Pendapat Lebih Dalam Saya tentang Mengapa Ini Menjadi Titik Balik untuk RWA

Konfirmasi SEC bahwa tokenisasi tidak mengubah sifat regulasi sekuritas mungkin terdengar sederhana di permukaan, tetapi menurut saya, ini mewakili titik balik penting untuk narasi (RWA) aset dunia nyata. Banyak orang awalnya bereaksi terhadap pernyataan semacam ini dengan kekecewaan, mengartikan sebagai resistensi regulasi atau kurangnya pemikiran yang ramah inovasi. Saya melihatnya sangat berbeda. Bagi saya, pesan ini menandakan bahwa tokenisasi tidak lagi diperlakukan sebagai kasus uji coba eksperimental, melainkan diserap ke dalam kerangka keuangan inti. Dan pergeseran itu adalah apa yang dibutuhkan untuk adopsi institusional jangka panjang.
Salah satu hambatan terbesar yang menghambat RWA tidak pernah teknologi. Infrastruktur untuk tokenisasi aset, mengotomatisasi arus kas, dan memungkinkan penyelesaian di blockchain telah ada selama bertahun-tahun. Kendala sebenarnya adalah ketidakpastian regulasi. Institusi tidak menanamkan modal besar ke dalam lingkungan di mana interpretasi hukum bisa berubah dalam semalam. Dengan secara jelas menyatakan bahwa hukum sekuritas tetap berlaku terlepas dari apakah aset ditokenisasi, SEC menghilangkan tanda tanya besar. Ini bukan menutup pintu, tetapi mendefinisikannya. Dan setelah pintu didefinisikan, institusi tahu bagaimana cara melewatinya.
Menurut saya, ini menandai awal dari fase yang lebih ramah institusi, meskipun dalam jangka pendek mungkin tidak terasa menarik. Institusi lebih menyukai kejelasan yang membosankan daripada ambiguitas yang menarik. Mereka ingin tahu siapa yang dapat menerbitkan, siapa yang dapat menyimpan, siapa yang dapat memperdagangkan, dan siapa yang bertanggung jawab jika terjadi sesuatu yang salah. Tokenisasi di bawah hukum sekuritas yang ada memungkinkan perusahaan memetakan proses berbasis blockchain secara langsung ke struktur hukum yang sudah dikenal. Itu mengurangi gesekan internal terutama bagi tim kepatuhan, risiko, dan legal yang pada akhirnya memutuskan apakah sebuah produk akan mencapai pasar.
Insight penting lainnya di sini adalah bahwa sikap ini menyaring narasi RWA yang lebih lemah. Gagasan bahwa tokenisasi akan secara ajaib melewati regulasi tidak pernah realistis. Apa yang SEC katakan secara efektif adalah: jika ingin melakukan tokenisasi, lakukan dengan benar. Itu mendukung pembangun yang berkapitalisasi baik, yang mengutamakan kepatuhan, dan mengurangi jalan pintas. Seiring waktu, itu meningkatkan kualitas keseluruhan proyek di ruang ini. Saya melihat ini sebagai hal positif jangka panjang karena mengalihkan RWA dari eksperimen yang didorong hype menuju infrastruktur keuangan tingkat produksi.
Ketika saya memikirkan sektor mana yang akan mendapatkan manfaat pertama, saya tidak percaya bahwa itu akan menjadi aset yang paling “menarik perhatian”. Sebaliknya, adopsi awal kemungkinan besar akan datang dari area di mana titik sakitnya adalah operasional, bukan konseptual. Dana pasar uang yang ditokenisasi, obligasi, dan dana investasi tradisional adalah kandidat utama. Instrumen-instrumen ini sudah ada dalam kerangka regulasi yang ketat, tetapi mereka menderita dari penyelesaian yang lambat, pencatatan yang terfragmentasi, dan biaya administratif yang tinggi. Tokenisasi meningkatkan efisiensi tanpa secara fundamental mengubah profil risiko, yang membuatnya jauh lebih mudah bagi institusi untuk membenarkan adopsi.
Kredit swasta adalah area lain yang saya pantau dengan cermat. Pasar ini berkembang pesat, tetapi tetap tidak transparan, tidak likuid, dan secara operasional berat. Tokenisasi dapat memberikan visibilitas waktu nyata ke dalam kepemilikan, mengotomatisasi pembayaran bunga, dan memungkinkan transfer sekunder yang lebih efisien—sementara tetap beroperasi dalam kerangka hukum sekuritas. Bagi institusi yang mencari hasil dalam lingkungan makro yang matang, kombinasi kepatuhan dan efisiensi ini sangat menarik. Saya tidak akan terkejut jika kredit swasta menjadi salah satu kasus penggunaan RWA awal yang paling kuat, meskipun tidak mendapatkan perhatian publik sebanyak ekuitas yang ditokenisasi.
Properti, menurut saya, akan menjadi penerima manfaat yang lebih lambat tetapi tak terelakkan. Narasi tentang properti fraksional sangat menarik, tetapi kenyataannya melibatkan hukum spesifik yurisdiksi, perlakuan pajak, tantangan penilaian, dan struktur kepemilikan yang kompleks. Tokenisasi tidak menghilangkan masalah tersebut—hanya memodernisasi jalurnya. Setelah template hukum standar dan solusi kustody muncul, pemain properti institusional kemungkinan akan mengadopsi tokenisasi untuk efisiensi operasional daripada hype likuiditas.
Implikasi yang lebih luas yang saya pikir banyak orang abaikan adalah bahwa kejelasan regulasi ini juga menguntungkan penyedia infrastruktur keuangan. Penjaga, agen transfer, platform penyelesaian, dan penyedia alat kepatuhan semuanya akan mendapatkan manfaat saat sekuritas yang ditokenisasi bergerak dari program percontohan ke sistem produksi. Inilah cara perubahan keuangan biasanya terjadi—bukan melalui gangguan semalam, tetapi melalui penggantian bertahap dari sistem lama. Tokenisasi menjadi kurang tentang “kripto” dan lebih tentang infrastruktur pasar modern.
Kesimpulan saya secara keseluruhan adalah bahwa pesan SEC tidak memperlambat cerita RWA, melainkan mematangkannya. Ini memaksa ruang ini untuk dewasa, menyesuaikan dengan aturan yang ada, dan fokus pada nilai ekonomi nyata daripada arbitrase regulasi. Itu mungkin membatasi potensi spekulatif dalam jangka pendek, tetapi secara dramatis meningkatkan peluang adopsi besar-besaran yang berkelanjutan dalam jangka panjang.
Bagi saya, ini terasa seperti saat RWAs diam-diam beralih dari “eksperimen menarik” menjadi “evolusi yang tak terelakkan.” Proyek dan platform yang berhasil tidak akan yang paling keras suaranya—mereka akan yang yang terintegrasi secara mulus dengan keuangan tradisional sambil memanfaatkan blockchain untuk membuat pasar lebih cepat, lebih murah, dan lebih transparan.
Pertanyaan terbuka saya untuk komunitas:
Apakah Anda berpikir kejelasan ini mempercepat adopsi institusional dengan menghilangkan ketidakpastian, atau justru mengurangi inovasi dengan membatasi fleksibilitas?
Dan bidang mana yang Anda yakini akan menjadi yang pertama benar-benar meledak, tokenized funds, obligasi, kredit swasta, atau properti?