan investasinya dengan menjalankan dana sendiri yang menghasilkan pengembalian tahunan rata-rata 19,5% antara tahun 1962 dan 1975—hampir empat kali lipat kinerja Dow Jones Industrial Average. Rekam jejak ini bukan keberuntungan; melainkan mencerminkan pendekatan disiplin dalam menemukan perusahaan dengan keunggulan kompetitif yang tahan lama, atau yang disebut Buffett sebagai “parit”—perlindungan struktural yang melindungi bisnis dari kompetisi di berbagai siklus ekonomi.

Investasi Satu: Keyakinan terhadap Costco

Keyakinan terpanjang yang dimiliki Munger adalah terhadap Costco Wholesale. Menjabat di dewan perusahaan selama puluhan tahun, dia menggambarkan dirinya sebagai “seorang pecandu total” yang menyukai “segala tentang Costco.” Pada tahun 2022, dia membuat komitmen publik yang berani: tidak pernah menjual satu saham pun dari pengecer gudang tersebut.

Pada saat itu, Munger mengendalikan lebih dari 187.000 saham yang bernilai $110 juta, menempatkannya sebagai pemegang saham terbesar kedua perusahaan. Teorinya terbukti tepat. Dari November 2023 hingga saat ini, saham Costco telah mengapresiasi 47%, sementara perusahaan secara bersamaan menaikkan dividen sebesar 27%. Selain itu, pemegang saham menerima dividen khusus sebesar $15 per saham pada Januari 2024, memberikan hasil 2,3% sebagai penghargaan tunggal. Performa ini mencerminkan baik apresiasi modal maupun pendapatan—ciri khas bisnis berkualitas.

Investasi Dua: Himalaya Capital dan Investasi Nilai di Luar Negeri

Pada awal 2000-an, Munger melakukan langkah strategis yang menunjukkan kepercayaannya dalam mengidentifikasi bakat investasi luar biasa: dia mempercayakan $88 juta kepada Li Lu, pendiri Himalaya Capital. Li Lu mendapatkan julukan “Warren Buffett China” karena berhasil mengadaptasi prinsip-prinsip investasi nilai klasik ke pasar Asia, mengambil inspirasi dari kerangka Buffett, Munger, dan Benjamin Graham.

Keputusan ini terbukti benar. Munger kemudian menggambarkan hasil dana tersebut sebagai menghasilkan “pengembalian yang tidak manusiawi,” meskipun Himalaya Capital, yang beroperasi sebagai hedge fund swasta, tidak secara publik mengungkapkan catatan kinerja terperinci. Namun, analisis terhadap laporan 13F terakhir menunjukkan pola yang memberi petunjuk. Posisi terbesar dana ini, Alphabet (perusahaan induk Google), mewakili hampir 40% dari aset dan telah naik 130% sejak meninggalnya Munger pada November 2023. Berkshire Hathaway, yang juga merupakan salah satu posisi utama dalam portofolio Himalaya, secara bersamaan memberikan keuntungan yang solid.

Investasi Tiga: Berkshire Hathaway Itu Sendiri

Mungkin yang paling mengungkapkan adalah bagaimana Munger mengalokasikan kekayaan pribadinya. Dengan kekayaan bersih sekitar $2,6 miliar, dia memegang sekitar 4.033 saham Class A Berkshire Hathaway yang bernilai sekitar $2,2 miliar saat meninggal—menggambarkan hampir 90% dari kekayaan pribadinya.

Konsentrasi ini tampaknya semakin signifikan jika mempertimbangkan sejarahnya. Pada tahun 1996, tahun paling awal dengan catatan yang tersedia, Munger memiliki 18.829 saham Class A Berkshire. Jika dia mempertahankan seluruh saham ini alih-alih menjual atau menyumbangkan 75% dari kepemilikannya, kekayaannya akan mencapai perkiraan $10 miliar. Keputusan akhirnya untuk mengurangi kepemilikannya tidak mencerminkan keraguan terhadap perusahaan tetapi lebih kepada strategi distribusi kekayaan yang sadar sesuai dengan tujuan filantropinya.

Hasilnya dalam kinerja terbaru cukup besar. Saham Class A Berkshire telah naik 37% dalam dua tahun lebih sejak kematiannya, membuktikan bahwa tesis inti bahwa perusahaan tetap menjadi kendaraan pencipta kekayaan utama tetap valid.

Penilaian Kinerja: Konteks di Luar Pengembalian Mentah

Menilai ketiga posisi ini mengungkapkan gambaran yang bernuansa. Sejak akhir November 2023, saham Berkshire Hathaway Class A mengembalikan 38%, sementara saham Costco naik 47%. Sebagai perbandingan, indeks S&P 500 naik 52% selama periode yang sama—menunjukkan bahwa bahkan portofolio yang dipilih dengan hati-hati oleh Munger sedikit di bawah kinerja indeks yang lebih luas.

Namun, perbandingan ini membutuhkan konteks. Pengembalian pasar bersifat ke depan dan siklikal; investasi berbasis nilai menghadapi hambatan selama periode ketika pertumbuhan dan momentum mendominasi. Tiga kepemilikan Munger mewakili profil risiko-imbalan yang secara fundamental berbeda dibandingkan S&P 500 yang terdiversifikasi. Ini adalah bisnis yang mapan dengan posisi kompetitif yang dapat dipertahankan, profil volatilitas yang lebih rendah, dan tim manajemen yang terbukti—karakteristik yang biasanya terkait dengan risiko downside yang lebih rendah.

Yang lebih penting, kekuatan posisi ini yang terus berlanjut selama periode yang tidak menguntungkan bagi investasi nilai menunjukkan bahwa prinsip dasar yang dipraktikkan Charlie Munger tetap tahan lama. Konsentrasi keyakinannya pada bisnis luar biasa, kesediaannya untuk memegang selama dekade, dan resistensinya terhadap diversifikasi sebagai pengganti pengetahuan terus menghasilkan pengembalian yang justru menguatkan filosofi tersebut.

Pelajaran ini melampaui sekadar kinerja historis: investor disiplin yang memahami kepemilikannya masih dapat membangun kekayaan melalui konsentrasi, bahkan saat pergerakan pasar secara umum sementara melebihi kenaikan posisi individual.