2025年第二四半期暗号資産市場回顧：コンプライアンスと実際の利益の二つの駆動力が構造的転換点を迎える

2025年第二四半期、暗号資産市場全体が回暖傾向を示し、複数の好材料が相まって業界の発展が加速しています。一方で、世界的なマクロ環境が安定しつつあり、関税政策が緩和され、資金の流動性や資産配分に有利な条件が整っています。もう一方で、複数の国や地域が暗号通貨の発展を支援する友好的な政策を発表し、伝統的な金融市場も暗号資産を積極的に受け入れ、トークン構造を伝統的な金融資産と連動させ、資本構造の金融化を実現しています。

ステーブルコインの分野は今四半期特に活発なパフォーマンスを示しています。USDT/USDCの規模拡大から、多国間のコンプライアンスフレームワークの実現、さらにはCircleのIPOまで、暗号通貨の物語が主流の資本市場に近づき、強いポジティブシグナルを放っています。同時に、オンチェーンのデリバティブ物語は引き続き加熱しており、Hyperliquidは現象的なリーダーとなり、日々の取引量は何度も一部の中央集権取引所に接近または超え、そのネイティブトークンのパフォーマンスは引き続き強力で、最も優れた資産の一つとなっています。オンチェーンのマッチングシステムとユーザー体験が不断に最適化される中、デリバティブ市場は「オフチェーンのコピー」から「オンチェーンのネイティブ」への転換を加速させ、DeFiの発展をさらに推進しています。

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世界的なステーブルコインの規制の確立と潜在的な機会

天才法案が世界的なステーブルコイン規制の加速を促進する

2025年第二四半期、世界のステーブルコイン市場は持続的な成長と規制枠組みの加速的な展開という二重の特徴を示しています。6月24日現在、世界のステーブルコイン総時価総額は2400億ドルに達し、年初から約20%の増加となっています。米ドル建てステーブルコインが絶対的な支配地位を占め、市場シェアは95%を超えています。2大主要ステーブルコインであるUSDTとUSDCの規模はそれぞれ1530億ドルと615億ドルで、合計で89.4%の市場シェアを占め、市場の集中度はさらに高まっています。過去3ヶ月間におけるステーブルコインのオンチェーン取引量は10兆ドルを突破し、そのうち調整後の有効取引量は2.2兆ドル、取引件数は26億件、調整後は5.19億件に達しています。ステーブルコインは暗号取引ツールから徐々に主流の決済手段へと進化しており、今後3年間で米ドル建てステーブルコインの市場規模は2兆ドルに拡大する見込みで、米ドルの世界デジタル経済における支配的地位がさらに強化されるでしょう。

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この背景の中で、アメリカ合衆国議会は重要な行動を取りました。《アメリカのステーブルコイン革新と規制法案》(GENIUS Act, S.1582、通称天才法案)は、2025年6月17日に上院で68票賛成、30票反対の圧倒的多数で可決されました。この画期的な立法は、初めて法定通貨に裏付けられた決済型ステーブルコインのための包括的な連邦規制フレームワークを確立しました。この法案は《2025年デジタル資産市場明確化法案》などのより広範なデジタル資産市場構造立法と相互補完し、アメリカのデジタル資産規制の新たな枠組みを共に構築しています。

天才法案の戦略的意図と業界への影響は二つの側面に現れています。一方で、この法案はアメリカが支払いと金融システムの現代化を推進し、ドルの世界的な主導地位を強化するという大規模な戦略を担っています。もう一方では、暗号業界がコンプライアンスと制度化の重要な転換点に入ることを示しています。

戦略的な観点から見ると、天才法案は単なるステーブルコインの規制の簡単な規範ではなく、米国政府がドルを世界金融システムの中心的地位に維持するために行っている体系的な金融配置です。法案では、すべてのコンプライアンスに準拠したステーブルコインは1:1ドルの全額準備を実現しなければならず、これらの準備は現金、当座預金、または短期の米国債の形で規制された適格な保管機関に厳格に保管し、高頻度の監査と情報開示制度を実施して、資産の透明性と安全性を確保する必要があります。この措置は、市場がステーブルコインの資産の透明性と準備の流用に対する懸念を大幅に軽減するだけでなく、オンチェーンの決済システムと深く結びついた「米国債吸収プール」を構築し、ステーブルコインの発行規模が急速に成長する中で、今後数年間で数兆ドルの新たな米国債需要を促進し、ひいては米国の財政の長期的な持続可能な発展を効果的に支援することが期待されます。

