著者: SoSo Value
市場は再び捉えにくくなっています。
一方では、ETHの価格は大幅に上昇も下降もせず、投資家は落ち着かない；他方では、懸念されるニュースの見出しが頻繁に現れる——「230億ドルのETHが償還待ち、これは歴史上最大の売却圧力だ！」恐怖が急速に広がる。まるで劇場にいるかのように、照明が点滅し、前列の観客が次々と退場し始める。あなたは疑い始める：「この公演は崩壊するのか？私も退場すべきか？」
しかし、焦らないでください。「売却」ボタンを衝動的に押す前に、冷静に、慎重に調査して、最も基本的な問題に戻りましょう：一体誰が売っているのか？もっと重要なのは、誰が買っているのか？両者の手札が見えてくると、これはパニックによる買い占めではなく、未来を決定する可能性のあるゲームの再編成であることに気づくでしょう。
ステップ1：売り手 - 誰がETHを売却していますか？
最近のETHの大規模な売却圧力は3つの側面から来ています：
初期投資家の利益確定：ETHが新高値を更新する中、多くの長期保有者が利益を確定し、ポジションを減らすことを決定しました。
オンチェーンステーキング者の大規模な引き出し事件：Shapella アップグレード以降、より柔軟な ETH 引き出しが可能になったため、大量の以前にロックされていたトークンが流通に入っており、その一部は売却されています。
機関とクジラが高値で再配置：いくつかの機関と大口アカウントが最近の高値で売却し、他の資産に移行するか、投機的なアービトラージを行っています。
最大の販売イベントと主要なアドレス
2025年7月、著名な機関Trend Researchで重大な売却事件が発生しました：24時間以内に69,946個のETH（約2.18億ドル）を売却し、その中には21,000個のETH（約6700万ドル）のブロック売却が含まれています。売却後もTrend Researchのウォレットには115,187個のETHが残っており、これはポートフォリオのリバランスまたは段階的な利益確定であり、「全面的な売却」ではないことを示しています。
もう一つの主要な売り手は、クジラアカウントで（4万ETHを売却し、約1.27億ドルの価値があり、Kraken取引所に送金されました）。7月には、機関投資家とクジラアカウントの総売上が3.74億ドルを超えました。
イーサリアム財団も売却が疑われているが、実際にはイーサリアムインフラを支援する非営利団体Argot Collectiveによって部分的に売却されたことを明らかにしており、彼らは開発資金として1,210 ETHを売却した。
売却の特徴とプロセス
ほとんどの売却は機関投資家やクジラから来ており、典型的な利益確定の「一回限りの精算」であり、盲目的なパニック売却ではありません。
販売された ETH の大部分は CEX（Kraken や Binance など）に流れ、一部は新たな資本と ETF の需要によってすぐに吸収されました。
実際の状況は、クジラと機関投資家が高値と安値で同時に買い入れ、売却していることで、一方では利益確定、一方では長期のポジション構築を行っています。重要な洞察：今回の解約ラッシュはブルマーケットの中期における正常な現象であり、本質的には投資者構造の最適化と強化です。
第二のステップ：誰が買っているのか？ウォール街の新しい「パイプライン」が流入
「古い金持ち」の退場に伴い、誰が新しい大口買いになるのか？答えは：ウォール街——具体的には、イーサリアム現物ETFです。
もし暗号通貨市場が池であるなら、イーサリアム現物ETFは新たに設置された巨大なパイプのように、世界の資本（伝統的金融）の海に直接接続しています。発売以来、アメリカの現物イーサリアムETFは832億ドルの純流入を引き寄せ、現在は4.4%以上のETHの流通量を保有しています。ブラックロックのiSharesイーサリアムETF（ETHA）だけでも、ETHの総供給量の2.2%以上を保有しています。
統計データによると、ETH ETFの資金の流れは非常に独立している：市場の動揺時にビットコインETFが資金流出を示しても、ETH ETFはまるで磁石のように、着実に資金流入を引き寄せている。
このような相違は強いシグナルを発しています：ETHへの投資は受動的またはトレンド主導ではなく、熟考された戦略的な配置です。
株式投資家がインデックスリーダー（ビットコイン）の変動時にセレクティブに第二のブルーチップ株（イーサリアム）を購入するように、機関投資家はETHを「デジタル石油」として、また分散型プラットフォームの独自の価値を認め始めています。
