# 高利回りの罠：14%と11%の背後にあるリスクゲーム

配当利回りを見ると、AGNC（モーゲージREIT）は14%という魅力的な数字を示し、S&P 500の1.2%を大きく上回っています。しかし、ここには落とし穴があります。このファンドは過去10年間に何度も分配金を削減しており、2014年の$0.22/株から現在の$0.12/株に減少し、最後の減額は2020年に行われました。

なぜこんなに厳しくカットされるのか？AGNCのプレイは非常に単純で、政府保証の住宅ローン資産パッケージであるエージェンシーMBSにのみ投資し、レバレッジを使って利益を拡大します。一度、利回りが調達コストを下回ると、配当はカットされることになります。高い利回り＝高いリスク、この計算は明確です。

逆にStarwood Property Trust（11%の利回り）はかなり安定しています。ポートフォリオは商業不動産ローン（53%）、住宅ローン（9%）、インフラ（10%）、および直接保有不動産（19%）に分散されています。今年はさらに220億ドルを投じてFundamental Income Propertiesを買収し、17年のリース契約を保持しています。その結果——**10年以上配当は一度も減ったことがありません**。

リスクリターン比の観点から、Starwoodは戦略を柔軟に調整できるのに対し、AGNCはMBSという道に閉じ込められている。安定したキャッシュフローを追求する投資家にとって、11%の安定した利息は14%の変動よりも良い。