By ChandlerZ, フォーサイトニュース
クロスチェーンインフラストラクチャが火線取引を迎えました。
LayerZero財団は8月初めに1.1億ドルでStarGateクロスチェーンブリッジとそのSTGトークンを買収する提案をしました。この提案には、STGトークンが無効化され、STG保有者は自分のトークンをLayerZeroのネイティブトークンZROに交換できることが含まれています。交換比率は1枚のSTGが0.08634枚のZROに相当し、1枚のSTGは0.1675ドル、1枚のZROは1.94ドルの価値があります。さらに、StarGateはLayerZero財団に統合され、そのDAOは解散されます。
8月18日、LayerZero FoundationによるStarGate買収提案が投票開始され、21日の報道時点で支持率は88.65%で、8月24日に投票が終了します。
その後、Wormhole財団はコミュニティに対して、今回のオファーがStarGateの資産と運営を過小評価していると考え、より高いオファーを提出する準備があることを表明し、進行中のスナップショット投票を5営業日間一時停止するよう求めました。この事件は短期間でコミュニティ内で激しい議論を引き起こし、クロスチェーンメッセージレイヤーと統一資金プールの「帰属争い」が表面化しました。
StarGateとは何ですか
StarGate Financeは、統一資金プールと即時エンド保証を主打としたクロスチェーン資産転送プロトコルです。ユーザーは面倒な複数のステップの交換を経ることなく、一度の操作でクロスチェーン資産の移転を完了できます。2022年のローンチ以来、StarGateはクロスチェーンブリッジ分野の重要な参加者であり、プロトコルはEthereum、Arbitrum、BNB Chain、Avalanche、Polygon、Optimismなどのネットワーク間で安定したクロスチェーン流動性を提供しています。
StarGateとLayerZeroの関係は非常に密接です。StarGateのホワイトペーパーはLayerZeroの3人の共同創設者によって共同執筆され、開発者レベルでの重複があります。StarGateは運用初期にほぼ完全にLayerZeroのメッセージング機能に依存していました。LayerZero Labsの創設チームはBryan Pellegrino、Ryan Zarick、Caleb Banisterで構成されており、彼らはアメリカ・ニューハンプシャー大学のコンピュータサイエンスを卒業しており、LayerZeroを設立する前に何度も共同で起業しており、豊富なエンジニアリングと管理経験を積んでいます。さらに、Sushiswapの共同創設者0xMakiもチームに加わり、戦略顧問を務めています。
ガバナンスにおいて、StarGateはStarGate FoundationとDAOによって共同管理され、DAOのメンバーはSTGを保有し、ロックすることでveSTGを取得し、投票や利益分配に参加できます。
LayerZeroの提案から得られる重要なポイント:交換比率、ガバナンスの取り決め、移行配分
LayerZeroの提案は非常に明確に書かれています。取引が成功した場合、STGは1 STG : 0.08634 ZROのレートで交換され、評価は提案発表時のZROの市場価格に基づいて計算されます。StarGateの運営と資産はLayerZero財団が引き継ぎ、DAOはもはやガバナンスの役割を担いません。ガバナンスプロセスは、フォーラムでの7日間の議論の後、Snapshot投票が3日間行われ、法定最低参加量は1.2M veSTGで、賛成票は70%に達する必要があります。
承認されれば、STG 保有者には ZRO への交換方法が通知されます。LayerZero 財団は、StarGate Finance のすべての責任の所有権および運営を引き受けます。StarGate は継続的に運営され、中断はありません。移行期間中、StarGate ブリッジのユーザーは、ダウンタイムや機能の変更に直面することはありません。
さらに、STGはStarGate Financeの運営には参加しなくなります。各STGトークンは固定金利の償還契約を通じて0.08634 ZROと交換され、この契約は提案が発表された時点でのZROの市場価格1.94ドルに基づいています。このスワップ契約は無期限に有効です。