より重要なのは、天才法案がコンプライアンス安定コインを決済手段として明確に位置づけ、その証券化を除外し、アメリカにおける暗号資産の規制の帰属不明、規制の重複および法的な不確実性という長年の問題を根本的に解決したことです。安定コインと証券の境界を明確にすることで、法案は伝統的金融機関や大企業が暗号資産市場に参入する際の重要な障害を取り除き、コンプライアンスリスクを大幅に低下させ、機関資金の積極的な介入を促進しました。同時に、法案は「連邦+州」の二重規制権限モデルを採用し、現行の二重銀行システムの現実を認めながら、伝統的金融規制と新興の安定コインエコシステムとのシームレスな接続を実現し、安定コイン発行機関がコンプライアンス許可を取得できるようにし、金融機関も安定コインの発行と運営に合法的に参加できるようにしました。

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世界のデジタル通貨の競争が激化する中、アメリカは民間主導のコンプライアンス・ステーブルコインシステムを推進することで、ドルを中心としたグローバルな「トークン決済ネットワーク」を積極的に構築しています。このオープンで標準化された監査可能なステーブルコインの構造は、ドル資産のデジタル流通性を高めるだけでなく、クロスボーダー決済や清算に高効率で低コストなソリューションを提供します。特に新興市場やデジタル経済の分野において、ステーブルコインは従来の銀行口座の制約を突破し、ピアツーピアのドル決済を実現し、取引の利便性と速度を向上させ、ドルの国際化のデジタル新エンジンとなります。この動きは、アメリカのデジタル通貨ガバナンスにおける現実主義的戦略を反映しており、他国主導の中央銀行デジタル通貨(CBDC)の閉鎖的なシステムとは異なり、市場駆動と規制の協調をより重視し、グローバルなデジタル金融インフラの制高点を占めることを目指しています。

暗号業界にとって、天才法案の意義は同様に深遠です。過去数年、ステーブルコインはオンチェーン取引とDeFiエコシステムの核心インフラとして、常に資産の透明性不足と規制のグレーゾーンという二重の挑戦に直面しており、その結果、機関投資家の暗号資産への参加は慎重でした。この法案が強制的に推進する1:1の全額準備制度は、厳格な保管、監査、及び高頻度の情報開示メカニズムと組み合わさり、制度的に「ブラックボックス操作」と準備転用リスクを防ぎ、市場のステーブルコインに対する信頼度と受容度を大幅に向上させました。さらに、この法案は革新的に多層的なコンプライアンス認可制度を構築し、ステーブルコインの発行と利用に明確で実行可能な法的枠組みを提供し、金融機関、決済サービスプロバイダー及びクロスボーダートレードプラットフォームがステーブルコインシステムに接続する際のコンプライアンスのハードルを大幅に引き下げました。

これは、ステーブルコインおよびその派生のオンチェーン金融活動が、これまでの「規制のグレーゾーン」から主流のコンプライアンスの軌道に移行し、デジタル資産エコシステムの重要な構成要素になることを意味します。DeFi、デジタル資産の発行、オンチェーン信用などの革新的なシーンにとって、ステーブルコインのコンプライアンスの保証は、システムリスクを低減するだけでなく、より多くの伝統的な資本や機関を惹きつけ、業界全体を成熟と規模化へと推進することができます。

総じて、天才法案はアメリカの金融戦略の重要な節目であり、暗号業界の制度進化の重要なマイルストーンでもあります。法律と規制の二重の明確化を通じて、ステーブルコインは支払いの現代化を推進し、ドルのグローバルな影響力を強化する核心的な原動力となり、オンチェーン金融の革新とデジタル資産の主流化に向けた確固たるコンプライアンスの道を切り開くでしょう。

