先週はまだ12月に利下げという好材料で市場が安定することを期待する声もあったが、今週はFRB（米連邦準備制度）の内部で大論争が勃発した——タカ派とハト派の対立は、深夜のロスカットグループでの罵り合いよりも激しい。

まずはタカ派から見てみよう。彼らはコアPCEデータ（2%の目標ラインにはまだ距離がある）を根拠に、態度は非常に強硬だ。「このタイミングで利下げ？それはまさに自滅行為だ！これまでインフレを抑えるためにどれだけ苦労してきたと思ってるんだ。今、金融政策を緩めれば、米株は依然高水準、物価が再び上昇すれば、今までの努力がすべて水の泡だ。」このロジックは確かに筋が通っている——インフレが完全に沈静化していない中での利下げは、鎮火しきっていない火に油を注ぐようなもので、リスクは小さくない。

しかしハト派は焦りが隠せず、反論の声も大きい。「君たちはインフレしか見ていない！高金利で企業はもう息も絶え絶え、中小企業のリストラ警告が相次ぎ、投資意欲はまるで滝のように落ち込んでいる。このまま引き締めを続ければ、雇用市場が崩壊して経済全体が連鎖的に沈むぞ！」この主張も決して大袈裟ではない。雇用が維持できなければ、ファンダメンタルズが崩れてしまい、暗号資産市場も無傷ではいられない。短期的な値動きだけでなく、もっと大きな下落もあり得る。

要するに、両派が争っているのは単なる「利下げするかしないか」ではなく、「インフレ抑制を優先するか、雇用維持を優先するか」という究極の選択——一方はブレーキを踏んで今までの努力を無駄にしたくない、もう一方はアクセルを踏んで経済失速を避けたい。このようなねじれた政策期待こそ、市場が最も恐れるものだ。