Jadi saya telah memantau pergerakan bitcoin Bhutan cukup dekat, dan ada sesuatu yang menarik yang sedang terjadi. Lengan investasi negara mereka baru saja memindahkan lagi 175 BTC senilai sekitar $11,85 juta beberapa hari yang lalu, dan ini merupakan bagian dari pola yang jauh lebih besar dari likuidasi yang berlangsung secara stabil sepanjang 2026. Menurut data Arkham, mereka sudah menjual sekitar $42,5 juta BTC dan USDT hanya dalam beberapa bulan pertama tahun ini.

Apa yang menarik perhatian saya adalah bagaimana semua ini terlihat sangat metodis. Hanya di bulan Februari saja, mereka memindahkan sekitar $30,7 juta melalui serangkaian transfer - beberapa menuju alamat dompet yang sama berulang kali, yang lain ke alamat deposit merchant QCP Capital. Kemudian minggu ini lagi, keluar sekitar $11,85 juta. Ini bukanlah kekacauan, bukan penjualan panik. Tampaknya seseorang menjalankan pengurangan cadangan treasury yang direncanakan dengan mitra yang konsisten.

Gambaran yang lebih besar cukup liar. Stok bitcoin Bhutan mencapai sekitar 13.000 BTC pada akhir 2024 - mereka telah mengakumulasi selama bertahun-tahun melalui penambangan hidroelektrik, pada dasarnya mendapatkan koin gratis dengan kelebihan daya mereka. Sekarang mereka turun ke sekitar 5.400 BTC. Itu pengurangan sebesar 58% dari jumlah koin yang sebenarnya. Dikombinasikan dengan penurunan nilai bitcoin fisik sejak puncaknya, posisi total mereka turun dari sekitar $1,5 miliar menjadi sekitar $374 juta hari ini.

Inilah yang membuat ini menarik dari perspektif keuntungan: karena Bhutan menambang koin ini dengan kelebihan tenaga hidro, biaya dasar mereka pada dasarnya nol. Berbeda dengan perusahaan yang membeli BTC dengan harga pasar dan harus khawatir tentang titik impas, setiap transfer yang dilakukan Bhutan adalah keuntungan murni. Tidak ada tekanan untuk menjual secara panik di sini - ini hanyalah pemerintah yang mengelola cadangan digitalnya secara efisien.

Grafik Arkham menunjukkan cerita lengkapnya. Penumpukan perlahan dimulai sejak awal 2021, akumulasi stabil selama pasar bearish, lalu peningkatan ke 13.000 BTC pada akhir 2024. Setelah Oktober 2024, kenaikannya menjadi tajam dan belum benar-benar melambat. Konsistensi dari ke mana koin-koin ini pergi - alamat dompet yang sama, ukuran transfer yang serupa, tanpa korelasi yang jelas dengan pergerakan harga - semua itu menunjukkan pengelolaan yang direncanakan daripada seseorang yang ketakutan.

Menariknya, ini datang setelah Bhutan mengumumkan pada bulan Desember bahwa mereka berkomitmen hingga 10.000 BTC untuk mendukung zona ekonomi baru bernama Gelephu Mindfulness City. Jadi selain likuidasi, mereka juga memikirkan bagaimana menggunakan aset digital sebagai cadangan keuangan untuk proyek pembangunan mereka.

Transfer ke QCP Capital juga patut dicatat - menyentuh alamat deposit perusahaan perdagangan dua kali dalam satu bulan dengan 200 BTC menunjukkan penjualan OTC yang terstruktur atau semacam pengelolaan likuiditas, bukan sekadar memindahkan koin antar dompet cold storage. Ini adalah aktivitas yang akan dilakukan oleh seseorang yang tahu persis apa yang mereka lakukan dengan cadangan mereka.