米国株式市場は開盤と同時に下落し始め、9月の経済データはあまり良くないようです。小売売上高は0.2%の上昇にとどまり、高インフレの圧力の下で消費者は明らかに手を引いています。しかし奇妙なことに、市場は12月の利下げに対する賭けが逆により狂乱しています——CMEの確率データは直接84.7%に急上昇しました。

データがこれほど冷えているのに、なぜ期待はこれほど熱いのか？今、市場が注目しているのは実際には二つのラインです。一つは、グーグルが最近発表したGemini 3が新たなAI投資ブームを引き起こすこと、もう一つは、ブラックフライデーと感謝祭のショッピングシーズンが消費を回復させることができるかどうかです。この二つの変数は、単月データよりも市場の感情を左右する可能性があります。

米連邦準備制度内部でも意見の相違が生じている。ミラノでは失業率の上昇と経済の減速に対する二重の警告を強調し、利下げを支持している。しかし、パウエルのスタイルは皆が理解している通り——たとえ利下げをしても、発言の際にはタカ派のシグナルを発する可能性があり、市場の期待が急速に高まるのを防ぐ。9月の利下げ後、ドルが下落せずに上昇したのはその最良の例である。

重要な問題は、経済データが実際に軟化しており、利下げの期待が確かに強まっているが、市場が本当に気にしているのは金利そのものだけではないということだ。AIセクターは資金流入を持続できるのか？年末の消費シーズンは予想を上回ることができるのか？それに、パウエルは再び"ハト派的利下げ"のコンビネーションを行うのか？

12月が本当に下落するのか、それとも市場の一方的な願望に過ぎないのかは、今後数週間のデータと連邦準備制度の態度を見なければならないかもしれません。