Risiko Pasar di 2026: Bisakah Saham Teknologi Jatuh Setelah Reli Sejarah?

Pasar saham telah memberikan pengembalian yang luar biasa, dengan S&P 500 melonjak hampir 80% selama lima tahun terakhir. Namun, di balik kinerja mengesankan ini tersembunyi kenyataan yang mengkhawatirkan: valuasi menunjukkan bahwa crash saham atau koreksi signifikan bisa segera terjadi. Sejarah menawarkan pelajaran penting tentang siklus pasar, dan kondisi saat ini mencerminkan pola yang terlihat selama gelembung sebelumnya yang berakhir dengan buruk.

Peringatan Valuasi yang Sejajar dengan Bubble Dot-Com

Salah satu sinyal paling menarik dari tekanan pasar berasal dari rasio harga terhadap laba yang disesuaikan siklus (CAPE), sebuah metrik yang dirancang untuk meratakan efek inflasi dan siklus bisnis dengan membandingkan harga saham saat ini dengan rata-rata laba yang disesuaikan inflasi selama dekade terakhir. Saat ini, rasio CAPE berada di sekitar 40 — level yang tidak terlihat sejak puncak era dot-com dan jauh melebihi rata-rata historisnya sebesar 17,33.

Secara historis, valuasi setinggi ini tidak bertahan lama. Ketika rasio CAPE mencapai ekstrem ini, koreksi pasar sering mengikuti. Lingkungan saat ini menyarankan agar investor mempertimbangkan secara serius mengurangi eksposur terhadap saham teknologi yang dihargai tinggi, karena aset ini menghadapi risiko downside terbesar jika sentimen berbalik.

Pertumbuhan Pengeluaran Kecerdasan Buatan Mengungguli Pengembalian Keuntungan Aktual

Ledakan teknologi yang dipicu oleh peluncuran ChatGPT oleh OpenAI pada akhir 2022 telah mendorong pengeluaran modal yang belum pernah terjadi sebelumnya untuk infrastruktur kecerdasan buatan. Goldman Sachs memperkirakan bahwa raksasa komputasi awan akan menginvestasikan sekitar $500 miliar dalam perangkat keras AI selama tahun 2026 saja. Pembangunan ini diharapkan memberikan kontribusi signifikan terhadap pertumbuhan PDB.

Namun, beberapa sinyal mengkhawatirkan memerlukan kehati-hatian. Perusahaan menginvestasikan ratusan miliar dolar ke aset yang akan mengalami depresiasi — terutama unit pemrosesan grafis (GPU) dan perangkat keras komputasi lainnya yang akhirnya akan menjadi usang seiring perkembangan teknologi. Jika investasi AI gagal memberikan pengembalian yang sepadan, depresiasi bisa menjadi hambatan besar dan terus-menerus terhadap laba perusahaan.

Pertimbangkan kenyataan ini: The Economist melaporkan bahwa OpenAI bisa menghabiskan $17 miliar dalam bentuk kas selama 2026, bahkan saat perusahaan mempersiapkan penawaran umum perdana (IPO) di paruh kedua yang diantisipasi. Ekonomi semacam ini bisa mengejutkan investor ketika terpapar pengawasan pasar publik.

Mengapa Pendapatan Perusahaan Mungkin Tidak Membenarkan Valuasi Saham Saat Ini

Ledakan kecerdasan buatan telah sejajar dengan demam emas California secara tak terduga — pemenang terbesar bukanlah mereka yang langsung menambang sumber daya berharga tersebut, tetapi mereka yang menjual alatnya. Nvidia menjadi contoh fenomena ini, dengan laba kuartal ketiga meningkat 62% tahun-ke-tahun menjadi $57 miliar dan laba melonjak 65% menjadi $31,9 miliar.

Namun, tidak semua perusahaan mendapatkan manfaat dari keberuntungan ini. Oracle menyajikan kisah peringatan: sahamnya telah menurun sekitar 52% dari puncak tertingginya meskipun pengeluaran data center yang agresif. Kontradiksi ini mencolok — perusahaan berencana menginvestasikan $50 miliar dalam pengeluaran modal sementara pendapatan utamanya hanya tumbuh 14% tahun-ke-tahun menjadi $16,1 miliar. Ketidaksesuaian antara pengeluaran dan hasil ini mengindikasikan apa yang mungkin terjadi selanjutnya.

Pola Historis Menunjukkan Kemungkinan Koreksi Pasar Akan Terjadi

Kesabaran pasar terhadap pengeluaran AI yang tidak berujung pada keuntungan yang terlihat mulai memudar. Sepanjang 2026, perusahaan yang gagal menunjukkan pengembalian yang berarti dari investasi kecerdasan buatan mereka kemungkinan akan menghadapi tekanan valuasi yang signifikan. Penarikan luas dalam valuasi saham teknologi tampaknya semakin mungkin.

Rekaman sejarah memberikan petunjuk: pasar yang didorong oleh siklus spekulatif akhirnya melakukan koreksi, sering kali secara tajam. Siklus bisnis dan fluktuasi suku bunga biasanya memicu penarikan ini. Ketika valuasi setinggi saat ini bertahan, jalur dengan resistansi terendah sering kali menuju ke bawah.

Bukti yang mendukung pandangan ini tidak hanya berasal dari statistik. Studi investasi jangka panjang menunjukkan kekuatan kesabaran dan posisi: investor yang membeli Netflix pada 17 Desember 2004 mengubah investasi $1.000 menjadi sekitar $460.340 seiring waktu. Demikian pula, investasi $1.000 di Nvidia yang dilakukan pada 15 April 2005 tumbuh menjadi lebih dari $1.123.000. Contoh-contoh ini menegaskan bahwa posisi dalam investasi yang tepat selama periode koreksi dapat menghasilkan imbalan besar — tetapi hanya bagi mereka yang bersedia menanggung volatilitas jangka pendek.

Seiring berjalannya 2026, pasar tampaknya siap untuk penyesuaian harga yang signifikan. Investor yang memegang saham teknologi harus dengan hati-hati mengevaluasi apakah valuasi saat ini mencerminkan nilai ekonomi yang sebenarnya atau sekadar momentum dan spekulasi. Sejarah menunjukkan bahwa ketika saham jatuh dari valuasi tinggi, peluang pemulihan menunggu mereka yang memiliki modal siap untuk diinvestasikan.