# "トランプ相場"の終焉：期限プレミアムの上昇から見る市場が債務リスクをどのように測るか今週の暗号通貨市場は大きな波動を経験し、価格の動きはM字型を呈しています。これは、1月20日にトランプが正式に就任する日が近づくにつれて、資本市場が彼の当選後の機会とリスクの価格付けを始めていることを示しており、3か月間の感情に駆動された「トランプ相場」の開幕が正式に終了することを意味します。現在、我々は複雑な情報から市場の短期的なゲームの核心を抽出し、相場の変化に対して理性的な判断を下す必要があります。本記事では、非金融専門家の視点から、個人的な観察の論理を共有し、読者にとってのインスピレーションとなることを願っています。全体的に、筆者は現在、暗号市場を含むほとんどの高成長型リスク資産は、短期的に価格が引き続き圧迫されると考えています。主な理由は、アメリカ国債市場の期間プレミアムが拡大し、中長期金利が上昇して、これらの資産に悪影響を及ぼしていることです。この状況の根本的な原因は、市場がアメリカの債務危機に対して価格を設定しているためです。## マクロ経済指標は堅調を維持し、インフレ期待は顕著に悪化していないまず、短期的な価格の疲軟を引き起こしている要因を分析します。先週、多くの重要なマクロ指標が発表され、私たちはそれを一つずつ検討します。アメリカの経済成長に関連するデータについて、ISM製造業および非製造業の購買管理者指数は共に上昇を続けています。購買管理者指数は通常、経済成長の先行指標であるため、短期的にアメリカ経済の見通しは比較的楽観的であることを示唆しています。雇用市場の状況について、私たちは4つの指標に注目しています：非農業雇用データ、職の空き、失業率、及び初回失業保険申請者数。非農業雇用者数は先月の21.2万人から25.6万人に増加し、予想を大きく上回りました。また、失業率は4.2%から4.1%に低下しました。JOLTSの職の空きは80.9万件に大幅に増加しました。初回失業保険申請者数は持続的に減少しており、1月の雇用市場のパフォーマンスに対する期待が比較的楽観的であることを示しています。これらのデータは、現在のアメリカの雇用市場が引き続き堅調であることを示しており、ソフトランディングは既に確定事項のようです。! 【「トランプ・クォート」の開会式が正式終了:タームプレミアム上昇の観点から見た「債務危機」の市場価格はどうなっているのか? ](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-a6d8f10e09ab3a0282cb85b385697aad)インフレのパフォーマンスに関しては、12月のCPIデータがまだ発表されていないため、アメリカのミシガン大学の1年インフレ期待を通じてそのパフォーマンスを事前に観察することができます。この指標は11月に比べて上昇し、2.8%に達しましたが、予想を下回り、依然としてFRB議長パウエルが定めた2-3%の合理的範囲内にあります。具体的な展開には引き続き注目が必要です。インフレ連動債TIPSの利回りの変動から見ると、市場はインフレに対して過度に恐慌を起こしていないようです。以上のことから、マクロの観点から見ると、現在のアメリカ経済に明確な問題は見られません。次に、高成長型企業の時価総額が下落する核心的な理由を特定していきます。## 米国債中長期金利が持続的に上昇し、ベアスティープの状況下で期限プレミアムが高まるアメリカ国債の利回りの変化を観察する。利回り曲線から見ると、過去1週間でアメリカ国債の長期金利は引き続き上昇しており、10年物国債の例では約20ベーシスポイント上昇し、アメリカ国債のベアスティープニングの状況がさらに悪化している。国債利回りの上昇が高成長型株の価格に与える圧迫効果は、ブルーチップ株やバリュー株を超えることが知られており、その主な理由は以下の通り：1. 高成長企業への影響: - 融資コスト上昇 - バリュエーション圧力の増大 - 市場の好みの変化 - 資本支出が制限されている2. 安定的な企業への影響: - 影響は比較的穏やかです - 債務返済圧力の高まり - 配当の魅力低下 - インフレーション伝導効果したがって、国債の遠端金利の上昇は、暗号通貨などのテクノロジー企業の時価総額に対して非常に明らかな影響を与えています。次の重要なポイントは、利下げの背景において、国債の遠端金利上昇を引き起こす核心的な理由を特定することです。国債の名目金利は次のように計算されます:I = r + π + RPここで、Iは国債の名目金利を表し、rは実質金利、πはインフレ期待、RPは期間プレミアムを表します。実質金利は債券の実際のリターンを反映し、市場のリスク嗜好やリスク補償に影響されず、通貨の時間価値と経済成長の潜在能力を直接示します。インフレ期待は通常CPIまたはTIPSの利回りを通じて観察されます。期間プレミアムは投資家の金利リスクに対する補償を反映し、投資家が将来の経済発展に不確実性があると考えるときには、より高いリスク補償が必要です。! 【「トランプ・クォート」の開会式が正式終了:タームプレミアム上昇の観点から見た「債務危機」の市場価格はどうなっているのか? ](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-f6eacdbc7a1fb36e76a19f172ade8ec9)前述の分析に基づき、現在のアメリカ経済は短期的に健全な成長を維持しており、インフレ期待も明らかな上昇を示していないことが確認されました。