Kenapa saya hanya menyentuh saham AS? Saya tidak iri pada saham Tiongkok!

1/ Kesenjangan pasar saham AS dan Tiongkok bukanlah soal naik-turun beberapa persen dalam jangka pendek, melainkan aturan dasar yang beda satu era.
Saham A bukan sulit untuk value investing, tetapi logika dasarnya tidak mendukung value investing.

2/ Saham AS membuatmu menjadi pemegang saham. Kamu punya hak suara, bisa melakukan gugatan kolektif, penjualan sebagian oleh pemegang saham besar harus diungkapkan, dan biaya pelanggaran cukup menyakitkan.
Saham A membuatmu menjadi “tumpukan” atau komoditas. Banyak perusahaan yang go public justru untuk pembiayaan, pemegang saham besar memperlakukan perusahaan seperti mesin ATM, sementara hak suara pemegang saham kecil kira-kira setara dengan nol.

3/ Tingkat perusahaan yang di-delisting adalah cerminan sikap. Saham AS setiap tahun mende-list 2%-7%, perusahaan sampah otomatis tersingkir.
Rata-rata jangka panjang saham A sekitar 0,33% per tahun, sumber daya “cangkang” lebih bernilai daripada bisnis utamanya. Kamu membeli perusahaan bagus menunggu nilai kembali, hasilnya perusahaan buruk tidak mati, dan bahkan kadang-kadang dipompa ke langit karena ekspektasi restrukturisasi. Jadi bagaimana kamu melakukan value investing?

4/ Periode penilaian manajer dana publik setahun, bahkan bisa lebih singkat. Beli saham yang undervalued, baru naik setelah 3 tahun? Maaf, tahun pertama peringkatmu paling bawah, kamu langsung dipecat.
Siklus imbal hasil value investing tidak cocok dengan siklus karier. Ini bukan karena manajer dana tidak rasional, tetapi karena mekanisme memaksa mereka mengejar tren dan melakukan trading jangka pendek.

5/ Bagaimana dengan saham AS? Aturan membuat paham jangka panjang menjadi rasional. 401k dan pensiun adalah dana jangka panjang, masa penilaian institusi lebih panjang, budaya buyback dan budaya pembagian dividen sudah matang. Yang paling penting: S&P 500 dan Nasdaq 100 akan mengalami rotasi, perusahaan buruk tersingkir, perusahaan bagus masuk menggantikan. Saat kamu membeli indeks, kamu sebenarnya membeli kemampuan evolusi ekonomi AS.

6/ Nasdaq 100 sejak 1985 mencatat CAGR 12%-13%, S&P 500 sekitar 10% sejak 1926. Mereka pernah melewati penurunan 80%, krisis keuangan 45%, penurunan saat pandemi 30%, semuanya mencetak rekor tertinggi baru. Ini bukan keberuntungan, melainkan bunga majemuk dari institusi dan kualitas perusahaan.

7/ Banyak orang mengejek investor ritel saham A sebagai “wong cacing” yang menguntit, tapi “cacing” itu hasil dari sistem. Posisinya, saham A pertama-tama adalah alat untuk pembiayaan, baru kemudian tempat investasi. Perlindungan investor selalu berada di bawah fungsi pembiayaan. Di lingkungan seperti ini, spekulasi jangka pendek justru pilihan yang rasional.

8/ Jadi kesenjangan bukan karena orang Tiongkok tidak sabar, juga bukan karena orang Amerika lebih pintar. Ini karena aturan membentuk perilaku. Di saham AS, kepemilikan jangka panjang bisa menghasilkan uang, jadi lebih banyak orang bertahan lama; di saham A, kepemilikan jangka panjang kemungkinan besar akan kena jebakan, jadi lebih banyak orang memilih spekulasi.

9/ Yang paling ironis apa? Perusahaan-perusahaan terbaik di Tiongkok, banyak yang tidak ada di saham A, melainkan ada di saham AS dan Hong Kong; bagian ini saya tidak akan sebutkan lebih detail. Saat kamu membeli Nasdaq 100, sebenarnya kamu membeli Apple, Microsoft, Nvidia, Tesla, Google; saat kamu membeli S&P 500, kamu membeli lebih dari 700 perusahaan paling top di ekonomi global. Lalu saham A? Di aset “inti” yang kamu beli, banyak yang bahkan belum menyentuh pintu kompetisi global.

10/ Untuk orang biasa, kesimpulannya sederhana: jangan serahkan takdir pada pasar yang tidak mendukung kepemilikan jangka panjang. Gajimu bisa menghasilkan renminbi, tetapi modal jangka panjangmu seharusnya dialokasikan di tempat yang membuat waktu menjadi sahabat. S&P 500 dan Nasdaq 100—itulah tempatnya.