Harga Gula Global Menghadapi Tekanan Berkelanjutan di Tengah Tingginya Tingkat Pasokan Rekor

Pasar komoditas terus bergulat dengan dinamika kelebihan pasokan yang menciptakan hambatan signifikan terhadap valuasi. Pada hari Senin, Maret New York dunia gula #11 (SBH26) ditutup lebih tinggi sebesar 0,06 poin (+0,41%), sementara Maret London ICE gula putih #5 (SWH26) berakhir lebih rendah sebesar 4,70 poin (-1,12%). Performa campuran ini mencerminkan ketegangan mendasar antara faktor teknis—seperti pergerakan mata uang yang mempengaruhi dolar yang lebih lemah—dan kekhawatiran pasokan fundamental yang terus mendominasi sentimen pasar terhadap harga gula.

Produksi Rekor Brasil Menekan Harga Valuasi

Produsen gula terbesar di dunia ini diperkirakan akan menghasilkan tingkat output yang belum pernah terjadi sebelumnya yang secara fundamental mengubah dinamika pasar. Produksi gula Brasil Tengah-Selatan hingga Desember mencapai 40,222 juta metrik ton (MMT), meningkat 0,9% dari tahun ke tahun menurut Unica. Lebih penting lagi, produksi gula sebagai persentase dari total penghancuran tebu naik menjadi 50,82% di musim 2025/26 dari 48,16% di tahun sebelumnya, menunjukkan pergeseran sengaja untuk memaksimalkan output gula dengan mengorbankan produksi etanol.

Melihat ke depan, badan peramalan panen Brasil Conab memproyeksikan bahwa produksi gula 2025/26 akan mencapai 45 MMT, menetapkan tolok ukur baru untuk pasokan global. Namun, analisis ke depan dari Safras & Mercado menunjukkan bahwa rekor output ini akan diikuti oleh kontraksi. Perusahaan konsultan ini memperkirakan produksi 2026/27 akan menurun menjadi 41,8 MMT (penurunan -3,91%), dengan ekspor diperkirakan akan turun sebesar 11% dari tahun ke tahun menjadi 30 MMT. Proyeksi ini memberikan dukungan moderat terhadap harga gula dalam jangka menengah, meskipun valuasi jangka pendek tetap terbatas oleh lingkungan surplus saat ini.

Lonjakan Produksi India dan Ekspansi Ekspor Dampak Nilai Komoditas

Produsen gula terbesar kedua ini muncul sebagai faktor utama yang membatasi harga gula musim ini. Menurut Asosiasi Pabrik Gula India (ISMA), produksi kumulatif India dari 1 Oktober hingga 15 Januari mencapai 15,9 MMT, meningkat 22% dari tahun ke tahun. Tren produksi ini menyebabkan ISMA merevisi perkiraan tahun penuh 2025/26 ke atas menjadi 31 MMT (peningkatan 18,8% dari tahun ke tahun), melampaui perkiraan sebelumnya sebesar 30 MMT.

Perkembangan penting yang mempengaruhi harga gula adalah pergeseran prioritas kebijakan domestik India. Pemerintah telah memberi sinyal kesediaan untuk memperluas ekspor gula guna mengelola kelebihan pasokan internal. Kementerian pangan India menyetujui ekspor sebesar 1,5 MMT di musim 2025/26, yang merupakan perubahan signifikan dari sistem kuota yang diterapkan pada 2022/23 saat terjadi kendala produksi. Mendukung ekspansi ekspor ini, ISMA mengurangi perkiraannya untuk gula yang dialihkan ke produksi etanol menjadi 3,4 MMT dari perkiraan sebelumnya sebesar 5 MMT, membebaskan volume tambahan untuk pasar internasional. Fleksibilitas kebijakan ini diharapkan akan meningkatkan pengiriman luar negeri India secara substansial, menambah momentum penurunan harga gula global.