コミュニティのフィードバックを受けて、提案はロック保持者への取り決めを補足しました：veSTGは合併後6ヶ月間、プロトコルの「トップライン収入」の50%を引き続き受け取ります。残りの50%はZROの買戻しに使用されます。6ヶ月が経過した後、純利益はすべてZROの買戻しに使用されます。この修正は「ロック保持者が長期的リスクを負い、権利は差別化されるべきである」という論点に直接対処し、投票の感情を和らげることを試みています。
Wormholeの姿勢：投票の延期を要求し、より高い価格スペースを提示する
Wormhole財団はStarGateフォーラムに明確な信号を残しました：より「高い」オファーを提出する準備ができており、オファーの草案と追加のデューデリジェンスを完了するために現在のスナップショットを5営業日停止するよう求めています。彼らが提示した計算表にはDAOの財庫と業績指標が記載されています：安定コイン約76,470,000ドル、ETH約15,900,000ドル、STG約55,000,000ドル、その他の資産約5,240,000ドル；プロトコル側の基準は7月のブリッジ量約40億ドル、TVL約3.45億ドル、予想年収約200万ドル、80以上のチェーンを統合しています。
これに基づいて判断すると、1.1億ドルの対価は「財務省の上でわずかに値上げしただけで、すべての将来のキャッシュフローを奪う」ものであり、まともな取引とは言えない。
このラウンドの議論の焦点は入札のカバレッジ範囲にあります。Wormholeの表現によれば、純資産の基準は約9000万ドルに近いです。ブランド、コード、チーム、運用中のキャッシュフローを考慮に入れると、買収価格はより広いプレミアム帯を提示するべきです。一方、LayerZeroの価格設定ロジックは、裏付け価格と市場価格を参考にし、少しのプレミアムを加え、ZROの買戻し期待と組み合わせて、価値の担保をSTGからZROに移転させる傾向があります。
二つの口径の落差は、ロックアップ者と流通保有者の利益認識に直接反映されます。過去三ヶ月間、StarGate の収益はステーキング者に約 93.9 万ドルを配分しました。この目に見える現金は多くの反対者の論拠の源となっています。取引が完了すると、この配分ラインは六ヶ月の移行後に ZRO の買戻しプールに統合されます。
市場にとって何を意味するのか
LayerZeroが提案した買収案とWormholeの潜在的な入札により、コミュニティはStarGateの独立性と発展の道について再び議論しています。StarGate財団は電話会議とフォーラムで、チームと予算のプレッシャーを認め、買収が将来の開発資源を確保するのに役立つと強調しましたが、コミュニティ内の一部の人々はその価値が過小評価されていることを懸念し、より多くの入札者が参加することを望んでいます。
LayerZeroはクロスチェーンメッセージングを提供し、基盤となる通信層に立っています。Wormholeは同様のポジショニングを持ち、多チェーンエコシステムにおけるカバレッジとコラボレーションの幅で強い発言権を持っています。1つの買収は、実際にはメッセージ層と資金プールのコントロール問題に触れました：もしLayerZeroがStarGateを買収すれば、メッセージングと資金プールの利益がより密接に結びつくことになります；もしWormholeが取得すれば、資金プールは別のメッセージネットワークに依存することになり、市場には新たな対立が生じるでしょう。これらの変化は、料金設計、パス選択、パートナーの接続の好み、安全モデルに影響を及ぼし、最終的にはユーザーと開発者に反映されます。
流通しているSTGにとって、核心は「コイン交換」です。提案が実施されると、STGは舞台から退き、その価値はZROに移行します。短期的には固定換算比率の影響を受けますが、長期的にはZROの買い戻しの強さ、アンロックのリズム、およびLayerZeroがStarGateのビジネスを推進するかどうかに依存します。veSTGについては、6ヶ月の遅延によって既存の分配がしばらく続くことになりますが、その後、分配ロジックの終了という現実に直面することになります。ZROについては、統合が順調に進めば、買い戻しの資源がより豊富になり、ガバナンスの物語がより集中しますが、同時に統合後のデリバリーのプレッシャーとPRのプレッシャーを負うことになります。
