SEC resmi mengusulkan penghapusan aturan inti selama 20 tahun, hambatan terbesar untuk tokenisasi saham AS sedang menghilang!

12 Juni 2026 adalah salah satu berita regulasi paling penting. Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) secara resmi mengusulkan penghapusan dua aturan inti dalam Peraturan Sistem Pasar Nasional (Reg NMS)—Pasal 611 (aturan penembusan perdagangan) dan Pasal 610(e) (pembatasan pasar terkunci/ silang).
Ini dianggap sebagai penghapusan sistemik hambatan terbesar untuk perdagangan saham AS yang ditokenisasi di bidang DeFi.
Satu, Mengapa kedua aturan ini disebut “hambatan terbesar”?
Untuk memahami arti perubahan ini, perlu terlebih dahulu memahami bagaimana kedua aturan ini menghambat perkembangan saham yang ditokenisasi:
Pasal 611 (aturan penembusan perdagangan):
Mengharuskan semua pusat perdagangan harus merujuk dan mengikuti “Penawaran Harga Beli/Jual Terbaik Nasional” (NBBO) saat mengeksekusi perdagangan, dan tidak boleh melakukan transaksi dengan harga yang lebih buruk dari penawaran yang dipaparkan di bursa lain yang dilindungi.
Namun, di DeFi, Automated Market Makers (AMM) berdasarkan harga kolam dana dan mekanisme slippage mengeksekusi perdagangan, tidak dapat mengarahkan order lintas pasar, dan tidak dapat menangguhkan perdagangan karena adanya penawaran yang lebih baik di bursa lain. Setiap kolam likuiditas saham AS yang ditokenisasi akan terus melanggar aturan ini.
Pasal 610(e) (pembatasan pasar terkunci/cross):
Mengharuskan platform perdagangan dan Asosiasi Sekuritas Nasional untuk membuat aturan yang mencegah anggota menampilkan penawaran terkunci atau silang secara tidak tepat, demi menjaga ketertiban pasar dan perlindungan harga.
Secara sederhana,
Kedua aturan ini lahir pada tahun 2005, dirancang untuk sistem “penawaran statis” di bursa tradisional yang terpusat. Sedangkan AMM DeFi menggunakan mekanisme “penetapan harga dinamis”, dan keduanya secara logika dasar memiliki konflik mendasar.
Seperti yang dicatat dalam kesaksian tertulis yang diajukan Kimmey Labs dan Plume kepada SEC pada Maret 2026: Pasal 611 “melindungi penawaran statis yang tidak kompatibel dengan likuiditas AMM otomatis yang dinamis”.
Dua, Mengapa SEC mengambil langkah saat ini?
Usulan ini bukan tindakan terisolasi, melainkan bagian penting dari serangkaian reformasi regulasi SEC pada 2026:
Pembentukan mekanisme koordinasi pengawasan:
Pada 11 Maret 2026, SEC menandatangani Memorandum Kesepahaman tentang “Koordinasi Kepentingan Pengawasan Bersama” dengan CFTC, secara resmi meluncurkan “Proyek Gabungan Kripto” (Joint Project Crypto), mengakhiri persaingan wilayah selama puluhan tahun antara kedua lembaga.
Pada 17 Maret, SEC merilis dokumen tonggak sejarah yang pertama kali secara sistematis menjelaskan lima kategori klasifikasi aset kripto.
Dari “penegakan hukum sebagai pengawasan” ke “aturan sebagai prioritas”:
Ketua SEC, Gubernur Gensler, secara tegas menyatakan bahwa aturan yang ada selama dua puluh tahun terakhir gagal meningkatkan efisiensi pasar secara berkelanjutan, malah meningkatkan biaya transaksi dan membatasi evolusi struktur pasar.
Usulan ini bertujuan menyederhanakan struktur pasar, menurunkan biaya, dan membiarkan kekuatan kompetisi serta inovasi membentuk masa depan pasar saham AS.
Kemajuan reformasi sistematis:
Hanya beberapa hari yang lalu (9 Juni 2026), SEC juga mengusulkan reformasi besar “pendaftaran rak” (shelf registration), yang bertujuan secara signifikan menurunkan ambang penerbitan dan melonggarkan syarat akses Form S-3.
Ini membentuk rantai kebijakan “penerbitan-perdagangan” yang lengkap dengan penghapusan aturan saham yang ditokenisasi.
Tiga, Apa yang akan terjadi setelah penghapusan? — Peluang dan tantangan bersamaan
Peluang:
DeFi AMM mendapatkan tiket masuk
Jika aturan ini dihapus, prinsip pengganti akan menjadi “kewajiban eksekusi terbaik”—kerangka prinsip berbasis tingkat broker yang kompatibel dengan model AMM otomatis.
