リスクは過小評価されています。なぜなら、市場はビットコインを不動産よりリスクが高いと考えているからです。

実際には、Strategyは時価総額ランキングで直前と直後に位置する2つの不動産投資会社よりもはるかに健全です。

従来のリスクパラダイムは間違っています。

伝統的な金融は、

不動産を「安全でキャッシュフローを生む資産」とし、

ビットコインを「ボラティリティが高く投機的な手段」と見なしています。

このメンタルモデルは70年前のものです。

Strategy (MSTR) のバランスシートがこれを明確に証明しています。

Realty Income (O) と Digital Realty (DLR) は、多額で動かせず、金利に敏感な負債を抱えていますが、Strategyは以下を保有しています：

✔ 650,000 BTC
✔ 600億ドル以上の流動準備金
✔ ビットコインで75年分の配当カバー
✔ 米ドルで21ヶ月分の配当カバー
✔ 約82億ドルの負債のみ
✔ 純レバレッジ11%**

これは「ジャンク格付け」の企業のプロフィールではありません。

これは現代史上最も過剰担保化・過剰準備された企業バランスシートのプロフィールです。

そして、Realty IncomeとDigital Realtyという2つの不動産会社は、投資適格格付けを持っているにもかかわらず、構造的に以下のリスクを抱えています：

金利上昇
テナント集中
資産価値下落
リファイナンスリスク
信用市場の流動性
地域的景気後退
自然災害
物理的資産劣化
賃貸契約再交渉圧力

ビットコインはこれらのリスクを一切受けません。

健全性の比較：

Strategy vs Realty Income vs Digital Realty

Strategy (MSTR)

BTC準備高：約603億ドル
負債：82.4億ドル
優先株：約78億ドル

ビットコインでの配当カバー年数：74.7年
米ドルでの配当カバー月数：21.4ヶ月
純レバレッジ：11%

ビットコインは24時間365日取引され、即時決済、グローバルな流動性を持ち、デフォルト不可能です。

つまり、Strategyの準備金は：

カウンターパーティによって毀損されない
差し押さえ不可能
凍結されない
高金利でリファイナンスされない
劣化しない
空室リスクがない
家賃未払いテナントが存在しない
メンテナンス不要
需給不均衡で崩壊しない
地方の財産税制で政治的に課税されない

純粋な健全性という観点で、Strategyは全く別次元に位置しています。

Realty Income (O)

信用格付け：A- / A3 / BBB+
負債：約$29B

レバレッジ：EBITDAの約5.4倍
資産：物理的不動産
現金準備高：負債に比して少ない
時価総額：約$53B

「安全」とされながらも、Realty Incomeは：

数年ごとに数十億ドルをリファイナンスする必要がある
金利の影響を強く受ける
テナントがデフォルトするリスクがある
資産価値が下落しうる不動産を保有
運営コストがかかる
建物の維持・修理・近代化が必要
資産を流動化するには多大な摩擦コストが発生
地理的に集中している
構造的に脆弱で金利感応度の高いセクターで運営

不動産は決して流動的でも、カウンターパーティリスクがないわけでもありません。

世界で最も金利感応度の高い産業の一つであり、2022～2024年の金利上昇でREITの価値が大きく下落した理由です。

A-格付けにもかかわらず、健全性はStrategyに明らかに劣ります。

Realty Incomeは：

絶対的な負債が多い
純負債が多い
リファイナンスリスクがある
金利感応度が高い
長期金利コミットメントを抱える
動かせない担保
テナント依存のキャッシュフロー

Strategyは：

負債が準備金価値の7分の1未満
リファイナンスの崖リスクなし
運営キャッシュフローへの依存なし
通貨のように取引される流動的担保

これが「B-格付け」が無意味である理由です。

旧来の指標を持ち込んでいますが、それはビットコインには当てはまりません。