RWA利回りインフラ取引

知っておくべきこと:

• 直接のRWAトークンエクスポージャーは機能しません。 トークン化によって生まれる経済的価値は、ガバナンストークン保有者ではなく、キュレーターと発行者に帰属します——Kaminoの、トークンが16%下落している一方でデポジットが80%成長したことは、この点を最も端的に示しています。
• レバレッジ問題は、最も興味深いインフラ機会です。 RWAの決済遅延（最大で122日分のエグジット・エクスポージャー）は、アトミックなクリプトネイティブのルーピング戦略を複製できないようにし、構造的なギャップを生みます。このギャップに向けてKeyringや3Fのようなプロトコルが構築を進めていますが、まだ流動性のあるトークンはありません。
• Morphoは主要な機関投資家向け借入レイヤーですが、トークン論は、Associationが構造的に切り替えるインセンティブを持たない「手数料スイッチ」に左右されます。 $6.8BのTVLと、年換算$120.9Mの手数料は、すべてデポジッターとキュレーターのために存在します——MORPHOトークン保有者は現時点でそのゼロを獲得しています。
• Fluidは、同じ論旨をより明確に表したトークン表現でありつつ、より間接的です。 主要なRWA隣接ステーブルコインにおけるDEXの圧倒的な出来高シェア（sUSDaiの100%、syrupUSDCの87%、reUSDの68%）、収益連動のバイバック機構、そして構造的によりクリーンなガバナンスにより、トークン保有者にとってより魅力的な手段になります——ただし、そのRWAエクスポージャーは、直接的なトークン化資産市場ではなく、利回り獲得型ステーブルコインを通じて行われます。