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アメリカの天才法案を除いて、世界の多くの国と地域でも安定したコインのコンプライアンスフレームワークを積極的に推進しています。韓国は安定したコインの規制フレームワークを積極的に構築しており、2025年6月に与党が《デジタル資産基本法案》を提案し、条件を満たす国内企業に安定したコインの発行を許可し、準備金および資本要求を強化し、業界の合法化を推進しています。規制権は金融サービス委員会(FSC)に委ねられ、同時にデジタル資産委員会が統一的に規制を行います。韓国銀行(BOK)は、最初の反対から支持に転じており、その前提は韓国ウォンの安定したコインに対する監督権を得ることです。この"中央銀行共同管理"モデルは、安定したコインが伝統的な銀行システムと貨幣政策に与える影響を背景にした実務的な規制の進化を反映しています。同時に、韓国はより広範な市場自由化改革を推進しており、例えば暗号税を2027年まで延期し、企業の暗号アカウントを開放し、現物暗号ETFを計画するなど、市場操作行為や違法取引プラットフォームへの取り締まりを行い、"コンプライアンスの誘導+違反の取り締まり"という規制のコンビネーションを形成し、アジアの暗号ハブとしての地位を固めることを目指しています。

香港は2025年に《ステーブルコイン条例》を正式に施行し、世界初のステーブルコインライセンス制度を確立する司法管轄区の一つとなります。この条例は8月に発効する予定で、ステーブルコイン発行者に対して香港での登録、1:1の準備資産の保有、監査の受け入れ、そして規制サンドボックステストメカニズムへの参加を求めています。香港の制度設計は国際(のMiCA)に準じる一方で、中国資本企業にコンプライアンスの海を越える通路を提供し、彼らの「コントロールされたイノベーション」の金融拠点としての位置付けを強化します。

このような背景の中で、多くの中国資本の企業や金融機関がステーブルコイン産業への参入を試みています。例えば、あるテクノロジー大手が子会社を通じて香港の規制サンドボックスで香港ドルのステーブルコインを試行し、コンプライアンス、透明性、効率性を強調し、国際送金コストを90%削減し、決済時間を10秒に短縮することを目指しています。その戦略は「B2B先行、C2C追従」のアプローチを採用し、全世界の主要国からライセンスを取得し、グローバルな電子商取引とサプライチェーン決済にサービスを提供することを計画しています。この配置は、中国のデジタル人民元の国内的な位置付けと相補的であり、一緒に国家デジタル通貨戦略の「二重軌道システム」を構成します------中央銀行が内循環を掌握し、リーディング企業が外循環を探求し、グローバルなデジタル資産の枠組みの中で主導権を握ります。

ステーブルコインのコンプライアンスが暗号資産市場にもたらす巨大な機会

現在の市場における二大トップ安定コインUSDCとUSDTに関して、天才法案の通過は深遠な影響を持っています。この法案は、厳格な基準を満たす支払い型安定コインを証券ではないと明確に定義しており、USDCなどのコンプライアンスを積極的に追求している発行者に対して明確な法的地位と規制の「入り口」を提供します。これは、これらの安定コインが証券法の厳しい規定に縛られなくなり、支払いツールのために設計された専用の枠組みに従うことを意味します。法案は1:1の米ドル全額準備、独立監査、毎月の開示、正式な許可を要求しており、これによりUSDCなどの透明性の高い安定コインの合法性と市場信頼度がさらに強化されます。USDTに関しては、この法案は規制の範囲を拡大し、米国のユーザーにサービスを提供する外国の安定コイン発行者も含まれます。これは、USDTの発行者が本社の所在地に関わらず、米国の司法管轄の制約を受け、反洗浄(AML)コンプライアンス要件を遵守する必要があることを意味します。これはコンプライアンスの負担を増やす可能性がありますが、長期的にはこの規制の明確さはUSDTの発行者にとって有利と見なされます。なぜなら、米国市場における合法性を高めるのに寄与するからです。また、この法案は付随的な利益を持つ安定コインを明確に禁止しており、これが発行者の収入モデルを制限する可能性がありますが、安定コインを投資商品ではなく支払いツールとして強化することを目的としています。

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総合的に見て、これらの規定はトップステーブルコインに明確なコンプライアンスの道を敷くだけでなく、業界全体の健全な発展のための堅実な基盤を築きました。天才法案の通過は、暗号化通貨業界に前例のない発展の機会を開きました。