When Wall Street's ETH Starts to "Generate Yield": Looking at Ethereum's Asset Attribute Shift Through BlackRock's ETHB

執筆者：imToken

2026年3月12日、イーサリアムのステーキングは歴史的な瞬間を迎えました。

世界最大の資産運用会社ブラックロック（BlackRock）は、ナスダックにてステーキング収益型イーサリアムETF「iShares Staked Ethereum Trust」（コード：ETHB）を正式に上場させました——これは現物のイーサリアムを保有するだけでなく、その大部分をオンチェーンのステーキングに回し、定期的に収益を投資家に分配します。

市場での議論が1年以上続いた後、ETHBの実現は、イーサリアムの現物ETFが登場して以来長らく未解決だった核心的な問題、すなわち「ETHが主流金融システムに正式に受け入れられる『生息資産』となるかどうか」を実質的に解決したと言えます。

これにより、「ステーキング」という、かつてはオンチェーンのネイティブユーザーの行動だったものが、正式にウォール街の資産配分フレームに入りました。

一、ETHBとは何か、どう運用されるのか？

時期と市場環境の観点から見ると、ブラックロックのETHBの登場はまさに絶好のタイミングといえます。

一方、ブラックロックのiSharesビットコイン信託（IBIT）はすでに管理資産規模が550億ドルを超え、iSharesイーサリアム信託（ETHA）も6.5億ドルの資産を管理しています。機関投資家による暗号資産ETFの受容はすでに証明済みです。もう一方では、米国から香港に至るまで、ETFによるステーキングの許可や政策についての議論と準備は1年以上続いています。

また、ETHBと従来のETHAなどのイーサリアム現物ETFとの最大の違いは、「ETHを遊ばせない」点にあります。

従来の暗号資産ETFの運用モデルは非常にシンプルで、通常はETHを買い、保管し、価格変動を追跡し、そのまま何もしないものでした。一方、ETHBは重要な変化を導入しています。それは、保有するETH資産をネットワークのコンセンサスに参加させ、収益を生み出す仕組みです。

具体的には、保有中の70%〜95%のETHをCoinbase Primeなどの専門検証ノードに委託してステーキングを行い、資産を積極的にイーサリアムネットワークのコンセンサス維持に参加させ、ステーキング報酬を得る仕組みです。

この仕組みを詳しく解説すると：

• 投資家はETHBのファンドシェアを購入；
• ファンドは資金を使って現物ETHを購入；
• 大部分のETHはステーキングされる；
• ステーキングによる報酬の約82%は月次でファンドの保有者に分配され、残りの18%はブラックロックなどがサービス料として留保；
• ファンドは年間管理費として0.25%を徴収（最初の1年は250億ドル規模で0.12%の割引料金適用）；

これにより、複利ステーキングの核心的価値が示されます。stETHを例に取ると、ユーザーがETHをステーキングすると、得られるstETHトークンの残高は自動的にステーキング報酬に伴って増加し、手動操作は不要です。すべての報酬は元本の一部となり、新たな収益を生み出します。

ETHBについても同様の計算が可能です。イーサリアムのオンチェーン年利ステーキング収益は約2.8%〜3.1%であり、ETHBが投資者に分配する部分は約3.1%×82%＝約2.5%。管理費を差し引くと、実質的な手取り収益は約2.3%〜2.5%となります。

数字だけを見ると高くはありませんが、重要なのはこれが継続的で自動化された予測可能なキャッシュフローである点です。 これにより、ETHBを購入した一般投資家も、今後は複利の恩恵を享受できるようになります。

もちろん、ETHBは月次で報酬を分配しますが、投資家がその分配金を再投資してETFのシェアを増やさなければ、複利効果は得られません。これにより、長期的な収益面ではオンチェーンのネイティブステーキングの方がやや優位になる可能性もあります。

