Gate Research: Plasma Tokenは初期ピークから90%下落 | Bitcoinは月次オプション満期で136億ドルに直面

サマリー

• BTCとETHが、それぞれ$90,000と$3,000という重要な心理的水準を回復し、市場センチメントは明確に改善。プラットフォームトークン、パブリックチェーン、ミームコインなど複数セクターで資本の循環が鮮明です。
• S&PがUSDTの安定性格付けを「弱い」に引き下げ。CosmosコミュニティはATOMの新トークノミクスモデルの調査を開始。Ethereum共同創設者Vitalikがプライバシーメッセージングアプリに寄付。
• Plasmaトークンは初期ピークから90%下落し、プロジェクトは掲げていた壮大なビジョンの実現から遠ざかり、近年の新規トークン上場失敗の象徴的事例となっています。
• AI関連株の投資熱で株式市場が堅調な一方、暗号資産市場は過剰なレバレッジの影響で、ビットコインが直近1カ月で20%以上下落しています。
• ビットコインは今週金曜に136億ドル相当の月次オプション満期を迎え、77%がアウト・オブ・ザ・マネーで構成。ヘッジ活動により短期的なボラティリティ拡大の可能性があります。
• HYPE、SUI、EIGENは今後7日間でそれぞれ約3億5,900万ドル、6,851万ドル、2,262万ドル相当のトークンアンロックを予定しています。

マーケット概況

マーケットコメント

• BTCマーケットアップデート — 27日朝、BTCは$87,000〜$88,000のレンジから力強く出来高を伴いブレイクし、素早く$90,000を上抜け、日中で3%以上の上昇となりました。テクニカル面では、MA5が上向きに転じてMA10・MA30を上抜け、続いてMA10も上昇し、3本の移動平均線が典型的な短期強気配列を形成。MA30も緩やかに上昇し、トレンド強化を裏付けます。現在、3本の移動平均線は強気のダイバージェンス構造となり、MA30付近の$88,000が短中期の主要サポート。これを割り込むと短期上昇トレンド終了の可能性も。市場センチメントの回復が続く中、BTCは$92,000超を目指す展開が期待されます。
• ETHマーケットアップデート — 27日朝、ETHはBTCと連動して急騰し、$3,000を突破、$3,050まで上昇し、日中で3%以上の上昇。テクニカルには、MA5・MA10・MA30が強気配列を維持し、MA30（$2,960付近）が中期サポートとして上昇モメンタムを支えています。ETHの値動きはBTCと高い相関性を示し、BTCが$90,000を維持すればETHは$3,100〜$3,150を狙う展開に。逆にBTCが反落すればETHは$3,000サポートを再テストし、$2,960を割ると短期トレンドはレンジ・弱気傾向に転じます。
• アルトコイン — 市場センチメントは大幅に回復し、BTC・ETH主導で資本が再活性化。主要銘柄からプラットフォームトークン、パブリックチェーン、ミームセクターへ上昇が波及し、リスク選好の復活が鮮明です。
• ステーブルコイン — 総時価総額は現在3,053.5億ドルで、週間で21.31億ドル増加し、前週の減少分をほぼ回復。
• ガス代 — 直近1週間のEthereumネットワークのガス代は概ね1Gwei未満で推移し、ピークは6.96Gwei。11月27日時点で1日平均ガス代は0.065Gwei。

注目トークン

過去24時間、暗号資産市場は全体として堅調に推移。BTC・ETHがそれぞれ$90,000・$3,000を回復し、センチメントの回復を背景にGTなどプラットフォームトークンが急伸。ホットなトークン分野では、Merlin（MERL）がメインネットアップグレードとショートスクイーズで150%以上急騰、XION（+98.6%）はKRWペアによる活発な取引、BANANAS31（+66.6%）は取引高が4億7,000万ドルに急増し、ミームコイン熱の再燃を示しています。以下、各トークンの急騰要因を詳しく解説します。

MERL Merlin（+157.97%，Market Cap: $550m）

Gate.comデータによると、MERLは現在$0.0552で取引され、過去24時間で150%以上上昇。Merlin ChainはBitmap Technologyが開発し、2024年1月にローンチされたBitcoinネイティブLayer 2スケーリングソリューションです。DeFiLlamaによれば、MerlinのTVLは4,400万ドル超、過去24時間で7.8%増加しています。

