Gila! ADR SK Hynix Diperdagangkan Resmi Selama 3 Hari, Premium Lonjak ke 51%; Barclays Serukan Target Harga $330: Kelangkaan Memori Baru Saja Dimulai

SK海力士 baru tercatat di bursa saham AS hanya tiga hari, namun premi ADR yang sempat melonjak dari 3% saat IPO naik hingga 51%. Pada tanggal 13 baru tersapu gelombang aksi jual massal dari Korea Selatan hingga anjlok, lalu pada tanggal 14 langsung dipanggil target harganya oleh Barclays: 330 dolar AS.
(Pengantar: ADR Hynix First Day melonjak 13%, saham Korea aslinya jeblok 15%! Apakah volatilitas bakal makin liar?)
(Tambahan konteks: IBM ambruk 24% sebelum sesi! CEO memperingatkan performa Q2 meleset, pelanggan menghabiskan anggaran untuk rebutan memori)

Daftar isi

Toggle

• Dari mana premi 51% itu berasal?
• Gelembung atau kekurangan?
• Hitungan untuk kelangkaan memori

Satu saham yang sama, pada tanggal 13 masih dihantam gelombang aksi jual historis dari Korea Selatan hingga anjlok 9,3%, namun keesokan harinya ADR AS SK Hynix pada penutupan tanggal 14 langsung memantul 27%, ditutup pada 193,92 dolar AS. Baru diperdagangkan tiga hari sejak listing, premi ADR terhadap saham domestik Korea Selatan sudah melebar dari 3% saat penetapan harga IPO menjadi 51%.

Dari mana premi 51% itu berasal?

Istilah ADR, secara sederhana, adalah sertifikat yang memungkinkan investor di AS membeli saham perusahaan asing dalam dolar tanpa perlu membuka rekening untuk pialang saham luar negeri secara khusus. Kenapa premi muncul? Kuncinya ada pada struktur: satu ADR SK Hynix hanya setara dengan sepersepuluh saham biasa yang diperdagangkan di Seoul, dan saham biasa tidak bisa ditukar berbalik menjadi ADR. Akibatnya, suplai terkunci, sementara dana dalam dolar hanya bisa masuk lewat jalur itu.

Pasar sebenarnya sudah tahu akan ada premi, tetapi tak menyangka bisa lepas kendali sampai sejauh ini.

Besar IPO yang diselesaikan SK Hynix akhir pekan lalu mencapai 26,5 miliar dolar AS, salah satu kesepakatan terbesar dalam sejarah pasar modal Korea Selatan. Saat itu, premi saat penentuan harga masih sekitar 3%, terbilang sangat terkendali.

Salah satu katalisnya mungkin opsi: opsi ADR untuk saham ini mulai diperdagangkan kemarin di bursa opsi AS, yang berarti membuka pintu bagi pasar produk derivatif terbesar di dunia, sehingga dana dan leverage berbondong-bondong masuk. Begitu likuiditas mengendur, kurva premi yang sebelumnya memang tinggi langsung ditiup hingga 51%.

Gelembung atau kekurangan?

Masalahnya, sehari sebelumnya SK Hynix baru saja mengalami penurunan tajam, menyeret pasar saham Korea Selatan hingga circuit breaker, lalu mengikuti perbedaan waktu merambat sampai ke sesi intraday AS, membuat ADR SK Hynix makin tertekan hingga anjlok 9,3%, sekaligus membuat banyak dana tipe konservatif meninjau ulang posisi mereka.

Bagi investor ritel di pasar, sehari sebelumnya mereka menjual “gelembung AI”, lalu sehari setelahnya datang “kelangkaan memori”. Dua narasi yang saling bertentangan ini benar-benar membuat suasana hati investor seperti naik turun.

Hitungan untuk kelangkaan memori

Pihak yang mendukung narasi “kelangkaan memori” adalah Barclays. Rabu lalu perusahaan itu secara resmi memasukkan SK Hynix ke cakupan risetnya, dan langsung memberi peringkat cenderung bullish “penambahan posisi”, dengan target harga 330 dolar AS. Analis Gools (Simon Coles) berpendapat bahwa kekurangan memori yang tak kunjung reda di seluruh industri teknologi akan memberi perusahaan ini tuas untuk menaikkan harga jual, sehingga pendapatan didorong oleh kenaikan harga, bukan semata-mata oleh volume pengiriman.

Dalam laporan kepada kliennya, Gools menulis:

“Kami percaya masih ada ruang bagi kenaikan margin laba kotor dalam jangka pendek; namun dibandingkan dengan prediksi konsensus pasar Bloomberg, perbedaan terbesarnya adalah bahwa di bawah dorongan kenaikan harga memori bandwidth tinggi (HBM) dan posisi pasar SK Hynix yang kuat, perkiraan pendapatan untuk tahun 2027 akan meningkat secara signifikan.”

Yang menopang argumen itu adalah tabel ketidakseimbangan penawaran-permintaan. Model DRAM global Barclays memperkirakan bahwa pada 2027, pasokan berbasis bit hanya naik sekitar 20% secara year-on-year, sementara permintaan berbasis bit dipercepat hingga sekitar 35%. Kesenjangan ini akan “berlanjut selama beberapa tahun”, dan kekurangan tersebut baru benar-benar memburuk pada 2027, sementara pada 2028 hanya mereda sedikit.