エネルギーショック：ホルムズ海峡危機がビットコインマイニング経済に打撃を与える

ビットコインマイナーとマイニング全般は困難に直面しています。

ブレント原油は、トランプのテヘランへの最後通告を受けて、$113 ドルを超えて推移しています。エネルギーコストが急上昇しており、鉱業者は直接的な標的となっています。平均生産コストはすでにBTCあたり88,000ドルに達しており、現物価格は約69,200ドルです。数字はすでに悪化しています。エネルギーショックはそれをさらに悪化させます。

電力はマイナーの運営コストの60-80%を占めています。石油価格が急騰すると、工業用電力料金もそれに従います。エネルギー価格が上昇するたびに、損益分岐点は市場が実際にビットコインに対して支払っている価格をさらに上回る方向に押し上げられます。

マージナルマイナーは、運営資金が尽きかけています。

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ホルムズプレミアム: エネルギーコストのマイニング経済への伝達

ホルムズプレミアムと呼ばれます。

テキサスのような主要なマイニングハブでは、産業用電力料金は天然ガスに基づいており、天然ガスは供給ショック時に石油に連動します。ゴールドマン・サックスはブレントの予測を平均110ドルに引き上げており、輸送路が封鎖されたままなら$147 以上の急騰の可能性があります。石油が1ドル上がるごとに、キロワット時の請求書がもう一つ上がります。

マイナーはこれ以前からすでに損失を出していました。このセクターは、エスカレーションに入る前に平均21%の損失で運営されていました。1kWhあたりの1.5セントの値上げは、Antminer S19j Proを深刻な赤字に追い込みます。古いS19シリーズのハードウェアは、固定料金の電力購入契約なしでは、電力網に接続された施設で運用することが数学的に不可能になります。

これは単なる収益性の問題ではありません。これは支払い能力の問題です。圧迫されているマイナーには1つの選択肢があります：BTCの準備金を不安定な市場に売却して光熱費をカバーすることです。その売却圧力は、まさに間違ったタイミングで注文簿に影響を与えます。

このシェイクアウトはセクターを二分します。米国のような規制緩和された市場や、エネルギーを輸入する地域のグリッド依存型マイナーは、最も即座の圧力に直面しています。ピーク時の制限や完全なシャットダウンが、総損失を回避する唯一の方法となります。

アイスランド、ケベック、またはスカンジナビアのストランドエネルギーまたは水力主導のグリッドにアクセスできるマイナーは構造的な優位性を持ち、それを維持しています。アナリストは、ブレント原油が$120 を超えて持続すると、世界のハッシュレートの10-15％がオフラインになると予測しており、特に化石燃料によってピークに達した運用をターゲットにしています。

原油が$115以上で推移すれば、ハッシュパワーが移動します。非効率的なオペレーターは排除されます。残るのは、よりスリムで資本効率の良いネットワークですが、そこに到達するにはまず苦痛を伴う降伏イベントが必要です。

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主権エネルギー安全保障：新しい競争の堀

ハードウェアの効率はかつての堀だった。ホルムズ危機がそれを変えた。

主権エネルギー安全保障は新たな競争優位です。商業用グリッド価格は負債として露呈しており、機関投資家はエネルギー源を所有するか主権保護の下で運営される事業に資金を移しています。ブータン。エルサルバドル。グローバルな輸出市場から物理的に切り離されたストランドガスを利用している垂直統合型のセットアップ。

エネルギーアクセスはもはや単なるコスト変数ではありません。それはカウンターパーティーリスクです。グリッド依存のマイナーは、一つの地政学的ショックでオペックスが一晩で倍になるのを目の当たりにします。フレアガスや遠隔水力で運営されている事業は、そのリスクから完全に外れています。彼らの入力コストは平坦なままで、競争相手はネットワークから排除されます。

価格へのフィードバックループは直接的です。エネルギー料金の急騰によるマージンコールに直面しているマイナーは、1つの手段しかありません：BTCの財務保有を清算することです。その売り圧力は、すでに地政学的リスクに動揺している市場に影響を与えます。Santimentのデータによれば、エネルギーの急騰時にマイナーの残高は一貫して減少しています。ETFの流入はバッファーを提供していますが、すべてを吸収しているわけではありません。

銀の裏側は構造的です。マイナーのキャピテレーションイベントは、歴史的に価格の底を示します。利益が出ないオペレーターが撤退するにつれて、ネットワークの難易度が下がり、生き残る者のマージンが広がります。ネットワークは、外部のマクロの混乱に関係なくブロックを生成し続けます。オンチェーンデータは、生き残るマイナーに一時的な救済を与える可能性のある難易度調整が近づいていることを示唆しています。

しかし、その安堵は後になってやってきます。今は売り圧力が本物であり、$70,000近くの上昇を抑えています。

エネルギー市場が緩和を示すまで、マイナーによって引き起こされた供給過剰は続きます。デジタルゴールドの物語は、非常に現実的な問題に対してストレステストを受けています。

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