Mengapa Pasar Kredit Pribadi Mungkin Muncul sebagai Aplikasi Pembunuh Tokenisasi

Pasar kredit swasta sedang mengalami pertumbuhan struktural karena sistem perbankan tradisional kesulitan membiayai aset-aset ini, menciptakan peluang bagi solusi berbasis blockchain. Berbeda dengan narasi hype seputar tokenisasi surat utang dan dana pasar uang, CEO Maple Finance Sidney Powell berpendapat bahwa kredit swasta yang ditokenisasi mewakili peluang terobosan sejati di sektor ini. Alasan utamanya berpusat pada ketidaksesuaian mendasar di pasar tradisional: sementara sebagian besar kredit swasta sudah beroperasi dengan hambatan yang cukup besar, tokenisasi secara langsung mengatasi masalah inti yang menghalangi kelas aset ini mencapai skala institusional.

Masalah Infrastruktur Tersembunyi di Pasar Kredit Swasta

Kredit swasta beroperasi terutama sebagai pasar over-the-counter, bilateral di mana transaksi jarang diperdagangkan di bursa dan transparansi sangat minim. Investor menghadapi tantangan konstan: likuiditas terbatas untuk penjualan sekunder, mekanisme penemuan harga yang tidak transparan, dan standar pelaporan yang terfragmentasi. Opasitas struktural ini menciptakan gesekan yang menekan efisiensi pasar dan partisipasi.

Pasar kredit swasta tradisional juga mengalami asimetri informasi. Bank-bank telah mundur dari pembiayaan pinjaman ini, meninggalkan pemberi pinjaman non-bank—perusahaan ekuitas swasta, manajer kredit seperti Apollo, dan pelaku keuangan bayangan—untuk mengisi kekosongan. Meskipun sering terjadi guncangan pasar dan perdebatan berkelanjutan tentang apakah kredit swasta merupakan gelembung, kelas aset ini terus menunjukkan tren kenaikan. Permintaan mendasar dari modal institusional yang mencari hasil tidak menunjukkan tanda-tanda berkurang.

Wawasan Powell sederhana: ini adalah jenis pasar di mana infrastruktur blockchain menciptakan nilai nyata. Sistem informasi yang terfragmentasi dan transfer aset yang sulit bukanlah fitur pasar yang matang dan efisien—melainkan gejala dari keterbatasan infrastruktur.

Bagaimana Tokenisasi Blockchain Akan Mengubah Bentuk Pasar Kredit Swasta

Tokenisasi merujuk pada konversi aset dunia nyata—pinjaman, sekuritas, komoditas—menjadi instrumen digital yang dapat diprogram dan dicatat di ledger terdistribusi. Proses ini memungkinkan penyelesaian yang lebih cepat, transparansi operasional yang meningkat, dan peluang kepemilikan fraksional.

Secara khusus, untuk pasar kredit swasta, kemampuan ini mengatasi titik nyeri yang sudah tertanam. Mengonversi pinjaman menjadi token di blockchain akan menciptakan riwayat aset yang transparan dari awal hingga pelunasan atau gagal bayar. Investor dapat mengakses data yang lebih jelas tentang leverage, komposisi jaminan, dan risiko paparan. Perdagangan pasar sekunder menjadi lebih efisien ketika pembeli dan penjual beroperasi di platform yang terpadu daripada melalui negosiasi bilateral.

Implementasi terbaru dari dana pasar uang yang ditokenisasi oleh manajer aset termasuk BlackRock dan Franklin Templeton menunjukkan model operasional ini. Dana-dana ini meniru produk pengelolaan kas tradisional sambil memanfaatkan infrastruktur penyelesaian dan pencatatan blockchain. Likuiditas harian dan distribusi yang disederhanakan menunjukkan keunggulan organisasi dari tokenisasi.

Pasar Kredit Swasta vs. Kasus Penggunaan Tokenisasi Lainnya: Mengapa Ini Lebih Penting

Kasus tokenisasi ekuitas tampaknya lebih lemah jika dibandingkan. Biaya broker telah runtuh mendekati nol dengan platform perdagangan tanpa komisi, menghilangkan salah satu titik gesekan utama yang secara teoretis bisa diselesaikan oleh tokenisasi. Dana ekuitas yang ditokenisasi mungkin mengoptimalkan logistik distribusi, tetapi mereka tidak mengatasi opasitas mendasar atau kendala likuiditas.

Pasar kredit swasta menyajikan kalkulasi yang berbeda sama sekali. Biaya transaksi lebih tinggi, aliran informasi lebih terbatas, dan aktivitas pasar sekunder tetap terbatas oleh faktor geografis dan hubungan lawan transaksi. Menempatkan aset ini di blockchain secara langsung menghilangkan gesekan perantara sekaligus meningkatkan transparansi pasar dan akses peserta.

Ketika Gagal Bayar Menguji Sistem: Mengubah Risiko Menjadi Validasi

Powell memperkirakan bahwa default kredit di blockchain yang signifikan akan muncul dalam beberapa tahun ke depan. Alih-alih mewakili kegagalan keuangan blockchain, dia memandang default sebagai fitur yang mengungkap kekuatan sistem.