もう一つの主要な購入力であるETHの上昇は、賢明な上場企業と機関投資家の「クジラ」に由来しています。これらの投資家は、現在ETHを投機的な取引ツールとは見なさず、収益を生む生産的な資産と見なしており、バランスシートに組み込まれています。企業の財務責任者は今や「ETHは私にどれだけの安定した収益をもたらしてくれるか？」と問うようになり、「価格はどれだけ上がるか？」という問いではなくなっています。これは、彼らが明らかにバリュー投資にシフトしていることを示しています。
企業がそのバランスシートの一部をETHに変換し始めると、これは業界がETHの価値を最終的に認めたことを示します。これは短期的な投機よりも意味があります。
重要な洞察：ウォール街の「スマートマネー」は、ETFとファンド会社を通じて構造的なロングポジションを築いています。この資金の流入は安定しており、独立しており、強力で、ETHに強力な価値の支えを形成しています。
第三ステップ：バリデーターの退出の解釈——「主要株主」の交代
次の手がかりはイーサリアムのネットワークの核心にあります：バリデーターの動的。最近、記録的な数のバリデーターが退出キューに加わり、コア参加者の大規模な退出に対する懸念を引き起こしました。しかし、これは本当に「みんなが逃げている」という兆候でしょうか？
視点を変えてみましょう。街で最も人気のあるレストランが常に満席で、外で待っている人がいると想像してください。早めに食事を終えた客が席を立ち、テーブルが空いたとき、これはそのレストランが閉店することを意味しますか？もちろん、そうではありません；これは他の人々がようやく入る機会を得たということです！現在のバリデーターの変化は、この人気レストランの「テーブル回転率」に似ています。
7月23日現在、約519,000 ETH（約19.2億ドル）がネットワークからの退出を待機しており（これは2024年1月以来最大の待機数です）、出金には9日以上の遅延が発生しています。
アンディ・クロンク（権利質押提供者Figmentの共同創設者）：「価格が上昇すると、人々は質押を解除し、利益を確定するために売却します。我々は、個人投資家と機関投資家が複数のサイクルにわたってこの行動を繰り返しているのを見てきました。」彼はさらに、大規模な機関が保管業者やウォレット技術を変更することも質押解除を引き起こす可能性があると指摘しました。
それにもかかわらず、市場の圧力はそれほど大きくありません。新しい検証者の参加に対する需要は非常に強く、357,000 ETH（約13億ドル）が参加を待っており、検証者の参加キューは2024年4月以来最長の待機時間（6日）に達しています。
いくつかの新しい需要は ETH 国庫基金から来る可能性があります；アメリカ証券取引委員会はステーキングが違法ではないことを明らかにし、さらに機関の関心を引き起こしました。
5月下旬以来、アクティブなバリデーターの数が54,000人増加し、110万人近くの記録に達しました。
「退出」（検証者が出金待機中）：主に長年の投資後に利益を確定する初期投資家やベンチャーキャピタリストを指し、計画された「投資回収」であり、パニック売却ではありません。
「参加する」（検証者のキューをアクティブにする）：357,000 ETH が参加を待って並んでいる——新しい、堅実な長期資本が「バトンを受け取ろう」としており、イーサリアムの未来に楽観的な態度を持っている。
重要な洞察：これは一方向の「ランニング」ではなく、健全な株主の引き継ぎです。短期の投機家がチップを長期の価値投資家に移転しており、ネットワークの参加度を最適化し、イーサリアムの次の成長段階のためのより堅固な基盤を築いています。
深く探る：ETHの価値を支える三つのエンジン
エンジン1：デフレーションメカニズムの価値の魔力
EIP-1559アップグレード以降、各取引の基本手数料の一部が自動的に焼却されます。ネットワーク活動の急増に伴い、焼却されたETHの量が発行量を超え、ETHがデフレになり、供給量が継続的に減少しています。法定通貨（発行量が制御しにくい）やビットコイン（上限が固定されている）とは異なり、ETHのデフレはより強力な価値のアンカーを生み出します。コミュニティではこれを「超音波通貨」と呼び、ETHの希少性が増し、各ETHの購買力と価値の保存能力が高まっています。
エンジン2：オンチェーンステーキング——経済の「長期債券」
すべてのステーキングされた ETH は、長期国債のようなものであり、ネットワークの安全を保証するためにロックされ、豊富な「利息」（ステーキング報酬）を支払います。現在、ステーキングされた ETH は3400万以上（総供給量の約29%）に達しており、これは ETH の約3分の1がイーサリアム経済の柱を形成していることを意味します。