LayerZero の既知の部分には、固定交換比、DAO 退出、決済後六か月の veSTG 割り当て、その後の収益が ZRO の買い戻しに組み込まれることが含まれます。未知の部分は、ZRO の買い戻しの強度とリズム、チーム統合のテンポ、ロードマップのリソース配分です。Wormhole の既知の部分は、より高い価格意向、一時停止の要求、およびデュー・ディリジェンスリストです。未知の部分は、オファー構造とガバナンスの約束、たとえば、一定期間の収益権を保持するか、ロックアップ者に追加の対価を与えるか、移行ガバナンス期間を設定するかどうかです。これらの要素は、異なるグループの投票の好みを決定し、取引完了後の世論の温度も決定します。
LayerZeroの動機は理解しやすいです。ユーザー向けのブリッジと基盤となるメッセージレイヤーを1つの資産とガバナンスセンターに束ねることで、重複したルートや内部競争を減らし、大規模な決済、ステーブルコイン、クロスチェーンアプリケーションに集中リソースを投入します。一方、Wormholeは自社ネットワークに統一資金プールを接続し、エコシステムのカバレッジを組み合わせて別のコンビネーションを形成することを目指しています。両者はクロスチェーン資金の流れと開発者の心を狙っており、StarGateのブリッジは量的に上昇段階にあり、この取引は今後数年で誰がコアエントリーを獲得するかに関わっています。
概要
Wormholeが投稿内で示した数値によると、StarGateは7月に約400億ドルのクロスチェーン取引量を記録し、TVLは約3.45億ドル、年換算収入は約200万ドルと推定されています。これらの数字は使用強度と資金の受容を反映していますが、評価に対する指導的な意味は、依然として料金モデル、競合他社の価格戦争、今後の製品ラインに依存しています。
資産の帳簿 + 営業キャッシュフローを基に推定すると、LayerZeroの対価は防御的な価格に近く、核心的な成長リターンをZROおよび統合後のグループ層に留めることになります。エコシステムの総規模を拡大することを目標とする場合、統一されたストーリーはリソースの統合に有利です。この二つの考え方は相容れないものであり、投票は好みを示すでしょう。
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LayerZeroが主導権を握り、Wormholeが価格を引き上げ、誰がStarGateに勝つことができますか?
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クロスチェーンインフラストラクチャが火線取引を迎えました。
LayerZero財団は8月初めに1.1億ドルでStarGateクロスチェーンブリッジとそのSTGトークンを買収する提案をしました。この提案には、STGトークンが無効化され、STG保有者は自分のトークンをLayerZeroのネイティブトークンZROに交換できることが含まれています。交換比率は1枚のSTGが0.08634枚のZROに相当し、1枚のSTGは0.1675ドル、1枚のZROは1.94ドルの価値があります。さらに、StarGateはLayerZero財団に統合され、そのDAOは解散されます。
8月18日、LayerZero FoundationによるStarGate買収提案が投票開始され、21日の報道時点で支持率は88.65%で、8月24日に投票が終了します。
その後、Wormhole財団はコミュニティに対して、今回のオファーがStarGateの資産と運営を過小評価していると考え、より高いオファーを提出する準備があることを表明し、進行中のスナップショット投票を5営業日間一時停止するよう求めました。この事件は短期間でコミュニティ内で激しい議論を引き起こし、クロスチェーンメッセージレイヤーと統一資金プールの「帰属争い」が表面化しました。
StarGateとは何ですか
StarGate Financeは、統一資金プールと即時エンド保証を主打としたクロスチェーン資産転送プロトコルです。ユーザーは面倒な複数のステップの交換を経ることなく、一度の操作でクロスチェーン資産の移転を完了できます。2022年のローンチ以来、StarGateはクロスチェーンブリッジ分野の重要な参加者であり、プロトコルはEthereum、Arbitrum、BNB Chain、Avalanche、Polygon、Optimismなどのネットワーク間で安定したクロスチェーン流動性を提供しています。
