完了！彻底崩盘了！

在经历了近 17 个月、股价翻 15 倍的超级牛市后，泡泡玛特在短短 4 个月内回调約 44%，市值蒸发超 2000 億香港元

从潮玩手办，到理财产品，再到回归塑料玩具

泡泡玛特的泡沫周期，完全验证了索罗斯的「反身性理论」即股价与热度互为因果

- 正向循环： 股价涨 -> 媒体报道 -> IP 显得更有价值 -> 更多人买 -> 业绩好 -> 股价继续涨

- 负向循环： 股价跌 -> 市场质疑 IP 过气 -> 黄牛砸盘 -> 溢价消失 -> 普通玩家觉得不值钱了而不买 -> 业绩承压 -> 股价继续跌

趋势一旦逆转，曾经助推上涨的力量，会变成加速下跌的推手

看到这，有没有觉得似曾相识？这种左脚踩右脚螺旋上天的模式也有币圈版本，没错，我想说的就是「微策略」

市场默认 Michael Saylor 拥有无限的再融资能力，也就是无限的印股买币权，这让 MSTR 拥有了极高的持有溢价

如果 BTC 持续陷入高位震荡，或者降息扩表节奏被打乱，宏观流动性稍微收紧

- MSTR 的高溢价会首先消失，杀估值

- 随后 BTC 资产价值下跌，杀净值，这就是教科书级别的「戴维斯双杀」

当然，我说的并非是预测，而仅仅只是一种可能，如果我们非得从泡泡玛特上学点什么，我希望是不要重蹈覆辙