Shapellaのアップグレードにより柔軟な引き出し機能が導入されて以来、ネットステーキング量は1,200万ETH以上増加しており、強力な長期的な信頼を示しています。
ステーキングされたETHは報酬を得られるだけでなく、流通供給量を減少させ、ETHの価格の底値を設定することができます。
エンジン3：規制の追い風がステーブルコインの流動性とオンチェーン成長を引き寄せる
アメリカの《ステーブルコイン規制法案》（GENIUS Act）の成立により、多くの金融およびテクノロジーの巨頭が新たなステーブルコイン計画を発表し、「ステーブルコイン競争」が勃発しました。ステーブルコインの総市場価値は最近2440億ドルに達し、そのうちイーサリアムエコシステムが54%を占めています。
ステーブルコインがイーサリアムに流入すると、それはまるで巨大的な「新しい船」が現実世界の現金をブロックチェーン経済に持ち込むようなものです。これにより、オンチェーンのDeFi市場が発展し、ガス代の消費が増加し、ETH（手数料とステーキングに使用される）に対する継続的な需要が生まれます。
リスク評価：順風満帆ではない
明るい展望があるにもかかわらず、私たちはリスクと課題を現実的に評価しなければなりません：
*ETHは商品として分類されています；特定のステーキング/デリバティブ製品については依然として議論がありますが、規制環境は明確になりつつあります。
結論:不確実性への対処
表面の「氷の層」（価格の変動、退出）の下で、イーサリアムの「炎」—— ETFからの構造的な購入と資金の再配置——が燃え盛っています。この「大規模な再編成」は衰退の兆しではなく、より健康的で強力なエコシステムの復活を意味します。
結論は明確です：霧を払い、構造的なトレンドを識別できる投資家にとって、今日の市場の変動は「逃げる」状況ではなく、戦略的な買いの機会です。二次市場の長期的なブル市場にとっては、有意義な取引量と調整を経て、価格と価値が真に一致することが重要です。
投資家が本当に問うべきことは：この投資の旅にどれだけの時間、信頼、忍耐を投入する準備ができていますか？
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イーサリアムが「大換血」を進めている：参入ポジションの良い機会なのか、それとも逃げる信号なのか？
著者: SoSo Value
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一方では、ETHの価格は大幅に上昇も下降もせず、投資家は落ち着かない；他方では、懸念されるニュースの見出しが頻繁に現れる——「230億ドルのETHが償還待ち、これは歴史上最大の売却圧力だ！」恐怖が急速に広がる。まるで劇場にいるかのように、照明が点滅し、前列の観客が次々と退場し始める。あなたは疑い始める：「この公演は崩壊するのか？私も退場すべきか？」
しかし、焦らないでください。「売却」ボタンを衝動的に押す前に、冷静に、慎重に調査して、最も基本的な問題に戻りましょう：一体誰が売っているのか？もっと重要なのは、誰が買っているのか？両者の手札が見えてくると、これはパニックによる買い占めではなく、未来を決定する可能性のあるゲームの再編成であることに気づくでしょう。
ステップ1：売り手 - 誰がETHを売却していますか？
最近のETHの大規模な売却圧力は3つの側面から来ています：
初期投資家の利益確定：ETHが新高値を更新する中、多くの長期保有者が利益を確定し、ポジションを減らすことを決定しました。
オンチェーンステーキング者の大規模な引き出し事件：Shapella アップグレード以降、より柔軟な ETH 引き出しが可能になったため、大量の以前にロックされていたトークンが流通に入っており、その一部は売却されています。
機関とクジラが高値で再配置：いくつかの機関と大口アカウントが最近の高値で売却し、他の資産に移行するか、投機的なアービトラージを行っています。
最大の販売イベントと主要なアドレス
2025年7月、著名な機関Trend Researchで重大な売却事件が発生しました：24時間以内に69,946個のETH（約2.18億ドル）を売却し、その中には21,000個のETH（約6700万ドル）のブロック売却が含まれています。売却後もTrend Researchのウォレットには115,187個のETHが残っており、これはポートフォリオのリバランスまたは段階的な利益確定であり、「全面的な売却」ではないことを示しています。