したがって、実質金利とインフレ期待は短期的に名目金利上昇を促進する主要な要因ではなく、問題は「期間プレミアム」に焦点を当てています。期限プレミアムを観察するために、私たちは2つの指標を選択します：ACMモデルが推定する米国債の期限プレミアムレベルと、メリルリンチ米国債オプションのボラティリティ（MOVE指標）です。最近、米国の10年物国債の期限プレミアムは明らかに上昇しており、これは米国債の利回りが上昇する主な要因となっています。MOVE指数は最近あまり変動しておらず、市場は短期金利の変動リスクに敏感ではなく、米連邦準備制度の潜在的な政策変化に対して明確なリスクプライシングを行っていません。しかし、期限プレミアムの持続的な上昇は、市場が中長期的な米国経済の発展に対して懸念を抱いていることを示しており、現在の経済のホットな話題に基づいて、これは明らかに米国の財政赤字問題に焦点を当てています。! 【「トランプ・クォート」の開会式が正式終了:タームプレミアム上昇の観点から見た「債務危機」の市場価格はどうなっているのか? ](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-de7acae98215dccc1d0ea2338175554f)したがって、現在市場はトランプ政権後のアメリカにおける潜在的な債務危機リスクの価格設定を行っていると言えます。今後しばらくの間、政治情報や利害関係者の見解を観察する際には、それが債務リスクに対して正の影響を与えるのか、負の影響を与えるのかを考えることが、リスク資産市場の動向を判断する手助けになります。例えば、トランプはアメリカが国家経済緊急状態に入ることを検討しているというニュースを発表しました。緊急状態の下では、《国際経済緊急権限法》（IEEPA）を使用して新しい関税計画を策定することができます。この法律は大統領に国家緊急状態の間に一方的に輸入を管理する権限を与えます。これは潜在的な貿易戦争の影響に対する人々の懸念を悪化させる可能性がありますが、直接的な影響から見ると、関税収入の増加はアメリカの財政収入にとってプラスの影響であり、その影響はそれほど激しくないかもしれません。それに対して、減税法案の進捗状況や政府支出の削減方法こそが全体のゲームで最も注目すべき焦点であり、筆者はこれらの面の発展を引き続き注視していきます。! 【「トランプ・クォート」の開会式が正式終了:タームプレミアム上昇の観点から見た「債務危機」の市場価格はどうなっているのか? ](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-17df5a179b1cda58a37c9a5b92ef33df)
期限プレミアムが上昇し、米国債金利が上昇する中、市場はどのように債務リスクを価格設定するのか
"トランプ相場"の終焉：期限プレミアムの上昇から見る市場が債務リスクをどのように測るか
今週の暗号通貨市場は大きな波動を経験し、価格の動きはM字型を呈しています。これは、1月20日にトランプが正式に就任する日が近づくにつれて、資本市場が彼の当選後の機会とリスクの価格付けを始めていることを示しており、3か月間の感情に駆動された「トランプ相場」の開幕が正式に終了することを意味します。現在、我々は複雑な情報から市場の短期的なゲームの核心を抽出し、相場の変化に対して理性的な判断を下す必要があります。本記事では、非金融専門家の視点から、個人的な観察の論理を共有し、読者にとってのインスピレーションとなることを願っています。
全体的に、筆者は現在、暗号市場を含むほとんどの高成長型リスク資産は、短期的に価格が引き続き圧迫されると考えています。主な理由は、アメリカ国債市場の期間プレミアムが拡大し、中長期金利が上昇して、これらの資産に悪影響を及ぼしていることです。この状況の根本的な原因は、市場がアメリカの債務危機に対して価格を設定しているためです。
マクロ経済指標は堅調を維持し、インフレ期待は顕著に悪化していない
まず、短期的な価格の疲軟を引き起こしている要因を分析します。先週、多くの重要なマクロ指標が発表され、私たちはそれを一つずつ検討します。
アメリカの経済成長に関連するデータについて、ISM製造業および非製造業の購買管理者指数は共に上昇を続けています。購買管理者指数は通常、経済成長の先行指標であるため、短期的にアメリカ経済の見通しは比較的楽観的であることを示唆しています。
雇用市場の状況について、私たちは4つの指標に注目しています：非農業雇用データ、職の空き、失業率、及び初回失業保険申請者数。非農業雇用者数は先月の21.2万人から25.6万人に増加し、予想を大きく上回りました。また、失業率は4.2%から4.1%に低下しました。JOLTSの職の空きは80.9万件に大幅に増加しました。初回失業保険申請者数は持続的に減少しており、1月の雇用市場のパフォーマンスに対する期待が比較的楽観的であることを示しています。これらのデータは、現在のアメリカの雇用市場が引き続き堅調であることを示しており、ソフトランディングは既に確定事項のようです。
! 【「トランプ・クォート」の開会式が正式終了:タームプレミアム上昇の観点から見た「債務危機」の市場価格はどうなっているのか? ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a6d8f10e09ab3a0282cb85b385697aad.webp)
