Saldo pinjaman margin memang berada di rekor tertinggi sekitar 38 triliun won, angka yang pertama kali melampaui batas tersebut pada 29 Mei dan mencapai 38,63 triliun won pada akhir Juni. Kenaikan dari sekitar 27,3 triliun won di awal tahun mendekati 39 persen; sementara klaim menjadi dua kali lipat mungkin dilebih-lebihkan, laju pertumbuhannya benar-benar mencolok. Rata-rata saldo harian pada kuartal kedua mencapai 35,94 triliun won, yang berarti naik 15,9 persen dibanding rata-rata kuartal pertama. KOSPI menyumbang sekitar 76 persen dari saldo ini, sementara porsi KOSDAQ tetap relatif kecil. Namun, ketergantungan margin pada KOSDAQ dibandingkan kapitalisasi pasarnya lebih dari empat kali lipat dibanding KOSPI, detail penting yang menjelaskan mengapa KOSDAQ mengalami penurunan tajam seperti itu.

Saldo pinjaman margin memang berada pada rekor tertinggi sekitar 38 triliun won, angka yang pertama kali menembus ambang ini pada 29 Mei dan mencapai 38,63 triliun won pada akhir Juni. Kenaikan dari sekitar 27,3 triliun won di awal tahun mendekati 39%; meskipun klaim berlipat dua mungkin dilebih-lebihkan, laju pertumbuhannya benar-benar mencengangkan. Rata-rata saldo harian pada kuartal kedua mencapai 35,94 triliun won, yang berarti naik 15,9% dibanding rata-rata kuartal pertama. KOSPI menyumbang sekitar 76% dari saldo ini, sementara porsi KOSDAQ tetap relatif kecil. Namun, ketergantungan margin pada KOSDAQ dibandingkan kapitalisasi pasarnya lebih dari empat kali lipat ketimbang KOSPI, detail penting yang menjelaskan mengapa KOSDAQ mengalami penurunan yang begitu tajam.

Dari sisi likuidasi paksa, angkanya menunjukkan percepatan yang benar-benar mengkhawatirkan. Pada Juni, dalam satu hari saja, yaitu 23 Juni, hari ketika KOSPI mengalami penurunan terdalam dalam sejarah, likuidasi paksa mencapai 42,4 miliar won. Kondisinya memburuk di Juli, dengan total likuidasi paksa mencapai 425,8 miliar won pada periode 1–10 Juli, termasuk 142,2 miliar won dalam satu hari pada 9 Juli. Angka-angka ini hanya mencakup satu kategori, transaksi pialang yang masih outstanding; ada jalur likuidasi paksa terpisah yang bersumber dari kredit margin. Rasio likuidasi paksa, yaitu rasio transaksi yang dilikuidasi terhadap transaksi yang tertunda, melonjak dari sekitar 1% pada Januari menjadi 5,1% pada Juni dan menjadi 10,2% pada 9 Juli, level yang oleh pialang sudah dianggap sebagai tanda peringatan di atas 5%.

Rasio likuidasi paksa, atau rasio transaksi yang dilikuidasi terhadap transaksi yang tertunda, melonjak dari sekitar 1% pada Januari menjadi 5,1% pada Juni dan menjadi 10,2% pada 9 Juli. Saya tidak dapat memverifikasi secara independen angka-angka yang Anda sebut tentang 1,2 juta akun yang dipicu margin call dan 320–360 ribu akun yang dikenai likuidasi paksa. Oleh karena itu, angka-angka spesifik ini sebaiknya dibaca dengan kehati-hatian; bisa saja benar, tetapi saya belum menemukan angka persis tersebut di sumber yang bisa saya akses. Peringatan bank sentral itu sendiri jelas: jika terjadi koreksi besar pada harga saham akibat meningkatnya investasi berbasis utang dan ETF berpengungkit, kerugian investor individu bisa meningkat, dan likuidasi paksa dapat memperbesar volatilitas harga.

Situasi ini langsung terkait dengan risiko konsentrasi pada ETF saham tunggal berpengungkit yang kita bahas sebelumnya; bersama-sama, keduanya menjelaskan mengapa pasar Korea mengalami penurunan yang tajam dan berulang. Bagi yang memantau pasar Korea dan aset terkait melalui Gate, poin kunci yang harus diawasi adalah apakah tingkat likuidasi wajib akan tetap di atas 10%, karena level ini sudah melampaui ambang batas kontrol risiko pialang sendiri, sehingga meningkatkan kemungkinan aturan margin akan semakin diperketat dalam beberapa hari mendatang, yang bisa menjadi sumber tekanan jual tambahan dalam jangka pendek.

#SummerCreationCamp