Perkiraan Pasokan Bersaing Menyoroti Kekhawatiran Surplus yang Berkelanjutan

Beberapa perusahaan analisis dan organisasi internasional telah sepakat dengan prospek suram untuk neraca pasar. Organisasi Gula Internasional (ISO) memperkirakan surplus sebesar 1,625 juta MT pada 2025-26, sebuah pembalikan dramatis dari defisit sebesar 2,916 juta MT yang tercatat pada 2024-25. ISO memproyeksikan produksi global akan meningkat 3,2% dari tahun ke tahun menjadi 181,8 juta MT, didorong oleh peningkatan dari India, Thailand, dan Pakistan.

Covrig Analytics menyajikan skenario yang bahkan lebih bearish, menaikkan perkiraan surplus global 2025/26 menjadi 4,7 MMT pada Desember, dibandingkan dengan 4,1 MMT yang diproyeksikan pada Oktober. Namun, Covrig memperkirakan sedikit kelegaan di depan, memperkirakan surplus 2026/27 akan menyusut menjadi hanya 1,4 MMT karena valuasi yang lemah mengurangi investasi produksi baru. Pedagang gula Czarnikow mengambil posisi paling agresif, memperkirakan surplus global sebesar 8,7 MMT untuk 2025/26—naik 1,2 MMT dari perkiraan September sebesar 7,5 MMT. Proyeksi yang berbeda ini mencerminkan ketidakpastian yang berkelanjutan, tetapi konsensus jelas menunjuk pada kondisi kelebihan pasokan yang akan terus membebani harga gula.

Pertumbuhan Produksi Thailand Menopang Hambatan Pasar

Thailand, produsen terbesar ketiga di dunia dan eksportir terbesar kedua, menambah tekanan pasokan. Perusahaan Pabrik Gula Thailand memperkirakan bahwa panen 2025/26 akan meningkat 5% dari tahun ke tahun menjadi 10,5 MMT. Pertumbuhan ini, meskipun relatif kecil secara absolut, mewakili tambahan pasokan global di saat permintaan tetap relatif rendah. Perkiraan organisasi ini menunjukkan bahwa momentum produksi akan tetap mendukung ketersediaan pasokan yang lebih tinggi, menciptakan tantangan struktural bagi harga gula untuk meningkat secara signifikan.

USDA Gambarkan Produksi Global Rekor dan Pertumbuhan Konsumsi yang Terbatas

Laporan dua tahunan USDA yang dirilis 16 Desember memberikan proyeksi komprehensif yang menegaskan besarnya tekanan pasokan yang mempengaruhi valuasi. USDA memperkirakan produksi gula global 2025/26 akan mencapai rekor 189,318 MMT, meningkat 4,6% dari tahun ke tahun. Sebaliknya, konsumsi global diproyeksikan hanya tumbuh 1,4% dari tahun ke tahun menjadi 177,921 MMT, menunjukkan ketidakseimbangan tajam di mana pertumbuhan pasokan melebihi pertumbuhan permintaan lebih dari tiga kali lipat.

Layanan Pertanian Luar Negeri USDA (FAS) memberikan proyeksi tingkat negara secara rinci: produksi Brasil diperkirakan akan naik 2,3% dari tahun ke tahun menjadi rekor 44,7 MMT, sementara produksi India diperkirakan melonjak 25% dari tahun ke tahun menjadi 35,25 MMT, didorong oleh kondisi musim hujan yang menguntungkan dan perluasan lahan. Produksi Thailand diproyeksikan akan meningkat 2% dari tahun ke tahun menjadi 10,25 MMT. Secara global, stok akhir diperkirakan akan menurun hanya 2,9% dari tahun ke tahun menjadi 41,188 MMT, menunjukkan bahwa ketersediaan pasokan yang cukup akan terus bertahan sepanjang musim dan terus memberi tekanan pada harga gula menuju 2026.

Konfluensi dari produksi rekor di berbagai benua, ekspansi ekspor yang didorong kebijakan, dan pertumbuhan konsumsi yang tertinggal dari kenaikan pasokan menciptakan lingkungan yang menantang di mana harga gula menghadapi hambatan struktural yang kecil kemungkinannya akan hilang dalam waktu dekat.