#长鑫成交901亿创A股历史纪录 IPO terbesar dalam sejarah papan STAR China lahir

Hari ini (27 Juli), Changxin Technology Group Co., Ltd. (disingkat “Changxin Technology”) berhasil melantai dan go public di papan STAR. Dalam penawaran umum perdana (IPO) ini, Changxin Technology menerbitkan saham dengan harga 8,66 yuan per saham; setelah pembukaan, harga saham melonjak lebih dari 450%. Nilai pasar perusahaan menembus ambang 3 triliun yuan, sekaligus mencatat rekor sejarah di pasar A-share. Perusahaan ini menjadi emiten teknologi keras pertama yang langsung masuk klub perusahaan bernilai 1 triliun dolar AS pada hari pembukaan. Kejadian ini memiliki makna yang bersifat penanda dalam pasar modal Tiongkok 🇨🇳. Ini menunjukkan bahwa pasar A-share secara bertahap mulai meninggalkan era ketika perusahaan bernilai besar didominasi oleh sektor perbankan dan industri konsumsi tradisional. Pada saat yang sama, hal ini juga mencerminkan penyesuaian mendalam struktur industri Tiongkok, yang secara fundamental mengubah komposisi pasar modal. Dalam konteks perkembangan industri semikonduktor di Tiongkok 🇨🇳, momen ini juga dapat disebut sebagai satu bab yang sangat berwarna.
Pencerahan dari nilai pasar 1 triliun dolar AS
Saat Changxin Technology masuk ke pasar modal, tersimpan makna mendalam yang layak ditelusuri lebih jauh. Muncul satu topik yang menggugah pikiran: dalam periode ledakan kebutuhan penyimpanan yang dipimpin oleh kecerdasan buatan, apakah chip memori masih termasuk saham siklikal khas? Jika menengok puluhan tahun ke belakang, industri DRAM (memori akses acak dinamis) dikenal sangat kuat sebagai saham siklikal. Ketidakseimbangan penawaran dan permintaan langsung menyebabkan harga bergejolak besar, dan laba perusahaan ikut berayun tajam. Bahkan para raksasa seperti Samsung pernah terjebak dalam jurang rugi, yang menjadi alasan utama banyak lembaga investasi sebelumnya bersikap hati-hati dan enggan terjun.
Namun, perkembangan pesat AI tengah mengubah logika dasar industri tersebut. Dulu, skenario penggunaan chip memori terutama terkonsentrasi pada produk elektronik konsumen dan server konvensional. Permintaannya sangat dipengaruhi oleh siklus konsumsi sehingga tampak jelas berfluktuasi. Kini, chip memori telah berevolusi menjadi komponen kunci infrastruktur daya komputasi. Pelatihan dan inferensi model bahasa besar, serta kebutuhan pusat data AI terhadap chip tersebut, menunjukkan tren permintaan yang terus kaku dan pertumbuhan yang cepat. “Dahulu, pasar umumnya menganggap chip memori sebagai industri siklikal yang kuat dan biasanya menggunakan price-to-book (PB) untuk valuasi; tetapi saat gelombang AI melanda, logika operasional industri telah berubah. Permintaan tidak lagi semata-mata ditentukan oleh musim naik-turun elektronik konsumen, dan perlahan mendekat ke jalur pertumbuhan, sehingga pertimbangan dapat menggunakan price-to-earnings (PE) untuk valuasi.” Zhang Wei menjelaskan lebih lanjut. Penilaian ini juga tengah mendapat pembenaran dari pasar. Misalnya, laba Changxin Technology pada kuartal ini saja telah melampaui total laba seluruh perusahaan di papan STAR. Dengan performa sebesar itu, wajar jika pasar kemudian meninjau ulang logika valuasinya. Tentu saja, pencatatan Changxin Technology memuat makna strategis yang lebih dalam.