StarGateとLayerZeroの関係は非常に密接です。StarGateのホワイトペーパーはLayerZeroの3人の共同創設者によって共同執筆され、開発者レベルでの重複があります。StarGateは運用初期にほぼ完全にLayerZeroのメッセージング機能に依存していました。LayerZero Labsの創設チームはBryan Pellegrino、Ryan Zarick、Caleb Banisterで構成されており、彼らはアメリカ・ニューハンプシャー大学のコンピュータサイエンスを卒業しており、LayerZeroを設立する前に何度も共同で起業しており、豊富なエンジニアリングと管理経験を積んでいます。さらに、Sushiswapの共同創設者0xMakiもチームに加わり、戦略顧問を務めています。
ガバナンスにおいて、StarGateはStarGate FoundationとDAOによって共同管理され、DAOのメンバーはSTGを保有し、ロックすることでveSTGを取得し、投票や利益分配に参加できます。
LayerZeroの提案から得られる重要なポイント:交換比率、ガバナンスの取り決め、移行配分
LayerZeroの提案は非常に明確に書かれています。取引が成功した場合、STGは1 STG : 0.08634 ZROのレートで交換され、評価は提案発表時のZROの市場価格に基づいて計算されます。StarGateの運営と資産はLayerZero財団が引き継ぎ、DAOはもはやガバナンスの役割を担いません。ガバナンスプロセスは、フォーラムでの7日間の議論の後、Snapshot投票が3日間行われ、法定最低参加量は1.2M veSTGで、賛成票は70%に達する必要があります。
承認されれば、STG 保有者には ZRO への交換方法が通知されます。LayerZero 財団は、StarGate Finance のすべての責任の所有権および運営を引き受けます。StarGate は継続的に運営され、中断はありません。移行期間中、StarGate ブリッジのユーザーは、ダウンタイムや機能の変更に直面することはありません。
さらに、STGはStarGate Financeの運営には参加しなくなります。各STGトークンは固定金利の償還契約を通じて0.08634 ZROと交換され、この契約は提案が発表された時点でのZROの市場価格1.94ドルに基づいています。このスワップ契約は無期限に有効です。
コミュニティのフィードバックを受けて、提案はロック保持者への取り決めを補足しました：veSTGは合併後6ヶ月間、プロトコルの「トップライン収入」の50%を引き続き受け取ります。残りの50%はZROの買戻しに使用されます。6ヶ月が経過した後、純利益はすべてZROの買戻しに使用されます。この修正は「ロック保持者が長期的リスクを負い、権利は差別化されるべきである」という論点に直接対処し、投票の感情を和らげることを試みています。
Wormholeの姿勢：投票の延期を要求し、より高い価格スペースを提示する
Wormhole財団はStarGateフォーラムに明確な信号を残しました：より「高い」オファーを提出する準備ができており、オファーの草案と追加のデューデリジェンスを完了するために現在のスナップショットを5営業日停止するよう求めています。彼らが提示した計算表にはDAOの財庫と業績指標が記載されています：安定コイン約76,470,000ドル、ETH約15,900,000ドル、STG約55,000,000ドル、その他の資産約5,240,000ドル；プロトコル側の基準は7月のブリッジ量約40億ドル、TVL約3.45億ドル、予想年収約200万ドル、80以上のチェーンを統合しています。
これに基づいて判断すると、1.1億ドルの対価は「財務省の上でわずかに値上げしただけで、すべての将来のキャッシュフローを奪う」ものであり、まともな取引とは言えない。
このラウンドの議論の焦点は入札のカバレッジ範囲にあります。Wormholeの表現によれば、純資産の基準は約9000万ドルに近いです。ブランド、コード、チーム、運用中のキャッシュフローを考慮に入れると、買収価格はより広いプレミアム帯を提示するべきです。一方、LayerZeroの価格設定ロジックは、裏付け価格と市場価格を参考にし、少しのプレミアムを加え、ZROの買戻し期待と組み合わせて、価値の担保をSTGからZROに移転させる傾向があります。