MERLの急騰は、ナラティブの勢いとファンディング状況が重なった結果。最近、分散システム協調用ZooKeeperのパフォーマンス最適化とスケーラビリティ向上を目的とした12時間のメインネットアップグレードを完了し、短期的な価格上昇要因としてコミュニティで評価されています。さらに、主要取引所のMERL USDT建てパーペチュアル契約で年率マイナスファンディングレートが2,000%超となり、ショートスクイーズによる短期的な上昇圧力が続いています。

XION XION（+98.6%，Market Cap: $30.25m）

Gate.comデータによると、XIONは現在$0.067で取引され、24時間で100%上昇。XIONはBurntチーム開発のLayer 1ブロックチェーンで、Cosmos SDK上に構築され、Tendermint PoSコンセンサスを採用。「チェーン抽象化」と消費者向けWeb3体験に注力し、ウォレットやシードフレーズ、ガス代不要、Face IDやクレジットカードでのログイン、USDCガストークン対応を目指しています。

XIONの急騰は韓国投資家の流入と密接に関連。直近で韓国大手取引所にKRWペアで上場後、韓国の大型投資家が盛り上がりに参入し、XION/KRWペアが現物取引高の30%以上を占めています。ただし、戦略的支援者・チーム割当分のXIONトークンは12月から段階的にアンロックされ、今後数カ月で数千万ドル規模の売り圧力が市場に加わる可能性があります。

BANANAS31 Banana For Scale（+66.62%，Market Cap: $58.7m）

Gate.comデータによると、BANANAS31は現在$0.0058で取引され、過去24時間で60%以上上昇。BANANAS31はBinance Smart Chain上のミームコインで、人気インターネットミーム「Banana for Scale」に由来し、ブランド化。プロジェクトは「インターネット文化のユーモアとブロックチェーン、AI、dApps、トークンエコノミクスの融合」を掲げます。

今回のBANANAS31の上昇は静かなパンプではなく、活発な取引高とコミュニティの盛り上がり、資本流入が伴っています。Gate.com市場データでは、BANANAS31の24時間取引高は4億7,500万ドルに達しています。BSCでミーム活動が再燃する中、十分な蓄積を経てミーム文化の強い銘柄は投機家から高い人気を集めやすい傾向です。

主要マーケットデータ・ハイライト

S&Pグローバル、Tether USDTの格付けを「弱い」に引き下げ

2025年11月発表のレポートで、S&Pグローバル・レーティングはTetherのUSDT安定性格付けを「4（制約）」から「5（弱い）」へ、同社基準で最低ランクに引き下げました。主因は、USDT準備資産における「ハイリスク資産」（BTC、貴金属、社債、担保付ローン等）の比率上昇と、Tetherの情報開示・資産分離・ヘッジ機構・カウンターパーティリスク管理の構造的課題です。直近レビューでは、USDT準備資産の約24%がハイリスク資産となり、1年前の約17%から大幅増。一方、最も安全とされる資産（国債や短期国債）の配分は減少しています。

この格下げは、USDTへの圧力や実際の問題を示すものではなく、近年のリスク・透明性・資産構造・償還安全性の再評価という業界全体の流れに沿ったものです。暗号資産市場のボラティリティや伝統金融機関の監視強化を背景に、ステーブルコインの資産構造安定性と透明性が信用力の決定要素となっています。USDT準備資産のBTC比率拡大は、従来の業界基準では高リスク資産へのエクスポージャーとされ、ドル代替や通貨等価物の概念に反します。TetherのCEOは「旧システムから嫌われるのは名誉」と反論を表明しました。

ATOMの長期低迷受けCosmosコミュニティがトークノミクス刷新を提案

Cosmosは「ブロックチェーン間相互運用性」「モジュラーチェーン＋カスタムチェーン＋クロスチェーン通信」を特長とするエコシステムで、Cosmos SDKやIBCプロトコルを通じて異なるブロックチェーンの連携を実現します。しかし近年、Cosmosエコシステムの採用やATOM価格は期待を下回り、CosmosコミュニティではATOMの経済モデル刷新に向けた調査・意見募集が活発化しています。

新経済モデルはインフレやステーキング依存を脱し、手数料収益を基盤とするトークノミクス設計を目指します。ATOMの価値をCosmos内の経済活動や収益（オンチェーン利用、dApp手数料、IBC取引、インフラ利用料など）とより密接に連動させる構想です。これは現行トークノミクス下のATOMが抱える課題の解決を目的としています：

