イーサリアムが地政学的緊張の高まりの中でビットコインを上回る

イーサリアムは、米国、イスラエル、イラン間の緊張が世界市場に影響を与え続ける中、ビットコインを上回るパフォーマンスを示しています。

データによると、ETHは3月初旬から18％上昇しており、同期間のビットコインの上昇率は13％にとどまっています。ETH/BTCの比率も0.0293から0.0315へ7.6％上昇し、3週間足らずで相対的な強さを増していることを反映しています。これは、イーサリアムが単に市場全体のトレンドに追随しているのではなく、相対的な勢いを増していることを示しています。

この勢いにより、ETHは2,300ドルの節目を突破し、2025年8月以来初めての月間上昇を目指しています。注目すべきは、マクロ経済環境が圧力を受ける中での上昇であり、紛争リスクやエネルギー価格の上昇がインフレ期待や金融政策の見通しを再形成していることです。

軍事衝突により、ブレント原油は1バレル102ドルを超え、WTIも95ドルを超えました。これは、ホルムズ海峡での輸送妨害の懸念からです。ホルムズ海峡は世界の原油と液化天然ガスの約20％の輸送ルートを占めています。原油価格の上昇は、一般的にインフレ期待の高まりを伴い、中央銀行が緩和策を長引かせる可能性を高めます。

過去の局面では、このような状況はビットコインを安全資産として支援してきました。しかし今回は、イーサリアムが主導しており、資金がEthereumのエコシステムの特定の要素、例えば市場構造、ネットワーク活動、機関投資家との関係に集中していることを示しています。これは、地政学的リスクに対する避難先だけではなく、より本質的な価値を見出している動きです。

Matrixportによると、イーサリアムはますます金融資産の特性を示しており、これが最近の暗号市場の相対的な強さを維持している理由の一つと考えられます。

機関投資家の資金流入がイーサリアムに戻る

ウォール街からの資金流入が、イーサリアムに顕著に戻りつつあります。SoSoValueのデータによると、現物ETHのETF9銘柄は先週、1億6,000万ドル以上の純流入を記録し、2024年1月中旬以来の最高水準となっています。この傾向は、3月16日にさらに3,590万ドルの資金を引き付けることで続いています。

この動きは、機関投資家の需要が弱気局面から回復しつつあるとの見方を強めています。

特に、BlackRockはETHステーキングETF（コード：ETHB）を新たに開始し、投資家は価格変動のリスクにアクセスしつつ、ステーキング報酬も享受できるようになっています。このファンドは、シード資金として1億470万ドルを調達し、最初の2営業日だけで4570万ドルを集めました。

この構造により、イーサリアムはキャッシュフローを生み出す資産として評価され、リターンを求めるポートフォリオマネージャーにとって魅力的な選択肢となっています。

また、企業もバランスシート上でETHを積み増しています。BitMineはイーサリアムのストックを大幅に拡大し、総保有量の5％まで保持することを目標としています。3月の最初の2週間だけで10万ETH以上を購入し、月中には企業の保有量は約460万ETHに達しました。

投機需要の復活と慎重さの増加

CryptoQuantのデータによると、先の10月10日のフラッシュクラッシュ後、市場のデリバティブは「リセット」されました。この期間中、24時間で約190億ドルのレバレッジポジションが清算されました。

Binanceにおいて、イーサリアムの推定レバレッジ比率はこの出来事後、27％低下しました。これは、投機活動の大幅な減少を反映しています。しかし、3月中旬には、市場心理の改善とともにレバレッジも徐々に回復し、過去のサイクルよりも慎重な資金流入が見られます。

*Binanceにおけるイーサリアムの推定レバレッジ比率（出典：CryptoQuant）*BlockScholesのデータも、ETHのリスク許容度指数が底値から回復しつつあることを示しており、市場条件が安定すればこの資産を保持する意欲が高まっていることを示しています。

市場構造の観点からは、短期的な売り圧力は低下しています。過去30日間にBinanceに預けられたETHの量は約202億ドルに減少し、2025年5月以降最低水準となっています。これは、売却のためにプールされるトークンが少なくなっていることを示しています。

同時に、多くの投資家がETHをウォレットに移し、ステーキングを行うことで、市場の流通供給を減少させ、価格が新たな買い圧力により敏感になる傾向も見られます。

イーサリアムのリスク許容度指数（出典：BlockScholes)## ネットワーク基盤の強化と上昇基調の維持

イーサリアムの基本的な要素も、上昇トレンドを支えています。Everstakeによると、このネットワークは過去1年以上で最も活発な四半期を記録しつつあります。

イーサリアムは、1億5千万以上の取引を処理し、現在の四半期だけで2,770万のアドレスが活動しています。これらは2025年の平均を上回る水準です。トランザクションスループットも過去最高の2.52百万ガス/秒に達し、分散型アプリケーションの利用増加を示しています。

CryptoQuantによるイーサリアムの資金流入（出典：CryptoQuant)

また、イーサリアムの需要の一端は、資産の実物資産化（RWA）における役割からも来ています。Token Terminalのデータによると、イーサリアムは約2,000億ドルの資産をトークン化しており、市場シェアは61％に達しています。

供給面では、Proof-of-Stake（PoS）への移行後、ETHの発行速度は年間約0.24％に低下しています。これは、Liskの分析によると、直近の半減期後のビットコインの1.28％と比べて大きく低い水準です。

これらの要素を総合すると、イーサリアムは実用性の高まり、機関投資家の資金流入、供給の抑制、そして市場構造の改善といった複数の動力を兼ね備え、現在の局面でビットコインを上回るパフォーマンスを維持しています。