二、なぜETHBの登場がこれほど重要なのか？

ETHBの意義は、新しいファンドの誕生にとどまりません。

ご存知の通り、前任の米証券取引委員会（SEC）委員長ゲイリー・ゲンスラー在任中は、すべてのイーサリアムETF申請に対してステーキング機能の除外を求めていました。理由は、ステーキングが未登録証券に該当する可能性があるためです。ゲンスラー退任後、新委員長のポール・アトキンスの監督立場は明確に変わり、最終的にETHBの実現への道が開かれました。

また、ブラックロックは現在、暗号資産関連のETP資産を1300億ドル超管理しており、そのiSharesシリーズは2025年に世界のデジタル資産ETPの約95%の純流入を獲得しています。この巨大な機関が「ステーキング」をその商品構造に組み込むことで、市場に対して「ステーキング収益は合法的かつ持続可能な投資収益源である」というメッセージを強く伝えています。

したがって、かつてビットコインETFが承認された後、イーサリアムやソラナなどのPoSネットワークのステーキングETF申請も次々と審査待ちの列に入り、すべての暗号資産ETFの発行者が迅速に追随することになるでしょう。

私たちは、今後半年以内に、多くの現物ETF資金が収益型ETFに流入することを予見しています。

実際、今年1月にはすでにイーサリアムETFがこの分野に挑戦し始めており、保有者は証券のように定期的に利息を受け取ることが可能になっています。グレイストークのイーサリアムステーキングETF（ETHE）は、既存のシェアホルダーにステーキングによる収益を分配しており、これは米国初の現物暗号資産取引商品によるステーキング収益分配例です。

この動きはWeb3ネイティブのプレイヤーから見れば当たり前のオンチェーン操作に過ぎませんが、暗号金融史の観点からは、イーサリアムのネイティブ収益が初めて伝統的金融の枠組みに包装されたことを意味し、非常に画期的です。

ただし、これはイーサリアムのステーキングが完全に規制に準拠したことを示すものではなく、規制当局がETFのステーキングサービスに対して統一見解を示したわけでもありません。経済的には、重要な変化がすでに起きており、それは暗号ネイティブでないユーザーが、ノードや秘密鍵、オンチェーン操作を理解しなくても、間接的にイーサリアムネットワークのコンセンサスによるネイティブ収益を得られるようになったことです。

この観点から、イーサリアムのステーキングはより広範な資本の視野に入る重要な一歩を踏み出しました。

三、次の展望は何か？

もちろん、すべての人がETHBを購入してステーキング収益を得るわけではありません。多くの暗号資産ユーザーにとっては、より直接的な方法はオンチェーンに参加することです。

現在の主要なイーサリアムのステーキング方法を振り返ると、主に3つのルートがあります。

まずはネイティブステーキングです。これは最低32ETHを預けて独立した検証ノードを運用する必要があり、最も高収益かつ分散性も高いですが、ハードルが高く、技術的に熟練したユーザー向きです。

次に、市場で主流の流動性ステーキング（Liquid Staking）です。総量はすでに約1500万ETH、価値にして350億ドル超に達し、Lido（stETH）、Rocket Pool（rETH）などのプロトコルを通じて、32ETH不要で参加可能です。

ステーキング後は、原資産と連動した流動性トークンを得られ、DeFiに参加し続けることができ、複利効果も最も顕著です。

出典：DeFiLlama

また、ノードステーキングもあります。これは、ステーキング機能をサポートするウォレットを直接使って参加するもので、操作は簡単ですが、インフラの整備やサポートが必要です。

総じて、ブラックロックのETHBの登場は、イーサリアムのステーキングが「オンチェーンのネイティブ行動」から「主流金融商品」へと進化する重要なマイルストーンです。これにより、ステーキング収益の合法性が証明され、機関資本のETHエコシステムへの流入も加速しています。

しかし、一般の持ち主にとっては、より重要なメッセージは次の通りです：ステーキングは資産を継続的に稼働させる手段として、世界最大の資産運用機関に認められたということです。

ETHが自動的に収益を生み出し始めると、その資産価格のロジックも変わります。もはや単なる値上がりを期待する投機対象ではなく、「収益を生む機械」へと変貌します。ETFやオンチェーンのステーキングを通じて、この流れはもはや止められません。

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