• インフレ・売り圧力の緩和：従来の発行・インフレ構造（ステーキング・報酬）が過剰なトークン放出と売却を誘発し、長期価値を希薄化。
• 基盤資産としてのATOMの価値捕捉強化：Cosmosで手数料が増えれば、ATOM保有者がその価値蓄積を享受できる設計が必要です。

ATOM支持者は、研究と投票を伴う公開・透明・コミュニティ主導のプロセスによる刷新が、Cosmosへの信頼回復と強化につながることを期待しています。

Vitalik、Session・SimpleX Chatに寄付——プライバシー保護の重要性を強調

Ethereum共同創設者Vitalik ButerinはSNSで、Session・SimpleX Chatに各128ETHを寄付したと発表。「プライバシー重視のメッセージング＋分散化＋メタデータ保護＋許可不要なユーザーアカウント作成」領域の開発支援を表明しました。両プロジェクトは「エンドツーエンド暗号化＋プライバシー＋分散化＋メタデータ保護（送信者/受信者・時刻・頻度等）＋マルチデバイス対応＋Sybil/DoS攻撃耐性」に注力し、ユーザープライバシーや暗号化通信の未来に不可欠だとVitalikは強調します。

SessionはオーストラリアのLoki Foundation（現Session Network）開発の分散型チャットアプリで、ブロックチェーンネットワーク上で動作。ユーザーは電話番号不要で登録でき、匿名ノードを経由してメッセージが中継されるため、メタデータの追跡がほぼ不可能です。SimpleX Chatは固定サーバーやユーザーIDを持たず、エンドツーエンドの一時的接続で真に中央のない通信を実現。両プロジェクトは、従来の暗号化チャットで問題となるメタデータ漏洩（誰が誰と、いつ、どの頻度でやり取りしているか分析可能となる問題）に積極的に取り組んでいます。

ただし、分散型コミュニケーションはユーザー体験や性能、スケーラビリティで従来SNSに遅れを取っています。プライバシーと利便性の両立が最大の技術課題です。Vitalikの寄付は「市場の喧騒の中でも、暗号資産界には本来の理想——真に自由で検閲のない、プライバシーを守るインターネット——を貫く声がある」ことを明確に示しています。

今週の注目ポイント

Plasmaトークン、初期ピークから90%下落——プロジェクトは壮大なビジョンから遠ざかる

Plasmaは、ステーブルコインインフラの変革を謳い大きな注目を集めました。独自トークンXPLはローンチ直後に5億ドル超の資金を集め、価格は$1.67、時価総額は20億ドルを突破。「次世代ブロックチェーン」として高スループット・即時決済・シームレスなスケーラビリティを掲げ、ステーブルコイン分野のディスラプターとして期待されました。

しかし、実際のオンチェーン利用や市場パフォーマンスはビジョンに遠く及ばず、熱狂が冷め利用量も低迷。XPL価格は$0.18〜$0.20とピークから約88〜90%下落。11月の進捗報告も材料に乏しく、コミュニティ信頼回復には至りませんでした。これは近年の新規トークン上場失敗の象徴的事例であり、「ステーブルコインインフラ＋高成長ナラティブ」でも、実体あるオンチェーンデータと透明なコミュニケーションがなければ共通リスクがあることを示します。今後も「インフラ型」プロジェクトであっても、利用実績や流動性を注視し、慎重な価値・リスク評価が不可欠です。

ビットコイン、直近1カ月で20%以上下落——株式市場アンダーパフォームの背景

ビットコインは強気材料が続く中でも、直近のパフォーマンスは株式市場を大きく下回っています。高値から30%以上下落し、50週移動平均線割れ。アルトコインは50%超の下落も多数。直近1カ月でビットコインは22%下落し、S&P500の2.5%、ナスダックの4%下落と比べても大きな乖離です。

背景には、S&P500やナスダック100など株式市場がAI関連への投資熱で堅調を維持し、企業業績やFRB利下げ観測の後ずれも支援材料に。一方、暗号資産市場は過剰レバレッジや清算連鎖、リスク資産売り圧力が慎重なセンチメントを招いています。加えて、機関投資家の利益確定やマクロ経済不透明要因（貿易摩擦・インフレ圧力等）が暗号資産に重くのしかかり、テクニカル指標や資金フローも下押し。長期保有者の利確で流動性・センチメントも一段と軟化しています。