二つの口径の落差は、ロックアップ者と流通保有者の利益認識に直接反映されます。過去三ヶ月間、StarGate の収益はステーキング者に約 93.9 万ドルを配分しました。この目に見える現金は多くの反対者の論拠の源となっています。取引が完了すると、この配分ラインは六ヶ月の移行後に ZRO の買戻しプールに統合されます。
市場にとって何を意味するのか
LayerZeroが提案した買収案とWormholeの潜在的な入札により、コミュニティはStarGateの独立性と発展の道について再び議論しています。StarGate財団は電話会議とフォーラムで、チームと予算のプレッシャーを認め、買収が将来の開発資源を確保するのに役立つと強調しましたが、コミュニティ内の一部の人々はその価値が過小評価されていることを懸念し、より多くの入札者が参加することを望んでいます。
LayerZeroはクロスチェーンメッセージングを提供し、基盤となる通信層に立っています。Wormholeは同様のポジショニングを持ち、多チェーンエコシステムにおけるカバレッジとコラボレーションの幅で強い発言権を持っています。1つの買収は、実際にはメッセージ層と資金プールのコントロール問題に触れました：もしLayerZeroがStarGateを買収すれば、メッセージングと資金プールの利益がより密接に結びつくことになります；もしWormholeが取得すれば、資金プールは別のメッセージネットワークに依存することになり、市場には新たな対立が生じるでしょう。これらの変化は、料金設計、パス選択、パートナーの接続の好み、安全モデルに影響を及ぼし、最終的にはユーザーと開発者に反映されます。
流通しているSTGにとって、核心は「コイン交換」です。提案が実施されると、STGは舞台から退き、その価値はZROに移行します。短期的には固定換算比率の影響を受けますが、長期的にはZROの買い戻しの強さ、アンロックのリズム、およびLayerZeroがStarGateのビジネスを推進するかどうかに依存します。veSTGについては、6ヶ月の遅延によって既存の分配がしばらく続くことになりますが、その後、分配ロジックの終了という現実に直面することになります。ZROについては、統合が順調に進めば、買い戻しの資源がより豊富になり、ガバナンスの物語がより集中しますが、同時に統合後のデリバリーのプレッシャーとPRのプレッシャーを負うことになります。
LayerZero の既知の部分には、固定交換比、DAO 退出、決済後六か月の veSTG 割り当て、その後の収益が ZRO の買い戻しに組み込まれることが含まれます。未知の部分は、ZRO の買い戻しの強度とリズム、チーム統合のテンポ、ロードマップのリソース配分です。Wormhole の既知の部分は、より高い価格意向、一時停止の要求、およびデュー・ディリジェンスリストです。未知の部分は、オファー構造とガバナンスの約束、たとえば、一定期間の収益権を保持するか、ロックアップ者に追加の対価を与えるか、移行ガバナンス期間を設定するかどうかです。これらの要素は、異なるグループの投票の好みを決定し、取引完了後の世論の温度も決定します。
LayerZeroの動機は理解しやすいです。ユーザー向けのブリッジと基盤となるメッセージレイヤーを1つの資産とガバナンスセンターに束ねることで、重複したルートや内部競争を減らし、大規模な決済、ステーブルコイン、クロスチェーンアプリケーションに集中リソースを投入します。一方、Wormholeは自社ネットワークに統一資金プールを接続し、エコシステムのカバレッジを組み合わせて別のコンビネーションを形成することを目指しています。両者はクロスチェーン資金の流れと開発者の心を狙っており、StarGateのブリッジは量的に上昇段階にあり、この取引は今後数年で誰がコアエントリーを獲得するかに関わっています。
概要
Wormholeが投稿内で示した数値によると、StarGateは7月に約400億ドルのクロスチェーン取引量を記録し、TVLは約3.45億ドル、年換算収入は約200万ドルと推定されています。これらの数字は使用強度と資金の受容を反映していますが、評価に対する指導的な意味は、依然として料金モデル、競合他社の価格戦争、今後の製品ラインに依存しています。
資産の帳簿 + 営業キャッシュフローを基に推定すると、LayerZeroの対価は防御的な価格に近く、核心的な成長リターンをZROおよび統合後のグループ層に留めることになります。エコシステムの総規模を拡大することを目標とする場合、統一されたストーリーはリソースの統合に有利です。この二つの考え方は相容れないものであり、投票は好みを示すでしょう。