Peringkat nilai pasar perusahaan terdaftar sebuah negara sering kali menjadi cerminan paling langsung dari struktur industrinya. Dalam waktu yang cukup lama, sepuluh perusahaan teratas berdasarkan nilai pasar di pasar A-share umumnya berasal dari industri tradisional seperti keuangan, energi, dan konsumsi. Dalam beberapa tahun terakhir, seiring nilai pasar sejumlah perusahaan teknologi seperti CATL (Ningde Times) dan Inovance? (Maksudnya: Mici? Pengalih: tepatnya “中际旭创” adalah InnoLight) terus meningkat, hal ini mencerminkan penilaian ulang pasar modal terhadap nilai aset hard tech Tiongkok. Ini sekaligus menunjukkan dengan jelas bahwa dorongan pertumbuhan ekonomi Tiongkok sedang berakselerasi beralih ke arah yang digerakkan oleh teknologi dan inovasi. Jika menoleh ke kancah global, daftar sepuluh besar nilai pasar di negara maju seperti Amerika Serikat dan Jepang pada dekade 1980-an dan 1990-an juga didominasi perusahaan dari industri tradisional seperti keuangan, minyak, otomotif, dan listrik. Namun, jalur perkembangan kedua negara setelahnya sangat berbeda: revolusi teknologi informasi membentuk ulang lanskap industri Amerika. Kebangkitan raksasa teknologi seperti Microsoft, Apple, Amazon, Google, dan NVIDIA tidak hanya menopang posisi terdepan industri Amerika selama puluhan tahun berikutnya, tetapi juga mengubah distribusi nilai di pasar modal secara menyeluruh. Memasuki era kecerdasan buatan, porsi sepuluh besar nilai pasar di AS nyaris seluruhnya didominasi perusahaan teknologi. Sebaliknya, di Jepang, pada masa puncak ekonomi dekade 1980-an abad lalu, setengah dari perusahaan dalam sepuluh besar nilai pasar global adalah bank-bank Jepang. Setelah pecahnya gelembung ekonomi, pertumbuhan industrinya lalu kekurangan pendorong penggerak inti dalam jangka waktu panjang. Perubahan dalam daftar nilai pasar adalah bukti paling kuat dari iterasi industri.
Changxin Technology masuk peringkat pertama nilai pasar A-share pada hari pertama pencatatan. Ke depan, perusahaan hard tech terkemuka seperti Yangtze Memory (Changjiang Storage) juga akan segera melantai di pasar modal. Menurut Zhang Wei, pencatatan perusahaan-perusahaan tersebut bukan sekadar menambah beberapa emiten bernilai besar di A-share. Yang lebih penting, pencatatan itu akan membentuk ulang struktur nilai pasar puncak di seluruh pasar, sehingga teknologi paling inti dan paling langka milik Tiongkok menjadi fokus perhatian pasar modal. Selama ini, di pasar primer ada persepsi umum: dana berbasis renminbi (RMB) cenderung berfokus pada investasi manufaktur, semikonduktor, peralatan, material, dan bidang sejenis. Siklus investasinya panjang, waktu pengembalian lambat, dan kurang memiliki sifat “seksi”. Dibandingkan dana berbasis dolar AS, kisah investasinya terasa selalu kurang berwarna. “Keberhasilan pencatatan Changxin Technology dapat disebut sebagai ‘perang penegasan identitas’ bagi dana RMB lokal.” Ini membuktikan dengan kuat bahwa dana RMB yang berakar pada tanah industri lokal, berpegang pada konsep mendalam dalam industri, dan menemani para wirausahawan yang bersemangat bekerja keras serta berani berinovasi untuk tumbuh bersama, benar-benar memiliki kemampuan untuk melewati siklus ekonomi dan industri, serta membangun contoh investasi yang setara dengan dana dolar AS bahkan bisa melampauinya.
Bagi firm basis (Foundation Capital), makna investasi ini jauh melebihi sekadar imbal hasil finansial. Seperti yang disampaikan Zhang Wei, pencatatan Changxin Technology akan sangat meningkatkan kepercayaan keseluruhan terhadap pengembangan industri hard tech di dalam negeri, sekaligus mendorong lebih banyak pelaku rintisan hard tech untuk berani menantang bidang teknologi kunci dan inti. “Era keemasan investasi hard tech sedang berlangsung dan belum berakhir.” Ke depan, strategi jangka panjang Foundation Capital tetap sama: terus fokus pada bidang hard tech seperti semikonduktor, kecerdasan buatan, kedirgantaraan komersial, dan teknologi kuantum, guna membantu teknologi inti buatan dalam negeri mewujudkan terobosan dari nol menjadi ada.
Tahun ini genap 25 tahun sejak Foundation Capital berdiri. Ini sekaligus merupakan 25 tahun yang penuh warna dalam industri venture capital Tiongkok 🇨🇳. Saat mengenang masa lalu, Zhang Wei menghela napas penuh rasa: “Generasi kami menyaksikan secara langsung perubahan mendalam dalam masyarakat, dan di dalamnya lahir peluang besar—hal itu memberi kami keunggulan dan keberuntungan yang tak tertandingi.” Ia yakin bahwa kebangkitan perusahaan ekonomi baru di Tiongkok 🇨🇳 adalah sebuah kepastian sejarah. “Jika kamu terus berada di industri tradisional yang sangat terikat dengan sektor terkait seperti properti, kamu mungkin akan merasa makin pesimis tentang masa depan; tetapi jika kamu terjun ke bidang teknologi baru, yang akan kamu lihat adalah pemandangan lain yang penuh harapan.”$CXMT ‌