分散型金融の分野には毎日新しいプレイヤーが参入し、エアドロップ活動やマーケティングの話題は欠かせません。しかし、あるプロトコルは異なる道を進んでいます——流行を追わず、皆が当たり前と思っている低効率な部分に注目し、一つずつ改善していくのです。彼らが目指しているのは、借貸を本当に長期的に使えるインフラに変えることであり、一時的にTVLを増やすための数字のゲームではありません。

まず最初に最も実質的な変化について話しましょう。従来のDeFi貸出は、すべての資金を一つの大きなプールに詰め込み、金利は完全にプール内の需給関係によって決まります。これにより、困った状況が生じます：借り手は金利が高すぎると感じ、貸し手は収益が低すぎると不満を抱き、大量の資金がそこに放置されている状態です。このプロトコルの核心的な論理は、まず双方に対して正確なマッチングを試みることです——成立すれば直接ピアツーピアで取引が行われ、金利は双方の期待により合致します；成立しなかった資金は、シームレスに基盤のAaveやCompoundに戻って引き続き利息を得ることができます。これにより、資本効率が向上し、基盤プロトコルの安全性と流動性の保証を失うこともありません。

その進化の道筋は非常に興味深い。最初は「効率向上装置」のように見え、成熟したプロトコルの上にマッチング最適化の層を加えた。しかし、その後、チームは基盤アーキテクチャを再構築し、Morpho Blueというモジュラーシステムを導入した。Blueは各貸出市場を独立したリスクキャビネットにし、担保の選択、清算パラメータ、オラクル設定、利率曲線をすべて個別にカスタマイズできるようにした。これにより、特定の市場に問題が発生しても、以前のように全体のプロトコルに悪影響を与えることはない。開発者や機関は自分のリスク管理能力に応じて市場を開設でき、大きなプールの「連帯責任」に縛られることはなくなった。