4大キーワード、2025年クリプト四季歌を奏でる

作者：Wenser；編集：郝方舟

出品：Odaily星球日报

2025 年即将过去。站在“暗号主流化大年”的末尾，是时候用いくつかのキーワードで今年の四半期を総括し、現在の世界が暗号通貨によってどのように浸透し、変革されているかを垣間見る。

2025 年の暗号世界はさまざまな変化と波乱に満ちていた：1 月初めにトランプがアメリカ大統領に就任し、4 月にはアメリカが関税貿易戦争を仕掛けるなど；StrategyがDAT財庫企業のトレンドを牽引し一時は数百億ドルの含み益を生み出し、ETHやSOLの財庫上市企業やいわゆる山寨币の財庫企業が花盛りとなり、また静まり返る場面もあった；株式トークン化プラットフォームが「DeFiとTradFiの最良の融合」とみなされ、ナスダック取引所が自己革命を行い株式トークン化の熱狂に加わるなど；HyperliquidやAsterのチェーン上Perp DEX、また評価額が100億ドル超の予測市場の二大覇者PolymarketやKalshiまで登場した；GENIUSのステーブルコイン規制法案やPayFiと呼ばれるステーブルコインブーム、暗号IPOや暗号ETFの常態化など……資金、関心、規制の力が互いに争い、激突し、妥協しながら進展していく中、無数の富を生み出すプロジェクトやミームの悪ふざけ、ハッカー事件、FOMOや新高値を争う熱狂、恐怖や大暴落、ブラックスワンの中で、暗号通貨業界の壮年の木の年輪はまた一つ重ねられた。

お金は眠らない背後には、ミームコインプレイヤーの浮沈、毛を剥ぐ人々の収支バランスの悪さ、ウォール街の大規模な取り込み、アメリカの規制当局の手を緩める動きがある。こうした年はやや複雑だ——それは完全な強気相場でもなく、冷え込む熊市でもない。従来の熱と冷の差がはっきりし、セクターの入れ替わりが激しい暗号市場において、2025年の暗号業界はトランプや多くの権威主義的政府の影響を受け、まるで跳ね回る猿のようだ。神格化される者もいれば、勢いに乗る者もいる。成功や失敗、その成否は、もしかすると我々がまもなく公開予定の『2025年暗号投資回想録』()が多くの答えを明らかにするだろう。

そして本稿、Odaily星球日报は2025年の暗号を4つの四半期のキーワードで振り返る。

暗号の春：トランプ効果（Trump Effect）継続、TRUMPによる富の創出、暗号規制枠組みの明確化

1 月、トランプが正式にアメリカ大統領に就任。

昨年のトランプの大統領選勝利後の盛り上がりを受けて、暗号市場は短期調整を経た後、BTC価格は再び10万ドルの大台に近づいた。

トランプ就任の3日前、"トランプ公式ミームコイン"の称号を持つTRUMPは、今年最初の富の熱狂を多くの暗号参加者にもたらした。

その日、最も早くTRUMPのコントラクトを共有した同僚は、時価総額（FDV）が約40億ドルに過ぎなかったが、「トランプはアカウントを盗まれたのか？」「アメリカ大統領もコインを発行するのか？」「トランプは大統領前に最後の一稼ぎをしようとしているのか？」といった疑問とともに、TRUMPの時価総額は勢いを増し、100億ドル、300億ドルを突破し、最終的に800億ドルを超えた。

この驚くべき富の創出熱狂の中、多くの中国語圏のミームプレイヤーが大きく稼ぎ、数百万ドルから2000万ドル超の個人利益を得た者も少なくない。TRUMPのトレーダーリストについては、「TRUMPが100万ドル超の利益を出したのは誰か？勝ちまくるKOLと失望したETH Maxiの両者」()を参照。

これも2024年11月のトランプ当選後、暗号市場が彼の個人的影響力によって再び上昇の勢いを取り戻した「二次春」の一例だ。

やがて暗号市場はトランプの大統領就任を祝う“献上品”を贈った——1月20日、1ヶ月後に再びBTCは史上最高値を突破し()、109,800ドルに達した。

その時、誰もがトランプを「第一の暗号大統領」とみなした。多くの人は当時、「水は舟を載せることも覆すこともできる」と気付いていなかっただろう。トランプが暗号市場にもたらしたのは、マクロ政策や規制環境の好転だけでなく、彼の家族による暗号プロジェクトにまつわる論争や搾取、そして揺れ動く動きだった。

