グローバルステーブルコイン市場はコンプライアンス時代に加速している

今週、アメリカ合衆国上院と香港立法会は、ステーブルコインの規制に関してほぼ同時に重要な一歩を踏み出しました。アメリカ合衆国上院は圧倒的な支持でGENIUS法案の手続き的動議を通過させ、アメリカ初の連邦ステーブルコイン法案の障害を取り除きました。一方、香港立法会は《ステーブルコイン条例草案》の三読を通過させ、アジア太平洋地域で初めてステーブルコインライセンス制度を確立した司法管轄区となりました。このような東西の立法のペースの高度な一致は、単なるタイミングの偶然ではなく、未来の金融における発言権の競争を反映しています。

! 東洋と西洋はステーブルコインを代弁する権利を争う:米国と香港の立法潮流が新しい世界金融秩序を再形成する

ステーブルコイン市場の爆発的成長

現在、世界のステーブルコインの市場価値は2500億ドルに近づいており、過去5年間で22倍以上の成長を遂げています。2025年の年初から現在まで、オンチェーンの取引量は3.7兆ドルを突破し、年間で10兆ドルに近づくと予想されています。ドルを基盤としたステーブルコインは、新興市場での取引や送金に広く利用されており、一部の地域では従来の決済システムを超える使用規模を持っています。

専門機関の試算によれば、楽観的なシナリオでは、2030年までに世界のステーブルコイン市場の供給量は3兆ドルに達し、月間オンチェーン取引量は9兆ドル、年間取引総量は100兆ドルを突破する可能性があります。これは、ステーブルコインが従来の電子決済システムと肩を並べるだけでなく、世界的な清算ネットワークにおいて構造的な基礎的地位を占めることを意味します。時価総額の観点から見ると、ステーブルコインは国債、現金、銀行預金に次ぐ「第四の基礎通貨資産」となることが期待され、デジタル決済と資産流通の重要な媒介となるでしょう。

注目すべきは、ステーブルコインの成長がマクロ経済に顕著な影響を及ぼす可能性があることです。現在、ステーブルコインは約3%の期限が迫った短期米国債を消化しています。50%の配分比率で推定すると、3兆ドルの時価総額は少なくとも1.5兆ドルの短期米国債需要に相当します。この規模は、中国や日本などの主要な海外の主権買い手が現在保有している米国債のポジションに近づいており、ステーブルコインは米国財政の重要な債権者となることが期待されています。

アメリカと香港のステーブルコイン規制フレームワークの比較

アメリカと香港は立法の道筋や一部の詳細において異なる点があるが、「法定通貨に裏付けられ、十分な準備金を持ち、ライセンスを持った発行」といった基本的な原則については高度なコンセンサスが形成されている。

GENIUS法案は主に「支払い型ステーブルコイン」を対象としており、法定通貨にペッグされ、1:1での引き換えを約束し、利息収益を伴わないステーブルコインの非証券特性を強調しています。香港では、1:1の十分なペッグを保証する前提のもと、利息収益やペッグ構造を現在制限しておらず、将来の革新のための余地を残しています。

準備要件に関して、両地域は十分な流動性のある資産を確保することを求めていますが、GENIUS法案は適格な準備資産の種類を明確に限定しており、短期国債、現金及びレポ取引などを含んでおり、毎月の監査を要求しています。香港も監査と隔離保管を要求していますが、準備資産の種類に関する制限は比較的緩やかです。

制度の枠組みでは、GENIUS法案は「連邦-州」の二元制度を採用しており、ステーブルコインの発行に多様なルートを提供しています。香港では金融管理局が統一してライセンスを発行し、ステーブルコインの発行者が香港に所在しているかどうかにかかわらず、香港ドルにペッグしているか、香港の一般市民にサービスを提供する場合は、許可を申請する必要があります。

これらの制度の違いは、両地域のステーブルコインの位置づけに関する異なる要求を反映しています。アメリカはドルの主導的地位を維持し、財政的なニーズに対応することに重点を置いているのに対し、香港は金融の安定性を確保しつつ、世界中のWeb3プロジェクトを誘致し、制御されたオープンなアジア太平洋のコンプライアンス革新実験場を構築したいと考えています。

! 東と西はステーブルコインのために話す権利を競う:米国と香港の立法潮流は新しい世界金融秩序を再形成します

ステーブルコインの規制がWeb3エコシステムに与える影響

ステーブルコインの規制の実施は、Web3の大規模な採用において支払いと決済の基盤を提供します。DeFi分野では、コンプライアンスに基づいて発行されたステーブルコインが「コンプライアンスDeFi」の清算の核心となり、プロトコルはより多くのKYC、AML、資産識別モジュールを組み込むことになります。分散型金融は徐々に「監査可能なオンチェーン金融ネットワーク」へと進化していくでしょう。

Web3の決済システムにおいて、ステーブルコインの規制の実施は、真に「取引仲介」から「決済チャネル」へと移行することを可能にします。オンチェーン決済は「暗号圏内の送金ツール」から「企業向け金融インターフェース」へと変化しており、コンプライアンスはこの転換の必要な前提条件です。

より深い変化は、世界の清算構造の再構築にあります。ステーブルコインは1:1で法定通貨にペッグされ、本国通貨とチェーン上の資産との接続を可能にし、銀行口座システムに依存することなく「ピアツーピア」で清算を実現します。これは、将来のクロスボーダー決済、オンチェーントレードファイナンス、実物資産の配当などのシナリオにおいて、ステーブルコインが伝統的な銀行に取って代わり、資金の流通の中枢となる可能性があることを意味します。

コンプライアンスステーブルコインはWeb3に"最後のピース"を提供します：それは制度に認められた取引資産であり、かつチェーン上での流通のプログラム可能性を備えています。コンプライアンスステーブルコインのサポートの下、実物資産の取引からチェーン上の給与支払い、クロスボーダー決済からWeb3の支払いインターフェースまで、ステーブルコインはチェーン上の経済の大規模な普及を推進する"インフラ資産"となるでしょう。

! 東と西はステーブルコインを代弁する権利を争う:米国と香港の立法潮流が新しい世界金融秩序を再形成する