エセナのデルタニュートラルモデル：USDeが従来のステーブルコインに挑戦する方法

ステーブルコインは通常、銀行にロックされた法定通貨の準備金に依存していますが、もし完全にオンチェーンで、暗号のみで裏付けられたドルを作成できるとしたらどうでしょうか？

それが、記録的な速さで50億ドル以上のエコシステムに成長したEthena (ENA)の背後にある賭けです。これがそれを特別なものにしている理由です:

コアイノベーション: 合成, バックされていない

USDeはUSDCやUSDTではありません。Ethenaは、銀行の金庫に実際のドルを保持する代わりに、デルタニュートラルヘッジを通じて価格の安定性を維持しています。

• ロングスポットポジション (BTC, ETH, etc.)
• ショートデリバティブポジション ( パーペチュアル/先物契約 )
• 二つは打ち消し合い、USDeを$1 にペッグしたままにします。 これは、暗号デリバティブ市場が成長するにつれて、USDeの供給も増加することができることを意味します—従来の銀行インフラを必要とせずに。

マネープレイ: sUSDeの19% APY

USDeをsUSDeにステーキングすると、実質的にプロトコルのキャッシュフローの一部を保持していることになります:

• ヘッジポジションからの資金調達手数料
• ベーシストレーディングスプレッド
• 最適化されたステーブルコインの配分 (USDC/USDT 回転)

2024年には、これにより約19%のAPYが生成されました。これは、デジェンと機関投資家の両方にとって、本物の貯蓄手段に変えるには魅力的です。

重要なトークノミクス

ENA (ガバナンストークン):

• 15B総供給量
• コアチームに30% (年のクリフ + 3年のリニアベスティング)
• 30% エコシステム開発
• sENAは組み合わせ可能なステーキング報酬を提供します

USDeの採用が加速するにつれて価値が蓄積されます：より多くのステーク = より多くの手数料 = より良いAPY = より多くのsUSDeの需要 = より多くのENAガバナンス権の需要。

スケーリングプレイ

現在、24のブロックチェーンに展開されています。暗号派生商品市場が拡大する中で(機関投資家の採用を考えて、新しい永久取引所)、EthenaのUSDeをミントする能力は比例して成長します—従来のドルのステーブルコインを悩ませる規制の摩擦ポイントに直面することなく。

ブルケース

1. 検閲耐性: 凍結されたアカウントはなく、特定の法域に関連する規制差し押さえはありません
2. スケーラブル: 発行は銀行のバランスシートではなく、デリバティブ市場の流動性によってのみ制限される
3. コンポーザブル: CeFiとDeFiの間でシームレスに機能します
4. 透明性: リアルタイムダッシュボード、監査済みの保管業者、可視化された準備金

ウォッチポイント

• 合成ステーブルコインに関する規制の明確さは未定
• ヘッジ効果は、永続的な市場深度と資金調達率に依存します
• MakerDAOの空に対する競争 (別の合成ステーブルコインプレイ)
• 常にリバランスが必要—運用の複雑さ対USDCのシンプルさ

EthenaはBitcoinを置き換えようとしているのではありません。暗号ネイティブマネーのための「決済レイヤー」を構築しています。暗号が本来機能すべきように機能するステーブルコインです。