アメリカの暗号規制の突破：CFTCの12人「イノベーション・アライアンス」

2025年12月，美国金融監督体制内部で、異例の「招安」および「連携」が静かに実現した。ワシントンD.C.の政策立案者たちは、かつてない方法で暗号資産がもたらす破壊的な挑戦に向き合おうとしている。

一、慎重に調整された「オールスター」名簿

● 12月11日、米国商品先物取引委員会（CFTC）代理委員長のキャロリン・パムは、「デジタル資産市場諮問委員会の下にCEOイノベーション委員会を正式に設立する」と発表した。このやや長めの名称の機関だが、その最初のメンバー構成により、ウォール街と暗号界の両方に衝撃を与えた。

この12人のリストは、綿密に設計されたバランスの取れた構成となっている。

● 伝統的な基盤：シカゴ・商品取引所グループ（CME）のCEOトリー・ダフィ、ナスダックのCEOアデナ・フリードマンなど、伝統的な金融大手のリーダーたちが名を連ねる。彼らは、規制を受ける既存市場の核心利益と百年の経験を代表し、金融の安定性の象徴だ。

● 暗号のネイティブな力：Kraken、Gemini、Crypto.comなどの主要暗号取引所のCEOたちが重要な席を占める。彼らは、永久契約や24時間365日の取引など、新たな業態の第一手経験をもたらし、ルールに正面から向き合う必要性を示している。

● 最先端の「破局者」：最も風向きを示すのは、市場予測プラットフォームPolymarketとKalshiの選出だ。かつて規制のグレーゾーンを行き来したこれらのプラットフォームの創始者が直接会議に招かれることは、規制者の意図は抑制ではなく、この種の最先端の革新を理解し整理しようとする姿勢を強く示唆している。

このリストは、「暗号界」や「伝統的金融界」の単なる集まりを避け、核心的な目的は「対話」に直結している。

二、戦略的意図：’壁を築く’から’道を修理する’へ

● 今回のCFTCの動きは、規制哲学の戦略的な転換を示す。従来、規制者と新興業界の関係は「猫とネズミ」の関係と形容され、一方が高い壁を築き、もう一方が隙間を見つけるというものだった。しかし、「CEOイノベーション委員会」の設立は、主要な「道路建設者」たちを招き、未来の交通ルールを共に描こうとする試みだ。

● この変化の背景には、深刻な現実的圧力がある。暗号市場とその派生商品の取引は、世界的に急速に拡大しているが、米国の規制枠組みは散漫で、SEC（証券取引委員会）とCFTCの管轄権が曖昧だ。この不確実性により、米国は暗号の革新と資本誘致において著しく遅れをとっている。議会には、CFTCのデジタル資産の現物市場に対する規制権を明確に拡大しようとする二党の提案も複数ある。CFTCのこの動きは、今後の新たな法定権限に備えた「能力の予備」や「合意の蓄積」とも解釈できる。

● 業界の最も核心的かつ最も難しい参加者を正式な諮問枠に取り込むことで、CFTCは次の複数の目的を達成しようとしている。

1. 最先端の市場知識を直接取得し、規制と実態の乖離を避ける。

2. 政策設計の初期段階から潜在的な大きな対立を解消し、将来のルールの実効性を高める。

3. 国際的な規制競争の中で、米国の統合と革新リーダーシップを示す。

三、微妙なタイミングと「政策遺産」の考慮

● 委員会の設立は、異例に微妙な権力交代のタイミングに位置している。最も推進役で代理委員長のキャロリン・パムは、規制革新の擁護者として広く認められている。彼女はこれまで何度も、規制当局は技術を理解し積極的に取り込むべきだと強調してきた。この委員会は彼女の個人的な監督思想を具体化したものだ。

● しかし、パムの任期は間もなく終了する。トランプ大統領が指名した新委員長のマイク・セリグは、連邦農業委員会（SAC）を通過し、全院の承認待ちだ。セリグはSECでの暗号案件の経験があり、実務派と見なされている。

したがって、旧任の退任とともに急きょ設立されたこの委員会は、広く「パムの遺産」として解釈された。制度化された高層の対話メカニズムを創設し、後任の嗜好に関わらず、業界のトップリーダーからなる諮問団体を簡単には廃止できない。

● これにより、委員会の未来には不確実性が漂う。新任委員長はこれを全面的に支持し、主要な仕事とするのか、それとも議題を調整し、冷淡に扱うのか。こうした指導層の変動による変数は、委員会が実質的な成果を出せるかどうかを見極める上での重要な背景となる。

四、六つの核心議題：最も難しい問いに直面

委員会は曖昧な議論を避け、六つの具体的かつ非常に挑戦的な最先端分野に焦点を絞った。各議題は、現行の規制体系への直接的な問いかけだ。

1. トークン化：実物資産（国債、不動産など）に裏打ちされたオンチェーン・トークンはどう規制すべきか？これにより、数兆ドル規模の伝統資産のブロックチェーン化の合規性が問われる。

2. 暗号資産：SECが「証券」と強調する一方、CFTCはその管轄下の「商品」属性をどう定義するか？これが管轄権の核心だ。

3. 24/7取引：金融インフラやリスク監視、関係者は、絶え間ない市場にどう適応すべきか？従来の「取引日」概念に基づくシステムに根本的な変革をもたらす。

4. 永続契約：期限のない、資金料を通じて決済される暗号特有のデリバティブ。リスク構造は伝統的な先物と大きく異なり、新たな規制ツール箱が必要だ。

5. 予測市場：最も挑戦的な議題だ。政治やスポーツのイベントを対象とした予測市場を、合法的な金融派生商品として規制できるか？金融、法、社会政策の交差点に関わる。

6. ブロックチェーン基盤インフラ：取引清算や資産保管などの基盤的な「パイプライン」の規制基準はどう設計すべきか？市場の安全な運行の要だ。

これら六つの難題を一度に提示したことで、CFTCは一部を部分的に解決するのではなく、体系的な枠組みの再構築を目指していることが明らかだ。

五、対話から成果への長い道のり

委員会の設立は物語の始まりにすぎない。対話の構築から合意形成、そして法的に拘束力のある規制枠組みの策定まで、長く険しい道のりだ。

● 最初の会議がいつ開催され、どのような形式（公開もしくは非公開）、議論内容の透明性などの運営メカニズムの詳細は未発表だ。より大きな関心は、その成果の形態にある。拘束力のない業界白書なのか、議会提出用の具体的な立法提案なのか、あるいはCFTC自身の試験的規制ルールの策定か。

● 市場の期待と懸念が入り混じる。期待は、これが規制の態度に対する積極的な打開策となり、業界との直接的なコミュニケーションチャネルを提供することだ。一方、懸念は、巨大企業の利益要請が多様であることだ。伝統的取引所は公平競争を重視し、暗号プラットフォームはルールの認知を追求し、予測市場は合法性を切望している。委員会内部で意見を一致させられるのか、それともまたただの建前の場にとどまるのか。

いずれにせよ、CFTC「CEOイノベーション委員会」の設立は、米国の暗号規制の物語を書き換えた。これは単なる「規制と反規制」の対立物語ではなく、より複雑で建設的な章の始まりだ。ルールの空白の中で、規制者と被規制者は、いかにして最初の安全策を共に築くのか。

この実験の成功は、米国市場の競争力を左右し、世界のデジタル時代の金融ガバナンスにおいて重要なモデルを提供することになる。