もう一つの主要な売り手は、クジラアカウントで（4万ETHを売却し、約1.27億ドルの価値があり、Kraken取引所に送金されました）。7月には、機関投資家とクジラアカウントの総売上が3.74億ドルを超えました。
イーサリアム財団も売却が疑われているが、実際にはイーサリアムインフラを支援する非営利団体Argot Collectiveによって部分的に売却されたことを明らかにしており、彼らは開発資金として1,210 ETHを売却した。
売却の特徴とプロセス
ほとんどの売却は機関投資家やクジラから来ており、典型的な利益確定の「一回限りの精算」であり、盲目的なパニック売却ではありません。
販売された ETH の大部分は CEX（Kraken や Binance など）に流れ、一部は新たな資本と ETF の需要によってすぐに吸収されました。
実際の状況は、クジラと機関投資家が高値と安値で同時に買い入れ、売却していることで、一方では利益確定、一方では長期のポジション構築を行っています。重要な洞察：今回の解約ラッシュはブルマーケットの中期における正常な現象であり、本質的には投資者構造の最適化と強化です。
第二のステップ：誰が買っているのか？ウォール街の新しい「パイプライン」が流入
「古い金持ち」の退場に伴い、誰が新しい大口買いになるのか？答えは：ウォール街——具体的には、イーサリアム現物ETFです。
もし暗号通貨市場が池であるなら、イーサリアム現物ETFは新たに設置された巨大なパイプのように、世界の資本（伝統的金融）の海に直接接続しています。発売以来、アメリカの現物イーサリアムETFは832億ドルの純流入を引き寄せ、現在は4.4%以上のETHの流通量を保有しています。ブラックロックのiSharesイーサリアムETF（ETHA）だけでも、ETHの総供給量の2.2%以上を保有しています。
統計データによると、ETH ETFの資金の流れは非常に独立している：市場の動揺時にビットコインETFが資金流出を示しても、ETH ETFはまるで磁石のように、着実に資金流入を引き寄せている。
このような相違は強いシグナルを発しています：ETHへの投資は受動的またはトレンド主導ではなく、熟考された戦略的な配置です。
株式投資家がインデックスリーダー（ビットコイン）の変動時にセレクティブに第二のブルーチップ株（イーサリアム）を購入するように、機関投資家はETHを「デジタル石油」として、また分散型プラットフォームの独自の価値を認め始めています。
もう一つの主要な購入力であるETHの上昇は、賢明な上場企業と機関投資家の「クジラ」に由来しています。これらの投資家は、現在ETHを投機的な取引ツールとは見なさず、収益を生む生産的な資産と見なしており、バランスシートに組み込まれています。企業の財務責任者は今や「ETHは私にどれだけの安定した収益をもたらしてくれるか？」と問うようになり、「価格はどれだけ上がるか？」という問いではなくなっています。これは、彼らが明らかにバリュー投資にシフトしていることを示しています。
企業がそのバランスシートの一部をETHに変換し始めると、これは業界がETHの価値を最終的に認めたことを示します。これは短期的な投機よりも意味があります。
重要な洞察：ウォール街の「スマートマネー」は、ETFとファンド会社を通じて構造的なロングポジションを築いています。この資金の流入は安定しており、独立しており、強力で、ETHに強力な価値の支えを形成しています。
第三ステップ：バリデーターの退出の解釈——「主要株主」の交代
次の手がかりはイーサリアムのネットワークの核心にあります：バリデーターの動的。最近、記録的な数のバリデーターが退出キューに加わり、コア参加者の大規模な退出に対する懸念を引き起こしました。しかし、これは本当に「みんなが逃げている」という兆候でしょうか？
視点を変えてみましょう。街で最も人気のあるレストランが常に満席で、外で待っている人がいると想像してください。早めに食事を終えた客が席を立ち、テーブルが空いたとき、これはそのレストランが閉店することを意味しますか？もちろん、そうではありません；これは他の人々がようやく入る機会を得たということです！現在のバリデーターの変化は、この人気レストランの「テーブル回転率」に似ています。
7月23日現在、約519,000 ETH（約19.2億ドル）がネットワークからの退出を待機しており（これは2024年1月以来最大の待機数です）、出金には9日以上の遅延が発生しています。
アンディ・クロンク（権利質押提供者Figmentの共同創設者）：「価格が上昇すると、人々は質押を解除し、利益を確定するために売却します。我々は、個人投資家と機関投資家が複数のサイクルにわたってこの行動を繰り返しているのを見てきました。」彼はさらに、大規模な機関が保管業者やウォレット技術を変更することも質押解除を引き起こす可能性があると指摘しました。