一方で、「トランプ効果」の鍵は、就任後にアメリカの暗号規制環境を直接改善できるかどうかにある——

一つは、暗号規制に対してより明確で親しみやすい法案や行政命令をもたらすことだ。トランプは部分的に自身の約束を実践し、SEC議長をPaul Atkinsに交代させ、David SacksをホワイトハウスのAIと暗号通貨の責任者に任命し、GINUSステーブルコイン規制法案の成立を促進した。

二つ目は、暗号市場や多くの暗号フレンドリーな政治家が注目している「BTC国家戦略備蓄」の実現だ。3月初め、トランプは大統領令を署名し、過去の罰金没収資産を利用してアメリカのビットコイン戦略備蓄を構築することを推進した。彼は特に次のように強調した：「納税者の負担を増やさない」。詳細は「トランプ、約束通りBTC戦略備蓄を構築したが、資金源は純粋に没収資産か？」()を参照。

とはいえ、「トランプが就任後100日以内にBTC国家戦略備蓄を築く」との予測は最終的に「No」と判定された（Odaily星球日报注：理由は、この賭けのルールにおいて米国政府の没収資産はBTC備蓄に含まれないため）も、多くの人々を落胆させた。中にはコメント欄で「詐欺サイト」と叫ぶ者も。

Polymarketの賭けルール情報

当時、「インサイダーのビッグウェルドリル」が既に台頭し、Hyperliquidの「50倍レバレッジのインサイダー」も「トランプが暗号通貨備蓄を築く」などの情報で何百万ドルも稼いでいた。詳細は「Hyperliquidのコントラクト『インサイダー』の騒動を振り返る、多空の正確な開閉」()を参照。

この時期、トランプが激しく非難された事件も少なくなかった。例えば、TRUMP後の「トランプ夫人代币MELANIA事件」()や、アルゼンチン大統領ミレイが引き起こした政治的な有名人コインLIBRA事件()も、トランプの発行グループの「黒幕の一つ」と見なされた。さらに、第一四半期の暗号市場では、「歴史的な事件」が次々と起きた。その中には、

Hyperliquidの「年間最大の配布」()が链上プレイヤーの羨望を浴びたこと；

Bybitが朝鮮のハッカー組織Lazarus Groupに攻撃され、15億ドル相当の資産が盗まれたこと()；

批判の多いEthereum Foundationが刷新され、元執行理事のAyaが会長に昇格したこと()。

しかし、当時の業界は、トランプというカメがまさか米国版の「成功も失敗もすべて神秘の幕の中に」と見せるとは予想していなかった。

暗号の夏：DAT財庫企業、ETH過去最高突破、ステーブルコインが主役に

第二四半期の始まりとともに、暗号市場は痛烈な洗礼を受けた——4月初め、トランプは世界的な「関税貿易戦争」を仕掛け、世界経済の状況は一気に緊張感に包まれ、米国株式市場と暗号市場は立て続けに大打撃を受けた。

4月7日、「ブラックマンデー」()、米株の時価総額は一週間で6兆ドル超蒸発し、その中にはAppleやGoogleなどの超巨大企業も含まれ、米株7巨頭の時価総額は1.5兆ドル以上減少した。暗号市場も約1ヶ月の震荡後、遅れて崩壊——BTCは一時8万ドルの大台を割り込み、最低77000ドルに達した；ETHも最低1540ドルと、2023年10月以来の最低値を記録；暗号全体の時価総額は2.6兆ドルに落ち込み、1日の下落率は9%以上だった。おすすめ記事：「関税戦争の背後に潜む『元凶』は誰か？一夜で6兆ドル超蒸発したのは彼のせいか？」()

この時点から、数ヶ月にわたる市場の下落と基金会の組織改革を経て、ETHはようやく底打ち反発の兆しと可能性を見せ始めた。おすすめ記事：「新官の三つの火花、イーサリアム基金会の新たな執行理事が語るEFの未来」()

また、Circleの米国株IPO()の追い風もあり、ステーブルコインやPayFiも次第に暗号市場の主流の視野に入り、多くの人にとって「暗号大規模採用」の切り札と見なされるようになった。おすすめ記事：「ステーブルコイン10年の風雨を経て、ついに米国政府に認められた『点対点電子現金』」()、「ステーブルコイン黄金時代の幕開け：USDTは左へ、USDCは右へ」()

