ナラティブ・クリプト vs ユーザブル・クリプト

以前は暗号資産（crypto）をひとつの巨大な世界だと考えていましたが、最近では、特にビルダーの視点から、暗号資産を常に2つの主要な世界として捉えるようになりました。1つは「ナラティブ・クリプト」、もう1つは「ユースブル・クリプト」です。これらをどのように考え、どのように構築し収益化するかを具体的に解説します。

ユースブル・クリプト

このカテゴリは、いわゆる「最良のビジネス」に該当します。
・ウォレット（@phantom、@MetaMask）
・ステーブルコイン（USDT、USDC）
・取引所（@HyperliquidX、@Raydium、@JupiterExchange）
・ローンチパッド（@pumpdotfun）
・ボットやトレーディングターミナル（@AxiomExchange）
・DeFi（@aave、@kamino、@LidoFinance）など。
これらは「とにかく動く」サービスであり、莫大な収益を生み出します。

ナラティブ・クリプト

この領域には、世界を変えるほど強力なストーリーやビジョン（時価総額1000億ドル超）が存在します。
・BTC（より良いマネー、デジタルゴールドという物語）
・AI × Crypto（GPUインフラやエージェントフレームワークの多く）
・DeSciやIP関連（Story Protocol）
・新興L1/L2（例：安定型L1やパーペチュアルL2）
・プライバシー（@Zcash）
・リステーキングやその他のインフラ
・x402
これらはほとんど収益を生みませんが、ストーリーによってトークン価格が上昇し、機関投資家とリテール双方を惹きつけます。
なお、ナラティブ・クリプトとユースブル・クリプトは排他的な関係ではなく、両者で暗号資産の全体像を網羅します。
例えば：

実際にZcashを利用しているユーザーは存在します（1日あたり5,000～10,000件のトランザクション）が、現在は「プライバシー」という強力なナラティブがあり、注目度が高まっています。この注目が利用拡大にもつながる可能性が高いです（直近の急増を参照）。同様に、@CoinbaseDevのx402はほとんど使われていませんが、最近話題となっており、投機による認知拡大・利用増加が今後進むでしょう。

Zcashの1日あたりトランザクション数（出典：bitinfocharts.com）

私はこれを常にスペクトラム（連続体）として捉えています：

（ロゴの誤りや未掲載があればご指摘ください！）

両者は相互に作用し、どちらも同じくらい重要です：

ナラティブ・クリプトが投機を促し、その投機がユースブル・クリプトの普及につながります。

ユースブル・クリプトでは「プロダクト（ユーザー）」が主役であり、ナラティブ・クリプトでは「コミュニティ」が主役です。

ビルダーのジレンマ

すべてのビルダーは、「ナラティブ」か「ユースブル」どちらを重視して構築すべきかというジレンマを抱えています。

基本的な指針は次の通りです：

––– 注目を集めるのが得意で、ムーブメントを起こすカリスマ性がある（あるいは詐欺的な手腕も含めて—それも一種のスキルであり称賛されるべきです！）場合は、ナラティブ・クリプトの構築に注力すべきです。

たとえば、トークン戦略（CEX上場やコミュニティ形成）に強みがあるなら、壮大なナラティブやビジョンの構築に集中しましょう。

十分な勢いが生まれれば、それ自体がプロダクト価値を持ちます。たとえばSolanaのようなブロックチェーンでは、資本が才能を呼び込み、チェーン自体の有用性が高まります。

10億ドルを超えるナラティブを作りたいなら、「暗号資産のレールを使って何が唯一無二として実現できるか」をゼロベースで考える必要があります。

そのビジョンが実現すれば1,000億ドル超の市場規模となる説得力があるか？リテール層の間で話題になるほど魅力的か？

（たとえば、Plasmaは実利用がないにもかかわらず、TGE時に140億ドル、1兆ドル超のステーブルコイン市場というナラティブで注目されましたまだ）

––– プロダクト開発に強みがあるなら、ユースブル・クリプトの構築に注力しましょう。たとえば、memecoinトレーダー向けのAxiomや特定のDeFiプロトコルのように、ニッチな課題を解決します。

ユースブル・クリプトは、「トレーダーやクリプトネイティブが直接（ターミナル・取引所）または間接的（ステーブルコイン）に必要とするもの」を構築することです。

これらは単なる投機用途だけでなく、同じプロダクトが非投機的なユースケース（例：決済用ステーブルコイン）にもなり得ます。

ここでもナラティブは重要です（Polymarketなら「予測市場」というナラティブ）。ナラティブはユーザー獲得のマーケティング的役割を果たします。

もちろん、両者を同時に構築することも可能ですが、まずはどちらか一方に集中するのが良いでしょう。自分の強みを見極めるのは難しいですが、独自のエッジを見つけることが重要です。

トレーダー向け

トレーダーは常にナラティブに賭ける必要があります。

今後数週間、数ヶ月、数年で最も先進的なナラティブになると考えるテーマにベットします。

トークンを取引するすべての人は「アテンション・アービトラージ」のゲームをしています。つまり、注目を集めているものを買い、既に注目を浴びたものを売る。たとえば、パーペチュアルコインからプライバシーコイン、さらにAIコインへのローテーションです。

特定のナラティブでは、「注目を集められるチーム」、すなわちアルファ／ベータプレイとなるチームに賭けましょう。彼らが注目を集めれば、あなたのベットも大きく伸びます。

まとめ

ユースブル・クリプトとナラティブ・クリプトは、いずれも暗号資産において重要な側面です。

ビルダーは、まずどちらか一方を選び、その分野で圧倒的な強さを身につけることが大切です。一方を極めた後、もう一方へ拡張するのが最終的なゴールです。

私自身、フルタイム創業者として過ごしたこの1年で、これを痛感しました。以前は常に中途半端な選択をしていました。

しかし、結局これはゲームです。市場のルールに従い、戦略的にプレイするべきゲームなのです！

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