それにもかかわらず、市場の圧力はそれほど大きくありません。新しい検証者の参加に対する需要は非常に強く、357,000 ETH（約13億ドル）が参加を待っており、検証者の参加キューは2024年4月以来最長の待機時間（6日）に達しています。
いくつかの新しい需要は ETH 国庫基金から来る可能性があります；アメリカ証券取引委員会はステーキングが違法ではないことを明らかにし、さらに機関の関心を引き起こしました。
5月下旬以来、アクティブなバリデーターの数が54,000人増加し、110万人近くの記録に達しました。
「退出」（検証者が出金待機中）：主に長年の投資後に利益を確定する初期投資家やベンチャーキャピタリストを指し、計画された「投資回収」であり、パニック売却ではありません。
「参加する」（検証者のキューをアクティブにする）：357,000 ETH が参加を待って並んでいる——新しい、堅実な長期資本が「バトンを受け取ろう」としており、イーサリアムの未来に楽観的な態度を持っている。
重要な洞察：これは一方向の「ランニング」ではなく、健全な株主の引き継ぎです。短期の投機家がチップを長期の価値投資家に移転しており、ネットワークの参加度を最適化し、イーサリアムの次の成長段階のためのより堅固な基盤を築いています。
深く探る：ETHの価値を支える三つのエンジン
エンジン1：デフレーションメカニズムの価値の魔力
EIP-1559アップグレード以降、各取引の基本手数料の一部が自動的に焼却されます。ネットワーク活動の急増に伴い、焼却されたETHの量が発行量を超え、ETHがデフレになり、供給量が継続的に減少しています。法定通貨（発行量が制御しにくい）やビットコイン（上限が固定されている）とは異なり、ETHのデフレはより強力な価値のアンカーを生み出します。コミュニティではこれを「超音波通貨」と呼び、ETHの希少性が増し、各ETHの購買力と価値の保存能力が高まっています。
エンジン2：オンチェーンステーキング——経済の「長期債券」
すべてのステーキングされた ETH は、長期国債のようなものであり、ネットワークの安全を保証するためにロックされ、豊富な「利息」（ステーキング報酬）を支払います。現在、ステーキングされた ETH は3400万以上（総供給量の約29%）に達しており、これは ETH の約3分の1がイーサリアム経済の柱を形成していることを意味します。
Shapellaのアップグレードにより柔軟な引き出し機能が導入されて以来、ネットステーキング量は1,200万ETH以上増加しており、強力な長期的な信頼を示しています。
ステーキングされたETHは報酬を得られるだけでなく、流通供給量を減少させ、ETHの価格の底値を設定することができます。
エンジン3：規制の追い風がステーブルコインの流動性とオンチェーン成長を引き寄せる
アメリカの《ステーブルコイン規制法案》（GENIUS Act）の成立により、多くの金融およびテクノロジーの巨頭が新たなステーブルコイン計画を発表し、「ステーブルコイン競争」が勃発しました。ステーブルコインの総市場価値は最近2440億ドルに達し、そのうちイーサリアムエコシステムが54%を占めています。
ステーブルコインがイーサリアムに流入すると、それはまるで巨大的な「新しい船」が現実世界の現金をブロックチェーン経済に持ち込むようなものです。これにより、オンチェーンのDeFi市場が発展し、ガス代の消費が増加し、ETH（手数料とステーキングに使用される）に対する継続的な需要が生まれます。
リスク評価：順風満帆ではない
明るい展望があるにもかかわらず、私たちはリスクと課題を現実的に評価しなければなりません：
*ETHは商品として分類されています；特定のステーキング/デリバティブ製品については依然として議論がありますが、規制環境は明確になりつつあります。
結論:不確実性への対処
表面の「氷の層」（価格の変動、退出）の下で、イーサリアムの「炎」—— ETFからの構造的な購入と資金の再配置——が燃え盛っています。この「大規模な再編成」は衰退の兆しではなく、より健康的で強力なエコシステムの復活を意味します。
結論は明確です：霧を払い、構造的なトレンドを識別できる投資家にとって、今日の市場の変動は「逃げる」状況ではなく、戦略的な買いの機会です。二次市場の長期的なブル市場にとっては、有意義な取引量と調整を経て、価格と価値が真に一致することが重要です。
投資家が本当に問うべきことは：この投資の旅にどれだけの時間、信頼、忍耐を投入する準備ができていますか？