インフレのパフォーマンスに関しては、12月のCPIデータがまだ発表されていないため、アメリカのミシガン大学の1年インフレ期待を通じてそのパフォーマンスを事前に観察することができます。この指標は11月に比べて上昇し、2.8%に達しましたが、予想を下回り、依然としてFRB議長パウエルが定めた2-3%の合理的範囲内にあります。具体的な展開には引き続き注目が必要です。インフレ連動債TIPSの利回りの変動から見ると、市場はインフレに対して過度に恐慌を起こしていないようです。
以上のことから、マクロの観点から見ると、現在のアメリカ経済に明確な問題は見られません。次に、高成長型企業の時価総額が下落する核心的な理由を特定していきます。
米国債中長期金利が持続的に上昇し、ベアスティープの状況下で期限プレミアムが高まる
アメリカ国債の利回りの変化を観察する。利回り曲線から見ると、過去1週間でアメリカ国債の長期金利は引き続き上昇しており、10年物国債の例では約20ベーシスポイント上昇し、アメリカ国債のベアスティープニングの状況がさらに悪化している。国債利回りの上昇が高成長型株の価格に与える圧迫効果は、ブルーチップ株やバリュー株を超えることが知られており、その主な理由は以下の通り：
高成長企業への影響:
安定的な企業への影響:
したがって、国債の遠端金利の上昇は、暗号通貨などのテクノロジー企業の時価総額に対して非常に明らかな影響を与えています。次の重要なポイントは、利下げの背景において、国債の遠端金利上昇を引き起こす核心的な理由を特定することです。
国債の名目金利は次のように計算されます:I = r + π + RP
ここで、Iは国債の名目金利を表し、rは実質金利、πはインフレ期待、RPは期間プレミアムを表します。実質金利は債券の実際のリターンを反映し、市場のリスク嗜好やリスク補償に影響されず、通貨の時間価値と経済成長の潜在能力を直接示します。インフレ期待は通常CPIまたはTIPSの利回りを通じて観察されます。期間プレミアムは投資家の金利リスクに対する補償を反映し、投資家が将来の経済発展に不確実性があると考えるときには、より高いリスク補償が必要です。
! 【「トランプ・クォート」の開会式が正式終了:タームプレミアム上昇の観点から見た「債務危機」の市場価格はどうなっているのか? ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f6eacdbc7a1fb36e76a19f172ade8ec9.webp)
前述の分析に基づき、現在のアメリカ経済は短期的に健全な成長を維持しており、インフレ期待も明らかな上昇を示していないことが確認されました。したがって、実質金利とインフレ期待は短期的に名目金利上昇を促進する主要な要因ではなく、問題は「期間プレミアム」に焦点を当てています。
期限プレミアムを観察するために、私たちは2つの指標を選択します：ACMモデルが推定する米国債の期限プレミアムレベルと、メリルリンチ米国債オプションのボラティリティ（MOVE指標）です。最近、米国の10年物国債の期限プレミアムは明らかに上昇しており、これは米国債の利回りが上昇する主な要因となっています。MOVE指数は最近あまり変動しておらず、市場は短期金利の変動リスクに敏感ではなく、米連邦準備制度の潜在的な政策変化に対して明確なリスクプライシングを行っていません。しかし、期限プレミアムの持続的な上昇は、市場が中長期的な米国経済の発展に対して懸念を抱いていることを示しており、現在の経済のホットな話題に基づいて、これは明らかに米国の財政赤字問題に焦点を当てています。
! 【「トランプ・クォート」の開会式が正式終了:タームプレミアム上昇の観点から見た「債務危機」の市場価格はどうなっているのか? ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-de7acae98215dccc1d0ea2338175554f.webp)
したがって、現在市場はトランプ政権後のアメリカにおける潜在的な債務危機リスクの価格設定を行っていると言えます。今後しばらくの間、政治情報や利害関係者の見解を観察する際には、それが債務リスクに対して正の影響を与えるのか、負の影響を与えるのかを考えることが、リスク資産市場の動向を判断する手助けになります。
例えば、トランプはアメリカが国家経済緊急状態に入ることを検討しているというニュースを発表しました。緊急状態の下では、《国際経済緊急権限法》（IEEPA）を使用して新しい関税計画を策定することができます。この法律は大統領に国家緊急状態の間に一方的に輸入を管理する権限を与えます。これは潜在的な貿易戦争の影響に対する人々の懸念を悪化させる可能性がありますが、直接的な影響から見ると、関税収入の増加はアメリカの財政収入にとってプラスの影響であり、その影響はそれほど激しくないかもしれません。それに対して、減税法案の進捗状況や政府支出の削減方法こそが全体のゲームで最も注目すべき焦点であり、筆者はこれらの面の発展を引き続き注視していきます。
! 【「トランプ・クォート」の開会式が正式終了:タームプレミアム上昇の観点から見た「債務危機」の市場価格はどうなっているのか? ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-17df5a179b1cda58a37c9a5b92ef33df.webp)