Peluang kenaikan suku bunga 31,5%: sebuah tarik-menarik “hawk-dove” yang jarang terjadi

Pada 23 Juli, data CME “FedWatch” menunjukkan bahwa pasar memperkirakan peluang The Fed mempertahankan suku bunga tanpa perubahan pada Juli sebesar 65,3%, sementara peluang kenaikan suku bunga 25 bps naik menjadi 34,7%. Meskipun ekspektasi “tetap di tempat” masih menjadi arus utama, porsi penawaran kenaikan suku bunga yang melebihi tiga per sepuluh menjelang rapat kebijakan moneter The Fed memang sangat jarang.

Dari mana ketidakpastian kebijakan berasal? Akar masalahnya adalah setelah pemimpin baru The Fed, Wosch, menjabat, ia secara tegas menyatakan akan mencabut panduan ke depan, dan tidak lagi memberi sinyal lebih awal tentang jalur suku bunga. Pasar sebelumnya sudah terbiasa memprediksi secara akurat pergerakan The Fed berminggu-minggu sebelumnya; kini “jangkar kepastian” tersebut hilang. Analis menilai bahwa pencabutan panduan ke depan berarti pasar ke depannya sering melihat peluang kenaikan atau penurunan suku bunga sebesar 20%, 30%, bahkan 40%.

Pihak bullish maupun bearish sama-sama punya alasan yang cukup. Kub makan merpati (dovish) berpendapat bahwa CPI AS bulan Juni turun secara month-to-month untuk pertama kalinya dalam 6 tahun, tanda meredanya inflasi sangat jelas; Morgan Stanley juga memperkirakan The Fed akan mempertahankan suku bunga sepanjang tahun. Kub elang (hawkish) menekankan bahwa inflasi telah terus berada di atas target 2% selama lima tahun, dan inflasi sedang “menyebar” dari sektor-sektor tertentu ke arah yang lebih luas; eskalasi konflik AS-Iran mendorong lonjakan harga minyak, membuat ekspektasi inflasi kembali memanas. Imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 2 tahun telah naik di atas 4,30%, mencetak level tertinggi dalam 1,5 tahun terakhir.

Peluang kenaikan suku bunga 31,5% itu sendiri bukanlah kesimpulan, melainkan cermin—ia mencerminkan perubahan paradigma kebijakan The Fed dari “dapat diprediksi” menjadi “tidak dapat diprediksi”. Bagi pasar, risiko yang lebih besar mungkin bukanlah kenaikan suku bunga itu sendiri, melainkan ketidakmampuan lagi untuk mengandalkan kepastian “apa yang akan dilakukan The Fed” guna memandu transaksi. Dalam konteks itu, misteri rapat bulan Juli hanyalah sebuah permulaan. #夏日创作营