Mengapa Aset Tertokenisasi Belum Melejit Meski Ada Gembar-gembor—Apa yang Menahan Investor

Seiring institusi keuangan memperluas penawaran tokenisasi aset dunia nyata (RWA), Chetan Karkhanis dari Franklin Templeton menelaah evolusi pasar, hambatan struktural yang masih tersisa, dan apa yang bisa membawa investasi berbasis blockchain ke penggunaan portofolio yang lebih luas.

Poin-poin Utama

• Regulasi, interoperabilitas, dan distribusi kini menjadi penghalang yang lebih besar dibanding teknologi tokenisasi.
• Institusi tradisional tetap unggul dalam distribusi, tetapi platform digital bisa menarik investor dan modal baru.
• Partisipasi investor, likuiditas, dan penggunaan portofolio memberi ukuran adopsi yang lebih kuat dibanding volume penerbitan.

Standar yang Terfragmentasi Membatasi Skalanya

Reksa dana tokenisasi, sekuritas, dan instrumen kas sudah melewati demonstrasi teknis, tetapi perbedaan di antara blockchain Layer 1, sistem interoperabilitas, serta jaringan berizin dan tanpa izin terus membatasi skala. Franklin Templeton (NYSE: BEN), yang melaporkan aset kelolaan sebesar $1,78 triliun per 31 Mei 2026, termasuk manajer aset utama yang mengembangkan produk investasi berbasis blockchain.

Dalam wawancara eksklusif dengan Bitcoin.com News, eksekutif Franklin Templeton Chetan Karkhanis, yang memimpin kemitraan aset digital di Asia-Pasifik, menjelaskan tantangan teknis yang dihadapi sektor tersebut:

“Dari sudut pandang teknologi, tantangan terbesar mungkin adalah ketiadaan standar yang seragam dengan set produk.”

Aset dan pembayaran sering beroperasi di jaringan yang terpisah, sementara penyelesaian mungkin melibatkan stablecoin, deposito bank yang ditokenisasi, atau mata uang digital bank sentral (CBDC) yang diatur oleh sistem berbeda. “Bahkan produk kas tokenisasi yang sederhana pun tidak memiliki rel konvergensi yang umum,” kata Karkhanis.

Bank for International Settlements (BIS) telah menguraikan bagaimana jaringan interoperable yang menghubungkan aset tokenisasi dengan cadangan bank sentral dan uang bank komersial dapat mengurangi rekonsiliasi, mendukung penyelesaian simultan, serta memungkinkan transaksi yang bisa diprogram. Namun tanpa infrastruktur bersama, manfaat tersebut mungkin tetap terbatas pada platform masing-masing.

Regulasi dan Distribusi Membatasi Adopsi

Di luar teknologi, aturan lintas negara yang tidak konsisten menentukan di mana produk dapat dijual, siapa yang dapat memilikinya, serta bagaimana penitipan dana dan penyelesaian diperlakukan. Karkhanis menyoroti serangkaian kendala yang lebih luas:

“Tantangan yang lebih besar kemungkinan adalah kejelasan regulasi lintas batas dan juga kesadaran, adopsi, serta edukasi yang benar-benar bisa mendorong adopsi RWA tokenisasi dengan cara yang tepat.”

Laporan tokenisasi November 2025 dari International Organization of Securities Commissions (IOSCO) juga mengidentifikasi perlakuan regulasi, interoperabilitas, pengaturan penyelesaian, dan ketergantungan operasional sebagai hambatan yang terus berlanjut. Koordinasi yang lebih baik dapat memperluas kumpulan modal, sementara fragmentasi yang berlanjut dapat membatasi produk ke yurisdiksi dan ekosistem blockchain tertentu.

Bank, perusahaan pialang, penasihat, dan platform reksa dana yang sudah mapan telah menyediakan penitipan, pelaporan, serta akses ke modal ritel dan institusional, sementara banyak platform distribusi tradisional masih bereksperimen dengan proof of concept (POC) ketimbang penerapan komersial berskala.

“Platform distribusi tradisional belum semuanya siap. Ada yang bereksperimen dan meluncurkan POC, tapi bukan penerapan komersial dalam skala,” ujar eksekutif Franklin Templeton. “Teknologinya sudah ada, tetapi likuiditas pada RWA tokenisasi dan penerbitannya jauh lebih kecil dibanding aset tradisional.”

Saluran Tradisional dan Digital Bisa Bertemu

Alih-alih menggantikan keuangan yang sudah ada, tokenisasi dapat memperluasnya melalui akun tradisional, bursa, dompet, dan aplikasi blockchain. Karkhanis mengatakan:

“Saya yakin akan ada beragam penawaran—baik pemain arus utama maupun pemain DeFi generasi berikutnya akan punya kesempatan untuk ikut berpartisipasi.”

Pihak mapan mempertahankan sebagian besar hubungan dengan investor dan aset, sementara platform keuangan terdesentralisasi dapat menarik generasi investor yang lebih baru dan arus aset mereka. Persaingan kemungkinan bergantung pada aksesibilitas, pilihan produk, penitipan yang teregulasi, pelaporan yang terkonsolidasi, dan efisiensi penyelesaian, bukan infrastruktur blockchain saja.

Produk yang sudah familiar, termasuk saham tokenisasi, obligasi, dan reksa dana berbursa, dapat menjadi jalur paling jelas untuk distribusi yang lebih luas karena investor sudah memahami risiko dan imbal hasilnya. Tokenisasi dapat memberikan nilai terbesar dalam pasar yang melibatkan kepemilikan yang kompleks, akses yang dibatasi, atau pergerakan jaminan yang sering.

Penggunaan Portofolio Akan Menentukan Keberhasilan

Karkhanis percaya “peran utama manajer aset seperti kami pada fase saat ini adalah edukasi dan membangun kesadaran, serta daya tarik produk.”

Investor arus utama akan terus menilai imbal hasil, risiko, biaya, likuiditas, dan kesesuaian ketimbang pencatatan kepemilikan oleh teknologi. Ilustrasi model itu terlihat pada Onchain U.S. Government Money Fund milik Franklin Templeton yang menggabungkan reksa dana pasar uang yang teregulasi dan terdaftar di AS dengan pencatatan dan administrasi berbasis blockchain.

Melihat lima tahun ke depan, eksekutif memperkirakan infrastruktur blockchain akan memudar ke latar belakang, sementara investor mendapat manfaat dari produk tokenisasi tanpa perlu memahami teknologi yang mendasarinya, seperti halnya mereka menggunakan ponsel dan perangkat pintar saat ini. Pada akhirnya, adopsi akan bergantung pada pertumbuhan aset yang bermakna, partisipasi investor yang lebih luas, serta likuiditas pasar sekunder yang berkelanjutan. Ia merumuskan keberhasilan secara praktis:

“Menyederhanakan pengalaman itu dan membuatnya berjalan mulus akan memastikan adopsi yang lebih besar, dan keberhasilan yang benar-benar diukur oleh tingkat pertumbuhan aset dan adopsi investor.”