Utang Publik China di Bawah Tekanan: Kapan Saatnya Reckoning Tiba

中国正面临日益严峻的财政挑战。随着公共债务达到天文数字，国家在偿还债务方面的压力不断增加。如果分析2025年底的官方数据，中国的总公共债务已达约526.8万亿元人民币，人均约375,000元。这一状况引发了关于长期可持续性的关键问题。

当支出超过收入：2025年的预算赤字

理解中国公共债务危机的起点是观察国家财政预算。2025年，预期收入为21.6045万亿元人民币，而支出估算为28.7395万亿元人民币。这一差距造成了约7.135万亿元的巨大赤字。以比例来看，这相当于总税收的三分之一以上，约占预期国内生产总值的5%。收入与支出之间的巨大差距迫使政府大量依赖发行新债来弥补预算缺口。

利息负担占用越来越多的财政收入

最令人担忧的方面之一是已积累债务的利息成本。据中国人民银行数据显示，2025年底在外流通的国债余额应达95.44万亿元人民币。假设平均利率为3.5%，当年利息支出约为3.34万亿元。

这些数字讲述了一个令人担忧的故事：公共债务的利息支出占据了总财政收入的约15.5%。换句话说，每六元收入中就有一元用于支付利息。更为重要的是，这些利息支付占到年度新增赤字的46.8%，意味着几乎一半的借款资金立即被用来偿还现有债务的利息。

反复再融资的恶性循环：公共债务的循环

债务流动的分析揭示了一个令人担忧的机制。到2024年底，国家债务为81.58万亿元，预计到2025年将增长到95.44万亿元，净增13.86万亿元。然而，2025年发行的新增债务总额为26.3万亿元，远远超过债务的实际净增长。

这是怎么回事？答案在于再融资。在发行的26.3万亿元新债中：

• 12.44万亿元用于偿还到期的本金
• 3.44万亿元用于支付年度利息
• 仅有10.42万亿元可以用于新的支出

这揭示了一个令人担忧的动态：每年发行的庞大债务中，有相当一部分仅仅是为了“延续”现有债务，形成了依赖信贷的循环，变得越来越难以持续。

隐藏的一面：中国的私人债务

在评估中国整体风险时，不能忽视私人债务。除去国债外，中国的私人债务（包括家庭和企业债务）约为370万亿元人民币。加上官方公共债务，中国的总债务接近470万亿元人民币。这一数字甚至未包括未在官方统计中登记的各种隐性债务，可能为整体经济状况增添更多隐患。

不断上升的公共债务压力，加上高企的私人债务水平，形成了一个财务操作空间不断缩小的局面。未来应对经济危机或投资新发展项目的能力，越来越依赖于进一步扩展现有债务，这也成为中国长期经济稳定的潜在风险。