Ini berarti platform DeFi seperti Uniswap berpotensi langsung memperdagangkan saham AS yang ditokenisasi.
Peningkatan struktural pasar tradisional
Nasdaq dan NYSE sudah lebih dulu.
Pada Maret 2026, SEC menyetujui perubahan aturan Nasdaq yang mengizinkan sekuritas diperdagangkan dalam bentuk token; bulan ini, proposal serupa dari NYSE juga disetujui.
Saham yang ditokenisasi dan saham tradisional akan berbagi CUSIP yang sama, diperdagangkan di buku pesanan yang sama, dan menikmati prioritas eksekusi yang sama, serta melakukan penyelesaian T+1 melalui DTC.
Pintu masuk dana institusional terbuka
Data dari State Street menunjukkan bahwa aset dunia nyata yang ditokenisasi saat ini sudah menyumbang sekitar 2% dari portofolio investasi rata-rata lembaga keuangan, dan diperkirakan akan mencapai 5% dalam tiga tahun.
Tantangan yang masih harus dihadapi:
Saham yang ditokenisasi tetap merupakan sekuritas
Dalam Pernyataan Sekuritas Tokenisasi yang dirilis SEC pada Januari 2026, ditegaskan bahwa tokenisasi tidak mengubah kategori hukum aset, dan semua persyaratan terkait pendaftaran, pengungkapan, dan anti penipuan di bawah hukum sekuritas tetap berlaku.
Persyaratan praktis seperti penyelesaian, pengiriman, dan pendaftaran tempat perdagangan masih ada
Para peneliti menegaskan bahwa ini hanyalah langkah awal dari “agenda aksi” SEC terhadap proyek kripto—menghapus hambatan pasar yang paling sulit melalui penghapusan aturan, dan kemudian menggunakan “pembebasan inovatif” untuk mengatasi masalah pendaftaran tempat perdagangan.
Jadwal waktu
Konsultasi publik terhadap usulan ini berlangsung selama 60 hari, dan SEC diperkirakan akan menyelesaikan finalisasi aturan pada kuartal pertama 2027. Aturan akhir masih berpotensi diubah.
Empat, Pandangan ke depan
Ini adalah rekonstruksi sistemik dari “apakah mengizinkan tokenisasi” menjadi “bagaimana mendefinisikan tatanan pasar di blockchain”.
Sinyal utama yang disampaikan SEC adalah:
Jalur kepatuhan sedang digambarkan secara jelas: bukan lagi melalui penegakan hukum untuk “menggarisbawahi batas”, melainkan secara aktif mengubah aturan lama yang tidak sesuai dengan perkembangan teknologi.
Penggabungan keuangan tradisional dan keuangan desentralisasi memasuki tahap operasional:
Bukan lagi “pengganti” atau “pengguling”, melainkan “dua arah yang bersinergi”. Penyelesaian on-chain di bursa tradisional dan integrasi DeFi yang patuh regulasi sedang berlangsung secara bersamaan.
Pasar aset yang ditokenisasi bernilai triliunan dolar sedang terbuka: Boston Consulting Group memperkirakan bahwa pada dekade 2030, nilai pasar global sekuritas yang ditokenisasi akan mencapai minimal 16 triliun dolar.
Bagi para pelaku industri:
Ketidakpastian kebijakan terbesar mulai mereda, tetapi biaya kepatuhan dan kemampuan teknologi akan menjadi penentu baru. 12-18 bulan ke depan adalah periode kunci untuk mengamati proyek mana yang benar-benar mampu mengubah manfaat regulasi menjadi produk nyata dan likuiditas.
Pernyataan tegas:
Sumber materi dari media resmi/berita daring, disusun berdasarkan data terbuka, hanya untuk referensi, konten ini hanya untuk pembelajaran dan diskusi, tidak merupakan saran investasi apa pun. Pembaca diharapkan mematuhi hukum dan peraturan setempat. Artikel ini tidak mewakili saran investasi apa pun. Semua informasi yang disediakan hanya untuk referensi. Tidak menjamin keakuratan, keefektifan, ketepatan waktu, dan kelengkapan informasi. Setiap tindakan yang bergantung pada informasi ini sepenuhnya menjadi risiko pengguna sendiri.
#日本企业年金拟配1%加密资产 #MSCI给SpaceX最低ESG评级CCC #SOL通胀衰减率拟翻倍至30% #FILCOIN
$BTC #FIL🔥🔥