5月下旬、イーサリアムの共同創設者、ConsenSysやMetaMaskの創設者ジョセフ・ルービンの号令の下、米株上場企業のSharplink()は、スポーツマーケティング会社から一変して、「ETH財庫上場企業」の第一号となった。それから、DATの熱狂は暗号通貨市場全体に波及し、ETHの価格もついに長く続いた下落を抜け出し、数ヶ月後には前の史上最高値である4800ドルを超え、5000ドル近くの高値に跳ね上がった。

その後、「ウォール街の神算子」トム・リーも米株上場企業のBitmineとともに「DAT財庫熱狂」に参入し、ETHの財庫企業はStrategyのBTC財庫企業に続き、暗号界の風景の一つとなった。

ETH財庫企業の現状

締め切り時点で、strategicethreserveのデータによると、ETH財庫企業は70社近くに増加し、

Bitmine（BMNR）が386万枚のETHを保有しトップ；

Sharplink（SBET）が86万枚超のETHを保有して2位；

ETH Machine（ETHM）が49万枚超を保有し3位。

特筆すべきは、これら3つのDAT企業のETH保有量が、それぞれイーサリアム基金会の保有量（約23万枚）を大きく上回っている点だ。

ETH財庫企業の華々しいラインナップに続き、SOLやBNBのDAT企業、そして一連の山寨币DAT企業も雨後の筍のように登場し、株価はまるでジェットコースターのように急落と上昇を繰り返す。

変革の初期の熱狂的FOMO段階を経て、暗号市場が冷静期に入る今、Bitmineを代表とするETHのDAT企業は数十億ドルの帳簿上の含み損を抱え、BTCをはじめとする多くの資産備蓄企業は、実体のない資産管理により時価総額と暗号資産の逆転現象も見られる。数十のDAT企業のmNAV（暗号資産/企業時価総額）は1を下回る。

暗号の盛夏におけるDAT企業たちは喜びに沸き、「運命の贈り物はすべて価格が暗示されている」とのツヴァイクの言葉を理解しきれず、その価格はまさに不振の株価そのもの。

もちろん、死は新生を孕むもの。DATの激しい加速の中で、株式トークン化の追風も次第に暗号市場に吹き込み、それは止められない潮流となった。ナスダックを含む米国の取引所も黙って見過ごすことはできず、「資本の饗宴」に自ら革命的に参加した。

暗号の秋：株式トークン化、チェーン上Perp DEXとステーブルコインの二大巨頭の覇権争い

6 月末、Circle（CRCL）が米株に強烈に進出し、「株価10倍の暴騰」を実現したマイルストーンの後、暗号市場は従来の金融市場とともにステーブルコインや暗号概念株に対する熱狂も最高潮に達した。

関連の好材料の影響で、香港株のステーブルコインセクターや証券会社セクターも続々と上昇。京東やアリババなどの大手インターネット企業も次々とステーブルコイン分野に参入を発表し、多くの注目を集めた。おすすめ記事：「香港株山寨季到来、暗号概念株は強気相場を支えられるか？」()

この追い風を受けて、RWA（リアルワールドアセット）分野はついに大きな転換点に達した——株式トークン化が今こそ正念場だ。

7月初旬、取引所のKrakenやBybitは、xStocksプラットフォームを利用した株式トークン化取引を相次いで発表し、AAPL、TSLA、NVDAなどの人気米株を含む複数のトークン化米株の取引を支援。これにより、「チェーン上米株トークン化取引プラットフォーム」のコンセプトを掲げるxStocksは、市場の唯一の注目の的となり、MyStonks（現在はMSX.comに改名）も多くのユーザーと投資家の注目を集めた。

2024年初にはBTC現物ETFと7月のETH現物ETFの次々の登場によって、暗号通貨取引者は「尊敬される米株取引者」という称号を得たのに対し、今年の株式トークン化プラットフォームの出現は、「米株のチェーン上取引の最後の一歩」を実現させ、私のような「臭い投資家」にも链上トークン化プラットフォームを利用した多元資産運用の可能性をもたらした。

Odaily星球日报は、『10の質問xStocks：米株トークン取引の裏側で何を取引しているのか？』()でxStocksとトークン化米株取引プラットフォームの仕組みを詳述したが、今振り返ると、その基本原理や資産管理モデルは大きく変わっていない。異なるのは、多くの米株トークン化プラットフォームの後、伝統的な巨頭も覚醒の道を歩み始めている点だ。

10の質問xStocksの要約

まず、暗号資産管理大手Galaxyが積極的に株式トークン化を行った()；次に、四半期取引高が10兆ドル規模のナスダックが、米SECに「トークン化株式取引申請」を提出し、資産発行と取引の広大な分野で伝統的巨頭の嗅覚は全く鈍っていない。

