米労働省は、401(k)退職金制度に暗号通貨を導入することを許可するための規則案を提案しました。

米国労働省は2026年3月30日、401(k)プランが暗号資産（クリプト）、プライベート・エクイティ、不動産などの代替資産を組み込みやすくするための規則案を提案した。これは、ドナルド・トランプ大統領の2025年8月の大統領令に応じるものであり、同大統領令は規制当局に対し、退職ポートフォリオにおけるデジタル資産へのアクセス拡大を進めるよう指示している。

この提案規則は、代替資産を取り入れる際に特定の分析プロセスに従う計画受託者に対するセーフハーバー（免責の扱い）を定めるもので、暗号資産への投資により退職貯蓄で「数兆ドル規模」の資金が開かれる可能性がある一方で、労働者に対するリスクの高まりを警告する議員から批判も招いている。

提案規則、代替資産を追加する受託者にセーフハーバーを確立

米国労働省の提案規則は、401(k)プランの受託者（トラスティ）が、暗号資産、プライベート・エクイティ、不動産を含む代替資産を退職ポートフォリオに組み込むための枠組みを提供している。このガイダンスでは、当該の資産を追加する前に、「客観的に、徹底的に、そして分析的に」パフォーマンス、手数料、流動性、評価、パフォーマンスのベンチマーク、複雑性といった要因を考慮することを受託者に求めている。

指定された分析プロセスに従う受託者は、代替資産への投資に関連する訴訟からセーフハーバーの保護を受けられる。最高裁は2026年初め、2019年に元インテル社員が提起した訴訟を審理することに同意しており、同訴訟では、受託者がヘッジファンドやプライベート・エクイティ・ファンドへの投資によって不適切な判断をしたと主張されている。

この規則は、2025年8月のトランプ大統領の大統領令に基づくもので、同大統領令は、401(k)プランにおける代替資産への拡大されたアクセスを促進するよう、労働省と証券取引委員会（SEC）に指示している。労働省はそれ以前の2025年5月、「退職プランに暗号資産を追加する前に」受託者が「極めて慎重さ」を行使するよう促していたガイダンスを撤回していた。

労働長官ロリ・チャベス＝デレマーは、提案規則は、現在の投資環境をより適切に反映する商品を、プランがどのように考慮できるかを示していると述べた。財務長官スコット・ベッセントは、この提案を、退職資産の保護に配慮することを目的とした最初の一歩だと説明した。

業界団体は拡大を支持、批判者はリスクを警告

ブラックストーン、KKR、アポロ・グローバル・マネジメントなどの代替資産運用会社は、401(k)の資金プールへのアクセスによって恩恵を受ける見込みだ。退職に連動しているとして、自社の運用資産約$14兆のうち半分以上を数えるブラックロックは、今回の動きを支持する業界団体に加わった。アポロCEOのマーク・ローアンは、提案規則は退職の成果を実質的に改善できると述べ、「米国では、安全な退職に必要な貯蓄や収入がますます欠けている」と指摘した。

SEC委員長ポール・アトキンスは、有効な退職設計において、十分に分散された長期投資を通じて、米国民が革新と経済成長により本格的に参加できるようにすることは、極めて重要な優先事項だと述べた。

上院議員エリザベス・ウォーレン（D-MA）は提案規則を批判し、「プライベート・クレジット市場にひびが入る中で、プライベート・エクイティのリターンは16年ぶりの低水準に落ち込み、暗号資産は下落を続けているにもかかわらず、政権はリスクの高い資産を米国民の401(k)に押し込もうとしている」と述べた。ウォーレンは、この規則は大規模な金融会社に利益をもたらしつつ、労働者を損失にさらし得ると警告した。

一部の懐疑論者は、160ページに及ぶ提案規則の長さは、その執筆者が、高い手数料といった問題をめぐる疑問と格闘していたことを示していると指摘した。テキサス大学オースティン校の金融教授ヘンリー・フーは、長さが前向きだとしても、評価や流動性に関する最近の市場の問題に割く時間があれば、より良かったはずだと述べた。

想定される市場への影響と実施までのタイムライン

米国の401(k)プランは退職貯蓄として数兆ドルを保有しており、デジタル資産への小さな配分でさえ、暗号資産市場に相当な新しい資本が流れ込む可能性がある。従業員が数万人規模の大きなプランで、そのポートフォリオの1%をビットコインに配分する場合、暗号資産の投資信託やトークンに数百数十万ドルもの資金が流入することになる。

労働省は、規則を最終決定するかどうかを判断する前に、この規則案について60日間のパブリックコメント期間を設ける。メイヤー・ブラウンのパートナーであるエリン・チョーは、仮にこの規則が採用されたとしても、プライベート・エクイティ、プライベート・クレジット、あるいは暗号資産ファンドが退職分野へ「雪崩のように」移っていくことにはならず、受託者が従うべきプロセスを提供するだけだと指摘した。

ハーバーベストのCEOジョン・トゥーミーは、この規則は「基本的な良い実務」に行き着くものだと位置づけた。つまり、正しいプロセスに従い、適切な情報を持ち、個人の利益を最前面に据えた意思決定を行うことだ。提案規則は、伝統的な株式・債券中心の401(k)プランから、デジタルトークンや、公開取引所では取引されないプライベート・マーケットのファンドなど、より幅広い資産の追加をプラン提供者に認める方向への転換を示している。

FAQ

提案されている労働省の規則は、401(k)プランに何を可能にしますか？

提案されている規則は、401(k)プランが暗号資産、プライベート・エクイティ、不動産のような代替資産を組み込みやすくするものだ。この規則は、退職ポートフォリオにこうした資産を追加する前に、パフォーマンス、手数料、流動性、複雑性を含む要因を客観的かつ徹底的に分析する受託者に対するセーフハーバーを定める。

何がこの提案規則のきっかけで、次のステップは何ですか？

この規則は、トランプ大統領の2025年8月の大統領令に対応するものであり、同大統領令は、401(k)プランにおける代替資産への拡大されたアクセスを促進するよう、労働省とSECに指示している。労働省は、規則を最終決定するかどうかを判断する前に60日間のコメント期間を開く。

提案規則について、どのような懸念が提起されていますか？

エリザベス・ウォーレン上院議員を含む批判者は、この規則が、リスクの高い資産を退職プランに認めることで、労働者により高いリスク、手数料、そして潜在的な損失をもたらし得ると警告している。一部の懐疑論者は、プライベート・マーケットのファンドが、事業開発会社からの引き揚げや、プライベート・エクイティのリターン低下など、負荷の兆候を示していると述べている。