Default kredit adalah kejadian pasar normal, bukan anomali. Perbedaan di sistem blockchain adalah kemampuan audit yang lengkap. Seluruh siklus hidup pinjaman—dari ketentuan awal hingga pelunasan atau kegagalan—menjadi terlihat dan tidak dapat diubah. Transparansi ini mencegah kategori penipuan tertentu yang sering mengganggu pasar kredit swasta tradisional.

Kebangkrutan First Brands pada September 2025 menggambarkan kerentanan sistemik kredit swasta. Produsen suku cadang mobil ini mengajukan perlindungan Bab 11 setelah liabilitas off-balance sheet yang tidak diungkapkan memicu spiral utang, mempengaruhi beberapa pemberi pinjaman swasta sekaligus. Banyak investor kredit swasta tidak memiliki visibilitas yang jelas terhadap leverage dan kualitas jaminan perusahaan sampai krisis benar-benar terjadi.

Sistem di blockchain mengurangi risiko ini melalui transparansi paksa. Dalam kasus penjaminan piutang, tokenisasi blockchain memastikan catatan aset yang otoritatif dan tunggal, sehingga klaim duplikat secara teknis tidak mungkin. Ketika default terjadi, catatan yang dapat diaudit mengurangi risiko penipuan dan mempercepat pencatatan kerugian yang akurat.

Potongan yang Hilang: Penilaian Kredit Tradisional untuk Aset Digital

Powell memperkirakan pinjaman berbasis kripto akan menerima penilaian resmi dari lembaga penilai kredit tradisional paling lambat akhir 2026, sebuah tonggak yang akan membuka partisipasi institusional secara skala besar.

Setelah instrumen ini mendapatkan penilaian investasi yang layak secara konvensional, mereka menjadi memenuhi syarat untuk mandat institusional. Dana pensiun, endowmen, perusahaan asuransi, dan dana kekayaan negara beroperasi dalam batasan fidusia yang mengharuskan instrumen yang diberi peringkat. Akses ke kumpulan modal besar ini memerlukan masuk ke infrastruktur penilaian yang ada.

Jalur ini—dari origination kredit swasta yang ditokenisasi, melalui transparansi blockchain, hingga penilaian kredit tradisional—akan mengubah aset ini dari peluang khusus menjadi sekuritas standar dengan peringkat investasi. Ini adalah titik integrasi institusional yang sebelumnya gagal dicapai oleh eksperimen keuangan blockchain.

Angin Makro dan Pencarian Hasil: Faktor Struktural di Balik Adopsi

Powell mengaitkan potensi pertumbuhan pasar kredit swasta dengan kondisi makroekonomi yang lebih luas. Triliunan utang pemerintah dan kendala politik terhadap anggaran seimbang meninggalkan opsi terbatas bagi pemerintah: pajak atau inflasi. Inflasi berfungsi sebagai pajak tersembunyi terhadap daya beli, mendukung aset keras seperti bitcoin yang memiliki batas pasokan tetap.

Selain aset tertentu, pembuat kebijakan yang mendorong ekspansi ekonomi dari sisi penawaran dan penyederhanaan regulasi menciptakan kondisi yang mendukung instrumen penghasil hasil. Beban utang struktural memastikan keberlanjutan tren positif untuk sumber kredit alternatif.

Yang paling penting, skala utang pemerintah yang besar berarti investor institusional—yang mengendalikan neraca terbesar—harus secara aktif mencari hasil di mana pun mereka menemukannya. Pensiun, endowmen, perusahaan asuransi, manajer aset, dan dana kekayaan negara tidak dapat mencapai target pengembalian hanya dengan pendapatan tetap tradisional. Pasar kredit swasta menjadi bukan sekadar alternatif niche, melainkan kategori alokasi yang diperlukan.

Mengapa Institusi Akan Mendorong Tokenisasi Pasar Kredit Swasta

Kemunculan pasar kredit swasta sebagai kasus penggunaan utama tokenisasi lebih bergantung pada aliran modal institusional daripada antusiasme ritel. Investor ini mengendalikan neraca yang menentukan arah pasar. Seiring saluran pinjaman tradisional mengencang dan hasil aset aman menyusut, mereka terpaksa mengembangkan saluran baru untuk menghasilkan hasil.

Tokenisasi kredit swasta menawarkan hal yang mereka butuhkan: instrumen yang transparan, dapat diaudit, dan akhirnya diberi peringkat yang sesuai dengan kerangka kepatuhan yang ada sambil mengakses pasar yang sebelumnya terfragmentasi. Teknologi ini menjadi lapisan infrastruktur yang memungkinkan penempatan modal, bukan inovasi mandiri.

Thesis Powell pada akhirnya mencerminkan pragmatisme ini: tokenisasi berhasil bukan melalui retorika revolusioner, tetapi melalui pemecahan masalah pasar tertentu untuk modal yang memiliki alternatif terbatas. Pasar kredit swasta adalah titik konvergensi di mana teknologi blockchain bertemu dengan kebutuhan institusional.