今後は、規制明確化や金利低下などが2026年のビットコイン反発の下支えになるとの見方が優勢です。

ビットコイン、136億ドル規模の月次オプション満期控え——ヘッジでボラティリティ拡大も

急落後、ビットコインは今週金曜の月次オプション満期を迎えます。今週の下落で$81,000まで下落後、$90,000付近まで反発も、センチメントは依然慎重で防御的なポジションが増加。今回の満期規模に市場は注目しています。Deribitデータでは、満期契約総数は151,050BTC（コール94,750BTC、プット56,300BTC）、名目総額は約136億ドル。プット/コールレシオは0.59で強気優勢ながら下方ヘッジ需要も顕著です。

最大ペインポイントは$101,000（現物より約12%上）で、現価格がオプション売り手の最適レンジから大きく乖離。約33億ドル分（22%）がイン・ザ・マネー、残る117億ドル（77%）がアウト・オブ・ザ・マネー。トレーダーは現レンジからのブレイクを見越し大きなポジションを取っています。プットは$81,000付近、コールは$120,000以上に集中しますが、多くは権利行使レンジ外。全体的にアウト・オブ・ザ・マネー偏重の資金構造で、主要ストライク付近ではマーケットメイカーのヘッジが短期ボラティリティをさらに増幅させ、満期前の値動きは高止まりしそうです。

資金調達週間サマリー

RootDataによると、2025年11月21日〜27日に暗号資産・関連プロジェクト計12件が資金調達またはM&Aを発表。フィンテック、DApps、MPCウォレット、RWA、DEXなど多様な分野が対象。今週の資金調達規模上位プロジェクトは以下の通りです。

Dunamu

11月26日、Naver Financialが株式交換でDunamuを買収と発表、評価額は約103億ドル。

Dunamuは韓国を代表するフィンテック企業で、ブロックチェーンと金融テクノロジーに特化。国内最大の暗号資産取引所Upbitを運営。Kakaoは現在10.88%の株式を保有し、かつての約20%から減少。

Monad

11月22日、MonadはCoinbaseでのパブリックセールを通じ、1億8,800万ドルの資金調達を完了。

Monadは次世代分散型アプリ向けの高性能Layer 1ブロックチェーンを開発。競合の100〜1,000倍の速度を目指し、既存ブロックチェーンのボトルネック解消と複雑なアプリの普及を狙います。

Baanx

11月24日、BaanxはExodus主導で1億7,500万ドルの資金調達を完了。

BaanxはAPI駆動型のデジタル・暗号資産対応金融サービス（デビットカード、デジタルウォレット、IBAN口座、暗号資産送金、FX/リミッタンス、決済ゲートウェイ等）を100% B2B2Cで提供。CL Technologyとの提携でホワイトラベル型アプリも展開し、グローバルブランドのブロックチェーン・デジタル資産統合を支援します。

来週の注目ポイント

トークンアンロック

Tokenomistによれば、今後7日間（2025年11月28日〜12月4日）に主要トークンのアンロックが予定されています。上位3件は以下の通りです。

• HYPEは今後7日間で約3億5,900万ドル相当（流通供給量の3.7%）のトークンをアンロック予定。
• SUIは約6,851万ドル（流通供給量の1.2%）のトークンをアンロック予定。
• EIGENは約2,262万ドル（流通供給量の8.3%）のトークンをアンロック予定。
  
  
  参考文献:

• Gate, https://www.gate.com/trade/BTC_USDT
• Farside Investors, https://farside.co.uk/btc/
• Gate, https://www.gate.com/trade/ETH_USDT
• Gate, https://www.gate.com/crypto-market-data
• Coingecoko, https://www.coingecko.com/en/cryptocurrency-heatmap
• Rootdata, https://www.rootdata.com/Fundraising
• Tokenomist, https://tokenomist.ai/
• CoinDesk, https://www.coindesk.com/markets/2025/11/20/why-bitcoin-is-underperforming-equities-despite-bullish-catalysts
• CoinDesk, https://www.coindesk.com/markets/2025/11/26/a-new-crypto-project-vowed-to-transform-stablecoins-then-its-token-crashed-90
• CoinDesk, https://www.coindesk.com/markets/2025/11/25/bitcoin-faces-usd13-3b-monthly-options-expiry-as-btc-trades-well-below-max-pain
• DeFiLlama, https://defillama.com/chain/merlin
• Reuters, https://www.reuters.com/business/finance/tethers-stablecoin-downgraded-weak-sp-assessment-2025-11-26/?utm_source=chatgpt.com
• Cosmos Hub Forum, https://forum.cosmos.network/t/atom-tokenomics-research-kickoff/16462?u=mag

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