Saya sedang menyelami sesuatu yang diam-diam mengubah lanskap ETF - yaitu yang disebut ETF Non-Transparan Aktif, atau ANTs. Jujur saja, mereka cukup menarik jika Anda memahami masalah yang mereka coba selesaikan.

Jadi begini, dengan ETF yang dikelola secara aktif biasa - mereka harus menunjukkan semua yang mereka pegang setiap hari. Terlihat transparan, kan? Tapi sebenarnya ini menciptakan kekacauan. Begitu portofolio manajer dana bergerak dan masuk ke pasar, trader lain bisa melihat apa yang akan datang dan melakukan front-run terhadap perdagangan tersebut. Ini seperti menunjukkan kartu poker Anda sebelum permainan selesai. Plus, manajer yang terus-menerus mengubah posisi sepanjang hari menyebabkan berbagai masalah operasional.

Di situlah struktur ETF non-transparan masuk. Dana ini hanya perlu mengungkapkan kepemilikan mereka setiap kuartal, bukan setiap hari. Manajer aset besar seperti JPMorgan, BlackRock, dan Capital Group telah mendorong keras model ini karena memungkinkan manajer aktif benar-benar menjaga strategi mereka tetap rahasia. Tidak ada lagi front-running. Tidak ada lagi mimpi buruk logistik dari penyesuaian real-time yang konstan.

Yang membuat ANTs menarik adalah mereka pada dasarnya memberi Anda yang terbaik dari kedua dunia - Anda mendapatkan efisiensi pajak dan minimum investasi yang rendah dari ETF, tetapi dengan manajemen aktif yang sebenarnya di mana keunggulan manajer tidak langsung diketahui pasar. Ini adalah struktur ETF non-transparan yang secara teori harus bekerja lebih baik daripada reksa dana dalam banyak hal.

Tapi di sinilah yang aneh terjadi. Meski semua hype dari manajer aset, dana ini belum benar-benar berkembang pesat. Beberapa tahun setelah peluncuran pertama, kita berbicara tentang aliran dana sebesar satu miliar dolar di sekitar 40 produk ETF non-transparan. Bandingkan dengan $676 miliar dolar yang mengalir ke semua ETF AS dalam satu tahun - itu sebenarnya tidak seberapa.

Bahkan selama penjualan besar Februari 2020 saat Anda pikir manajemen aktif akan bersinar, mereka hanya sedikit mengungguli pesaing mereka yang transparan. Para ahli industri mengira pandemi akan mendorong adopsi karena orang ingin manajer aktif yang mampu menavigasi kekacauan. Tapi kenyataannya tidak begitu. Mungkin karena pemasaran yang terbatas, ketidakpastian investor, dan fakta bahwa konsep baru memang butuh waktu.

Potensinya memang ada. Perusahaan yang memenuhi syarat untuk menjalankan pendekatan ETF non-transparan ini memiliki sekitar satu triliun dolar aset di bawah manajemen untuk saham besar. Jika bahkan sebagian kecil dari itu beralih ke struktur ANT, kita bisa melihat pertumbuhan yang berarti. Beberapa analis memperkirakan dana ini bisa mencapai $3 miliar dolar pada akhir 2021.

Melihat performa nyata, Fidelity Blue Chip Growth menjadi pemenang awal, mencapai lebih dari $300 juta aset. Penawaran dari American Century berada di posisi kedua dan ketiga. Yang benar-benar menonjol dalam hal pengembalian adalah dana seperti Changebridge Capital's Sustainable Equity, yang pernah naik lebih dari 20%.

Dunia ETF non-transparan ini masih mencari pijakan, tetapi keunggulan strukturalnya nyata - terutama bagi manajer yang benar-benar memiliki keunggulan dan tidak ingin keunggulannya dicuri sebelum perdagangan bahkan selesai. Apakah ini akan menjadi kategori utama atau tetap menjadi niche mungkin tergantung pada apakah kinerja dapat secara konsisten membenarkan pendekatan yang sedikit kurang transparan ini.