一方、暗号ネイティブ市場の盛宴は二つの主要セクターに属する：

一つは、Hyperliquid以降の「チェーン上Perp DEX大戦」——BNBエコシステムのAsterが、激しい「引き上げ」の一幕を演出し、暗号市場にまたもや富の奇跡をもたらした。多くの人が「数百万ドルの売り飛ばし」と直言。

もう一つは、ステーブルコインの二大富豪の奇跡——一つは、「テザーCEOの支持を得たステーブルコイン公有鏈」Plasmaが仕掛けた「資産運用と貯金活動」()、多くの参加者に豪華なエアドロップを提供し、存款1ドルで9000ドル超のXPLトークンを獲得した者もおり、リターン率は900倍超。もう一つは、トランプ家族の暗号プロジェクトWLFIが正式にローンチされ、従前のステーブルコインUSD1の勢いを借りて、公募価格0.05ドルや0.15ドルで最高6倍のリターンを得た。

今再びXPLやWLFIの価格を見ると、嘆息せざるを得ない。Coingeckoのデータによると、XPLは一時0.17ドルと、最高の1.67ドルから約90%下落。WLFIも一時0.33ドルから0.15ドルに下落し、約50%の下落となっている。

多くの人がチャンス無限と感嘆していたその時、その瞬間、暗号業界を待つのは、歴史上のどの暴落よりも遥かに壮大な「史詩的清算」だ。

暗号の冬：10·11大暴落後、TACO取引再び検証、予測市場に双百億評価の巨頭現る

10月初め、BTCは再び12万6000ドルの史上最高値を更新した後、人々は前年の「Uptober」傾向の延長を期待していたが、10月11日の「史詩的大清算」がその夢と希望を粉砕した。

この火種はやはりトランプ——10月10日の夜、トランプは100%関税引き上げを発表し、恐怖指数が急上昇。米国の主要三指数はそれぞれ下落。ナスダック指数は約3.5%、S&P500は2.7%、ダウ平均は1.9%下落。

暗号市場は取引所のシステム障害と市場の脆弱さにより、BTCは最低101,516ドルに触れ、24時間で16%の下落、ETHは最低3400ドルに下落し、24時間で22%の下落、SOLは24時間で31.83%の下落を記録。瞬く間に山寨も血の海。

この史詩的清算による損失は、過去の3·12、5·19、9·4などの大暴落を遥かに超え、暗号市場の実際の爆仓規模は少なくとも300億から400億ドルにのぼる。

もちろん、リスクの中にこそ機会も潜む。Odaily星球日报の「大暴落の中で、誰が『刀口舔血』で億を稼ぎ出した？近い将来の暴富チャンスはどこに？」()や、「暗号史上最大の爆仓日裏の巨鯨の戦い：空軍の酒宴、剣を抜いて席を立つ」()に記されたさまざまな「暴富チャンス」——高倍率の空売りや底値買いも、多くの人がこの混乱の中で大儲けをした。

リスクはまた、機会をも意味する。

そして、「トランプ式」取引スタイル（Trump Always Chicken Out、トランプはいつも臆病風を吹く）が再び証明される中、暗号市場はゆっくりと自己修復を始めた。従来と異なるのは、多くのトレーダーがあの「ブラックフライデー」で資産の大半を失い、再起不能となって静かに去ったことだ。

こうした悪い市場環境の中、PolymarketやKalshiを代表とする予測市場プラットフォームが次第に暗号市場の数少ないホットスポットと取引舞台となった。両者の評価額は短期間で次第に高騰。Paradigmがリードした最新のシリーズE 10億ドルの資金調達を完了し、Kalshiの評価額は110億ドルに達した。Polymarketも、以前ニューヨーク証券取引所の親会社ICEのリードによる20億ドルの資金調達を終え、120億ドルから150億ドルの新たな資金調達を模索している。

巡り巡って、暗号市場は再びPolymarketに戻った——2024年の米大統領選の際にトランプ当選を予測したこのプラットフォームだ。そして四季を経て、暗号通貨の主流化と大衆化の進展は続いている。

未来はどこへ向かうのか？アメリカの規制と伝統的金融は依然として潮の流れと春夏の長さを大きく左右している。我々暗号投資者は、その波にしっかりと乗り、時勢を見極めることで、初めて自分だけの富の宝物を見つけられるのかもしれない。