Baru saja memperhatikan sesuatu yang menarik dalam data pasar terbaru - MSTR sekarang menjadi saham yang paling banyak dishort di AS, dengan taruhan short mewakili 14% dari seluruh kapitalisasi pasarnya. Itu gila. Tapi inilah halnya: kebanyakan trader tidak berpikir ini berarti semua orang bertaruh agar harganya jatuh. Minat short ini kemungkinan jauh lebih rumit daripada sekadar bearish.

Dari apa yang saya baca, banyak dari eksposur crypto yang dishort ini tampaknya berasal dari perdagangan basis. Pada dasarnya, perusahaan seperti Jane Street membeli ETF Bitcoin (khususnya IBIT dari BlackRock ) sambil secara bersamaan melakukan short terhadap saham MSTR. Mereka mencoba mendapatkan keuntungan dari selisih antara premi MSTR di atas kepemilikan Bitcoin-nya yang sebenarnya dan harga ETF-nya. Ini adalah permainan pasar netral, bukan taruhan bearish langsung. Jane Street tampaknya telah mengumpulkan lebih dari 7 juta saham IBIT dan juga memegang posisi besar di MSTR - pengaturan perdagangan berpasangan yang klasik.

Menariknya, perdagangan itu tidak berhasil tahun ini. MSTR turun 20% sejak awal tahun sementara IBIT turun 27%, jadi MSTR sebenarnya mengungguli di sisi penurunan. MSTR menyimpan 717 ribu Bitcoin yang bernilai sekitar $47 miliar, meskipun kapitalisasi pasar sahamnya sekarang lebih dekat ke $42 miliar. Aktivitas shorting crypto yang tinggi di sini memberi tahu lebih banyak tentang mekanisme perdagangan dan peluang arbitrase daripada sentimen pasar nyata terhadap saham itu sendiri.